O secretário do Tesouro Scott Bessent dobrou o tamanho das operações de recompra de títulos do governo. O mercado de títulos disse: “obrigado, mas não, obrigado.”
O rendimento do Tesouro de 10 anos subiu para cerca de 4,85% em 9 de setembro, seu nível mais alto desde outubro de 2023, justamente quando o programa expandido de compras estava prestes a começar. O rendimento de 30 anos subiu para a faixa de 5,2% a 5,3%.
O que Bessent anunciou e por que não persistiu
Em 19 de agosto, o Tesouro revelou planos de pelo menos dobrar o tamanho operacional de seu programa de recompra de títulos, aumentando de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação. A iniciativa expandida visa títulos do Tesouro com vencimentos mais longos e está programada para ocorrer de 9 de setembro a 4 de novembro.
A reação inicial do mercado foi exatamente o que o Tesouro desejava. O rendimento de 30 anos caiu quase 10 pontos base logo em seguida.
Bessent descreveu a expansão como parte de um “conjunto amplo de ferramentas” e deixou a porta aberta para escalar as operações além de US$ 4 bilhões, dependendo das condições econômicas.
Uma caracterização amplamente divulgada chamou o programa de “curativo em um orifício de bala”. A matemática explica por quê: as necessidades de emissão trimestral do Tesouro atingem centenas de bilhões de dólares. Alguns bilhões extras em recompras por operação mal se registram diante desse tipo de oferta.
O cenário de US$ 40 trilhões
A dívida nacional dos EUA ultrapassou a marca de US$ 40 trilhões em agosto de 2026. O programa de recompra funciona comprando títulos mais antigos e menos líquidos e substituindo-os por emissões mais recentes, o que pode suavizar as condições de negociação e reduzir o premium que os investidores exigem para segurar títulos do Tesouro mais difíceis de vender.
O Tesouro está simultaneamente tentando aumentar a liquidez enquanto inunda o mercado com nova oferta para financiar déficits fiscais persistentes. O forte endividamento corporativo adicionou outra camada de competição pelos dólares dos investidores. As tensões geopolíticas, particularmente no Oriente Médio, mantiveram as expectativas de inflação elevadas.
Por que os rendimentos continuam subindo apesar da intervenção
As recompras não reduzem a quantia total da dívida em circulação. Elas simplesmente trocam títulos mais antigos por novos, enquanto fornecem um pequeno buffer de liquidez. Quando a emissão trimestral é medida em centenas de bilhões e as operações de recompra são medidas em bilhões de dígitos únicos, o desequilíbrio entre oferta e demanda permanece firmemente intacto.
O rendimento de 10 anos em 4,85% tem consequências reais além das mesas de negociação de títulos. As taxas de hipoteca, os custos de empréstimo corporativo e a precificação de empréstimos automotivos são influenciados pelas taxas dos títulos do Tesouro.
A expansão do resgate ocorre até o início de novembro. Se os rendimentos permanecerem elevados ou continuarem a subir durante esse período, a pressão aumentará sobre o Tesouro para either reduzir drasticamente o programa ou reconhecer que operações de liquidez sozinhas não conseguem conter a reavaliação do mercado do risco fiscal dos EUA.