Intervenção dos EUA e Japão no iene sinaliza mudanças de liquidez, afetando bitcoin e ativos de risco

Os Estados Unidos e o Japão realizaram uma intervenção conjunta rara para apoiar o iene, e as mensagens subsequentes de Washington sugerem que a coordenação provavelmente se intensificará, em vez de diminuir, após um único movimento de mercado. Para os mercados de criptomoedas, a questão-chave é como a intervenção afeta a liquidez global do dólar e o estresse no balanço patrimonial que pode ocorrer quando o carry trade em iene é desfeito.

No início deste mês, os EUA e o Japão realizaram sua primeira intervenção conjunta em ienes desde o final dos anos 1990, quando o iene ainda era considerado um tipo diferente de moeda de financiamento. O evento também reforçou o papel dos canais de liquidez do dólar relacionados ao Fed — uma questão que importa para traders em geral, incluindo aqueles que detêm Bitcoin e outros ativos de risco.

• A primeira intervenção conjunta em iene entre EUA e Japão desde 1998 estabelece um possível precedente para futuras coordenações.
• O Secretário do Tesouro Scott Bessent enfatizou a reunião com o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, antes da sessão dos ministros das Finanças do G20 em finais de agosto.
• Bessent destacou a instalação de repo FIMA do Fed como um “mecanismo de proteção” e incentivou que seja ampliada para apoiar a liquidez em dólar.
• Os rendimentos dos títulos japoneses de dois anos subiram acima de 1,57% na segunda-feira, sinalizando taxas mais altas e aumentando a pressão sobre as estratégias de financiamento em iene.
• Os participantes do mercado de criptomoedas veem um possível fim do carry trade em iene como um fator determinante para as condições de liquidez e a aversão ao risco.

A intervenção da semana passada foi notável não apenas por sua programação, mas por seu design. De acordo com reportagens da fonte, o Fed de Nova York vendeu euros em nome do Tesouro dos EUA, utilizando o Fundo de Estabilização Cambial (ESF), um fundo de reserva utilizado para atividades de estabilização cambial. O objetivo prático era apoiar o iene, que caiu para cerca de 164 por dólar dos EUA — níveis descritos como os mais fracos em aproximadamente quatro décadas.

Essa formulação de “primeiro desde 1998” importa porque sugere uma mudança em direção a uma coordenação mais profunda da política macroeconômica. Se as intervenções se tornarem mais comuns, os mercados podem começar a precificar não apenas a estabilização imediata das taxas de câmbio, mas também expectativas de longo prazo sobre o alinhamento da política entre Washington e Tóquio.

Após a intervenção conjunta, o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, destacou publicamente a próxima coordenação com o Banco do Japão. Ele afirmou especificamente que planeja se reunir com o governador do BoJ, Kazuo Ueda, durante a reunião do G20 de ministros das finanças na Carolina do Norte, no final de agosto. A postagem de Bessent enfatizou a contínua “coordenação próxima” com a liderança e o banco central do Japão.

Além da reunião em si, o foco de Bessent mudou para a infraestrutura de liquidez. Ele mencionou a instalação de repos da Fed para Autoridades Monetárias Estrangeiras e Internacionais (FIMA), descrevendo-a como um importante mecanismo de suporte e argumentando que deveria ser expandida “nos próximos meses”.

O mecanismo central, conforme descrito na fonte, é que o Fed fornece dólares a instituições estrangeiras. Essas instituições podem usar títulos do Tesouro como garantia, o que ajuda a aumentar a oferta de dólares fora dos EUA sem forçar vendas de títulos do Tesouro dos EUA. Para os mercados de títulos do Tesouro dos EUA, essa distinção é relevante: se o suporte à liquidez em dólares for fornecido por meio de canais de repo em vez de ações abruptas nos mercados de títulos do Tesouro, o risco de precificação e rendimentos desestabilizadores é reduzido.

O carry trade em iene tem dependido há muito tempo de uma base de financiamento em iene com rendimento relativamente baixo. A fonte argumenta que as expectativas se acumularam em torno da desintegração gradual desse trade à medida que o Japão se afasta da longa era de taxas de juros muito baixas.

Um indicador tangível dessa mudança apareceu no mercado de títulos domésticos. De acordo com o artigo, os rendimentos dos títulos japoneses de dois anos subiram acima de 1,57% na segunda-feira, um movimento interpretado como evidência de que as condições de taxas baixas estão terminando mais cedo do que muitos mercados anteriormente assumiam. Quando os rendimentos do iene sobem, a lógica econômica de tomar empréstimos em iene e investir em outros lugares torna-se menos atraente, aumentando a probabilidade de desfazimento de operações de carry.

O aspecto da liquidez é complicado. Desfazimentos de carry trade podem produzir fluxos acentuados entre moedas, que podem temporariamente apertar as condições financeiras para alguns participantes do mercado. Contudo, a ênfase de Bessent no papel do FIMA sinaliza um esforço de política para evitar que esse estresse se espalhe para os mercados mais amplos de financiamento em dólar — um esforço que pode apoiar ativos de risco se tiver sucesso.

Essa tensão é parte do motivo pelo qual as reações à intervenção foram descritas como mistas na fonte. O economista Mohamed El-Erian argumentou que Washington agora está “vinculado à coordenação” com o BoJ, sugerindo que a eficácia da estratégia pode depender cada vez mais de um alinhamento mais amplo em Tóquio — entre o banco central, o Ministério da Fazenda e a Casa do Primeiro-Ministro — em vez de apenas das ações dos EUA.

Para Bitcoin, o caminho causal imediato não é direto—BTC não é negociado com base nos mecanismos de carry trade em ienes. Mas as condições de liquidez frequentemente influenciam como investidores e instituições gerenciam a exposição a ativos voláteis. Nesse sentido, os mesmos fatores macroeconômicos que afetam os mercados de moedas ainda podem moldar o ambiente de risco para criptomoedas.

A fonte destaca uma expectativa particularmente altista circulando nos círculos do bitcoin: que um desfazimento desordenado ou pelo menos notável do carry trade em iene possa, em última análise, apertar o estresse de financiamento e reconfigurar a liquidez global de maneiras que beneficiem BTC. Mesmo que esse resultado seja apresentado como um “caso altista”, o caminho depende de se os formuladores de políticas conseguem amortecer o choque de liquidez em dólar enquanto permitem que a estabilização do iene prossiga.

Ao mesmo tempo, há razões claras para cautela. Se as ações japonesas aumentarem o custo do empréstimo em todos os mercados—ou se o suporte de liquidez por meio de instalações de repo se mostrar insuficiente—os investidores poderão ver ativos de risco reagirem ao aperto financeiro em vez de ao alívio. A fonte observa especificamente que os grandes detentos japoneses de títulos do Tesouro poderiam elevar as taxas de juro se ocorrerem mais vendas relacionadas a títulos do Tesouro, o que se espalharia para os custos de empréstimo mais amplos. É por isso que a ênfase na FIMA importa: ela tem como objetivo apoiar a liquidez em dólar sem prejudicar diretamente os títulos do Tesouro.

A próxima fase provavelmente será definida por dois fatores: se os EUA e o Japão continuarão a coordenação institucional após a intervenção inicial, e quão grande e sustentada se tornará qualquer suporte de liquidez por meio do mecanismo FIMA repo. Os traders também devem monitorar as taxas de curto prazo japonesas — como a faixa de dois anos citada acima — pois oferecem um sinal precoce de quão rapidamente os incentivos de financiamento estão mudando e quanto pressão permanece para desfazer posições de carry trade.

Este artigo foi originalmente publicado como Intervenção do iene sinaliza mudanças de liquidez, colocando Bitcoin e ativos de risco em risco no Crypto Breaking News – sua fonte confiável para notícias de cripto, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.