O Congresso acabou de bloquear o Federal Reserve de emitir uma CBDC, e as empresas que mais se beneficiam são emissores privados de stablecoins como Circle e Tether.
A Lei ROAD para Habitação do Século XXI foi aprovada no Senado por 85-5 em 22 de junho e aprovada na Câmara por 358-32 no dia seguinte, e dentro desse pacote habitacional está uma proibição de quatro anos sobre uma moeda digital do banco central emitida pelo Fed.
Em superfície, é uma vitória clara para a criptomoeda, porque um dólar digital governamental teria concorrido diretamente com tokens privados em dólar, e agora não poderá chegar antes de 2031, no mínimo.
Mas a questão é que o Fed nunca esteve perto de lançar uma. Assim, o Congresso bloqueou um concorrente que não estava vindo, enquanto o concurso que importa está se formando dentro do sistema bancário. Os maiores bancos dos Estados Unidos estão construindo uma rede de dinheiro digital própria, e ela pode realizar grande parte do que as stablecoins prometem, mantendo o dinheiro em caixa nos balanços bancários.
O que terminou esta semana foi o caminho do governo rumo a um dólar digital, e a corrida privada para construir um continuou, avançando diretamente pelos bancos comerciais.
A proibição da CBDC bloqueia uma rivale que nunca estava a caminho
A maior parte do dinheiro que as pessoas já usam é digital. Quando você abre um aplicativo bancário e vê um saldo, esse valor não é dinheiro físico guardado em um cofre com o seu nome. É um depósito bancário, um crédito sobre o banco, dinheiro que o banco lhe deve e permite que gaste com um cartão ou envie por transferência.
Dinheiro físico é a única forma de dinheiro público que vem diretamente do governo através do Fed. Tudo o mais que você detém no dia a dia é uma promessa de uma empresa privada.
Uma moeda digital do banco central adicionaria um terceiro tipo de moeda a esse mix. O Fed define um CBDC como um dólar digital que é uma obrigação direta do banco central e disponível ao público em geral. Seria dinheiro digital emitido pelo governo, um saldo garantido pelo próprio Fed e utilizável a partir de um telefone.
A maioria do mundo já está buscando alguma versão disso: a China opera o yuan digital em larga escala, o Banco Central Europeu está se preparando para lançar o euro digital em 2029 e mais de 100 países estão pesquisando ou testando.
Os defensores de um dólar digital argumentam que ele poderia tornar os pagamentos mais rápidos e baratos, e alcançar pessoas deixadas de lado pelo sistema bancário. Os oponentes veem algo mais próximo de uma ferramenta de vigilância, um sistema de pagamento que o governo poderia monitorar e desativar, e que retiraria depósitos e negócios dos bancos e dos tokens privados em dólar.
Agora parece que o segundo grupo venceu. O presidente do Fed, Kevin Warsh, chamou uma CBDC dos EUA de “escolha política ruim” em sua audiência de confirmação, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse que um dólar digital estava “fora de questão”, e Trump assinou uma ordem executiva contra isso em janeiro de 2025.
A disposição no projeto de lei habitacional transforma esse consenso político em lei até o final de 2030, e mesmo após isso, o Fed precisaria de uma nova autorização do Congresso para reativar o projeto.
Isso é obviamente muito atraente para emissores de stablecoins. Um stablecoin é um token digital projetado para representar um dólar, emitido por uma empresa privada e lastreado por reservas em dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo. O USDC da Circle e o USDT da Tether dominam a categoria, juntos representando mais de 80% de um mercado agora avaliado em aproximadamente US$ 320 bilhões.
Essas empresas receberam seu regulamento federal no verão passado com o GENIUS Act, que exige reservas 1:1, divulgações mensais e proíbe emissores de pagar juros aos detentores. Uma CBDC teria entrado no mercado com o balanço e a credibilidade do banco central por trás dela, o tipo de concorrente que nenhum emissor privado poderia igualar.
Congelá-lo por quatro anos limpa o campo, e o projeto de lei prevê até uma isenção explícita para tokens privados em dólar abertos, garantindo que as stablecoins permaneçam fora da proibição.
A razão pela qual a vitória conta menos do que parece é que o Fed não tinha nenhum dólar digital voltado ao varejo em desenvolvimento. Produziu artigos de pesquisa e realizou um pequeno piloto no Fed de Boston, e isso foi praticamente tudo. Eliminar um produto que ninguém estava lançando removeu uma ameaça que existia apenas no papel.
Os emissores de stablecoins ainda evitavam um rival poderoso em teoria, e isso tem valor para uma indústria cuja proposta inteira é certeza regulatória. A luta mais difícil sempre viria de uma direção que o projeto de lei habitacional não toca.
O concorrente que está sendo realmente construído
O verdadeiro desafio às stablecoins está vindo dos bancos. JPMorgan, Citigroup, Bank of America e Wells Fargo, juntamente com mais de uma dúzia de outros credores, estão construindo uma rede compartilhada para depósitos tokenizados, operada através da The Clearing House, a empresa de pagamentos de propriedade dos bancos.
Eles estão visando o primeiro semestre de 2027 para o lançamento. Alguns bancos chamam o projeto de “the bridge”, outros o chamam de “the chain”.
Um depósito tokenizado é um depósito bancário comum registrado em uma blockchain. O dinheiro permanece como uma obrigação bancária, mantém sua elegibilidade ao FDIC e permanece dentro do mesmo sistema regulado em que está hoje, enquanto adquire os recursos que tornaram as stablecoins úteis: liquidação instantânea, movimentação 24/7 e pagamentos programáveis.
Os bancos encontraram sua abertura legal na mesma lei de stablecoin que ajudou a Circle e Tether. O GENIUS Act exclui depósitos registrados em um livro digital de sua definição de stablecoin de pagamento, permitindo que um banco movimente o dinheiro dos clientes em novas vias e ainda o chame de depósito. O FDIC reforçou essa linha em abril, observando que o dinheiro mantido como reservas de stablecoin não ofereceria seguro pass-through ao titular do token, enquanto um depósito tokenizado mantém a proteção normal de depósito.
Isso lhe dá três versões de dólar digital competindo pelo mesmo papel. Stablecoins são dólares digitais de empresas de cripto, depósitos tokenizados são dólares digitais de bancos e um CBDC seria um dólar digital do banco central. O projeto de lei habitacional removeu a terceira opção por quatro anos e deixou as duas primeiras competindo entre si.
Os bancos estão lutando porque os depósitos são o núcleo do seu negócio. Quando o dinheiro fica em contas correntes e Poupança, os bancos emprestam contra ele, e esse financiamento barato é o que faz o negócio funcionar. Uma grande migração de dinheiro para stablecoins esgotaria essa base.
Grupos bancários dos EUA alertaram o Congresso no ano passado que regras incorretas poderiam empurrar até $6,6 trilhões para fora do sistema de depósitos, reduzindo assim a capacidade de empréstimos e aumentando os custos de empréstimo. O CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, lutou intensamente contra a permissão de que plataformas de stablecoins paguem qualquer coisa que pareça rendimento pelo mesmo motivo. A rede de depósitos tokenizados é a metade construtiva dessa resposta. Os bancos querem que o dinheiro digital acompanhe a criptomoeda, e querem que ele permaneça como dinheiro bancário.
Muitos formuladores de políticas acreditam que os bancos estão bem posicionados para vencer esta corrida. A oficial do Banco da Inglaterra Megan Greene argumentou em uma conferência no final de maio que os depósitos tokenizados provavelmente substituirão as stablecoins em até cinco anos, e que um dia podemos nos perguntar por que gastamos tanto tempo discutindo sobre stablecoins. Ela apresentou isso como uma corrida entre três animais, com a CBDC como a lenta tartaruga, as stablecoins como a lebre rápida e os depósitos tokenizados como o rinoceronte no qual ela apostaria.
O governador do Fed Christopher Waller contestou no mesmo evento, defendendo as stablecoins como uma concorrência saudável nos pagamentos, sem nada de perigoso nelas. A divisão mostra como a questão permanece incerta, mesmo entre aqueles que a regulam.
Também há razões reais para manter a ceticismo em relação à rede bancária. O chefe de pagamentos do Bank of America admitiu que os clientes ainda não estão “battendo à porta” em busca de depósitos tokenizados, e a rede ainda não escolheu um fornecedor de blockchain, com um lançamento ainda a mais de um ano de distância.
Espera-se que os primeiros usuários sejam grandes empresas multinacionais que lidam com tesouraria e pagamentos transfronteiriços, o que significa que os depósitos tokenizados podem permanecer por algum tempo como uma ferramenta no varejo para grandes instituições, deixando as stablecoins dominarem o lado aberto e público da criptomoeda.
A adoção leva tempo, e uma meta para 2027 oferece um longo prazo para as empresas de stablecoins consolidarem comerciantes, aplicativos de fintech e sistemas de folha de pagamento primeiro.
Este concurso acabará por moldar quão rápido o dinheiro se move, quem controla as vias por onde ele circula e se você pode ganhar algo com um saldo em dinheiro digital. As stablecoins já liquidam em segundos, a qualquer hora, em qualquer dia. Os bancos querem depósitos tokenizados para corresponder a essa velocidade, mantendo o dinheiro em contas que pareçam e se comportem como as que as pessoas têm hoje.
A versão que conquistar ampla adoção decidirá se os dólares digitais do dia a dia operam em redes cripto abertas ou dentro de sistemas bancários fechados, e se eles lhe pagam uma parte dos juros que essas reservas geram.
Essa é a luta que o projeto de lei habitacional adiou. O projeto resolveu claramente uma coisa: o Fed não pode emitir uma CBDC de varejo antes de 2031. A decisão maior agora pertence às empresas de cripto e aos bancos: qual deles emitirá os dólares digitais que os americanos acabarão realmente usando. Essa escolha dependerá das regras que os reguladores ainda estão elaborando, incluindo quanto rendimento cada lado poderá oferecer e quão intensamente cada um será supervisionado.
Há até mesmo uma pequena complicação quanto à entrada em vigor da proibição conforme o cronograma. O presidente Trump cancelou abruptamente a cerimônia de assinatura planejada para 24 de junho, vinculando-a a um projeto de lei eleitoral separado que deseja que seja aprovado primeiro, embora os líderes da Câmara esperem que ele assine o pacote habitacional nos próximos dias, independentemente disso. O teatro político em torno da assinatura continuará, mas a substância por trás dela aponta na mesma direção de qualquer forma.
O CBDC do Fed está congelado, e a maioria do país não notará, pois nunca estava previsto para acontecer. Mas os dólares digitais que as pessoas realmente usam são mais rápidos do que o debate sobre o CBDC sugeriu. O Congresso congelou a versão governamental, e as versões privadas continuaram avançando, com os bancos já preparados para o lançamento.
A post Congresso bloqueia a introdução de qualquer CBDC nos próximos 4 anos – mas a luta sobre dinheiro digital acabou de começar apareceu primeiro em CryptoSlate.