EUA e Japão discordam sobre os próximos passos após a intervenção no iene

Os Estados Unidos e o Japão acabaram de realizar sua primeira intervenção coordenada em moedas em 15 anos. Agora, não conseguem concordar sobre o que vem a seguir.

O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, criticou publicamente o Banco do Japão em 2 de agosto por arrastar os pés na normalização da política monetária, chamando o banco central de “atrasado na curva” em relação à inflação. O comentário ocorreu horas após Washington e Tóquio intervirem conjuntamente para sustentar o iene, que havia caído para cerca de 164 contra o dólar, seu nível mais fraco em quase quatro décadas.

A intervenção coordenada, realizada por volta de 2 a 3 de agosto, viu o Japão gastar um estimado de US$ 36 a 59 bilhões para defender sua moeda. Os EUA também contribuíram, tornando esta a primeira operação conjunta de compra de iene desde 2011, quando as duas nações se uniram após o desastre de Fukushima.

Funcionou, pelo menos temporariamente. O iene se recuperou para a faixa de 155-157 nos dias seguintes, recuando significativamente de seu menor nível em quase 40 anos.

Mas Bessent deixou claro que a intervenção veio com condições. Em sua visão, as operações no mercado cambial são uma solução temporária. A solução real, argumentou ele, é que o BoJ realmente aumente as taxas de juros, algo que o banco central tem sido relutante em fazer de forma significativa, apesar das pressões inflacionárias persistentes.

O BoJ manteve sua taxa de política inalterada em 0% durante sua reunião de 30 a 31 de julho, apenas alguns dias antes da intervenção. Essa decisão não foi unânime, no entanto. As divisões internas tornaram-se cada vez mais visíveis, com votos divididos recentes em decisões de política sinalizando uma facção dentro do banco central pressionando por ações mais hawkish.

Apesar de manter as taxas estáveis, o BoJ enviou sinais mais duros, sugerindo que um aperto pode ocorrer em sua próxima reunião agendada para 16 a 17 de setembro. Os analistas estão cada vez mais precificando um aumento de taxas em setembro como o resultado mais provável, influenciados tanto pelos dados de inflação quanto pela pressão pública incomum do Tesouro dos EUA.

O Secretário do Tesouro também pediu a expansão da instalação de repo FIMA do Federal Reserve, que atualmente tem limite de US$ 60 bilhões, para garantir liquidez adequada em dólares quando bancos centrais aliados precisarem defender suas moedas.

A instalação de repos FIMA permite que bancos centrais estrangeiros troquem temporariamente seus títulos do Tesouro dos EUA por dólares. Se o Japão estiver consumindo dezenas de bilhões de dólares em operações de intervenção, ter acesso confiável à liquidez em dólares torna-se uma necessidade estratégica, e não apenas uma conveniência.

A reunião do BoJ em setembro é agora o evento de política monetária mais consequential no calendário para qualquer um com exposição a ativos japoneses. Um aumento de juros, mesmo que modesto, representaria uma mudança psicológica significativa para um banco central que passou décadas como o cartão-postal global da política monetária ultraaccomodativa.

Os títulos do governo japonês provavelmente sofreriam vendas se o BoJ apertar, elevando os rendimentos. O Nikkei também poderia enfrentar ventos contrários, pois anos de ganhos na bolsa foram parcialmente impulsionados por dinheiro barato e um iene fraco, que aumentaram os lucros dos exportadores. Um iene mais forte inverte essa dinâmica, tornando as exportações japonesas mais caras no mercado global.

Para fluxos de capital transfronteiriços, taxas mais altas no Japão reduziriam o diferencial de taxas de juros entre o iene e o dólar, potencialmente desfazendo operações de carry onde investidores tomam emprestado em iene a baixo custo para investir em ativos com rendimentos mais altos em outros lugares. A última vez que uma surpresa de política do BoJ perturbou operações de carry, no verão de 2024, desencadeou uma forte venda de ativos de risco globalmente.