Duas das maiores economias do mundo estão em uma briga pelo fornecimento global de cobre. Os estoques na Bolsa de Futuros de Xangai caíram 82% desde o início de maio, caindo para cerca de 69.000 toneladas até o final de julho, o nível mais baixo em cerca de dois anos e meio.
Enquanto isso, do outro lado do Pacífico, os estoques da COMEX nos EUA aumentaram para mais de 650.000 toneladas, recorde, subindo mais de 40% no ano até agora. O metal não desapareceu. Ele apenas se moveu.
Uma história de dois estoques
Os estoques da London Metal Exchange caíram 28% no mesmo período em que os armazéns da COMEX vêm se enchendo. Compradores norte-americanos têm acumulado estoques antes de possíveis tarifas sobre importações de cobre refinado, criando uma dinâmica na qual importadores americanos estão retirando o metal para o oeste, enquanto compradores chineses se esforçam para garantir o que resta em qualquer outro lugar.
Na China, o prêmio doméstico à vista subiu para 435 yuans, cerca de $61 por tonelada, até meados de julho, o mais alto desde maio de 2025. O prêmio de importação de Yangshan atingiu $103 por tonelada durante o mesmo período.
O cobre da COMEX tem sido negociado próximo a US$ 6,55 por libra, com a LME em torno de US$ 13.850 por tonelada.
Por que ambos os países querem tanto cobre
A demanda da China pelo metal vermelho é impulsionada por projetos de infraestrutura de IA, esforços mais amplos de eletrificação e atualizações da rede elétrica. O lado dos EUA é mais defensivo: a expectativa de tarifas sobre importações de cobre refinado transformou os armazéns da COMEX em reservas estratégicas, com compradores acumulando o metal antes que o custo da importação aumente.
O lado da oferta não está ajudando
Interrupções significativas na produção afetaram as operações no Chile e na Indonésia, duas das nações mais importantes do mundo em produção de cobre. A República Democrática do Congo acrescentou outra camada de complexidade ao proibir as exportações de concentrado de cobre, apertando ainda mais um cenário já restrito.
O que observar a partir daqui
A trajetória da política tarifária dos EUA sobre o cobre refinado será a variável mais importante para determinar se essa redistribuição geográfica se torna permanente ou se inverte. Quando o premium de Yangshan atingir US$ 103 por tonelada, sinaliza que os importadores chineses estão absorvendo custos adicionais significativos para garantir o metal físico. Interrupções na mineração no Chile, na Indonésia e na RDC adicionam uma dimensão estrutural, pois restaurar a produção mineira perdida leva tempo medido em anos, não em trimestres.