Upbit lança campanha urgente de stablecoin para recuperar participação de mercado

Artigo por: c4lvin

Tradução: Chopper, Foresight News

O Upbit lançou uma promoção de 26 de julho a 9 de agosto, isentando a taxa de 0,05% para negociações de stablecoins no mercado em won sul-coreano. Na mesma semana, a plataforma rapidamente adicionou stablecoins em dólar, como RLUSD e USDG. Essas medidas visam impulsionar o volume de negociação de stablecoins.

Este não é o primeiro lançamento de stablecoin pela Upbit, mas é a primeira vez que a plataforma implementa simultaneamente múltiplas operações relacionadas a stablecoins em um curto espaço de tempo. Este artigo analisará a lógica por trás do foco da Upbit no mercado de stablecoins agora, sob três perspectivas: o cenário do mercado de stablecoins nas exchanges sul-coreanas, as tendências de fluxos transfronteiriços de capital em stablecoins e o ambiente regulatório atual.

Em janeiro de 2025, o mercado de stablecoins na Coreia do Sul era dominado por dois grandes: Upbit com 53,5% e Bithumb com 42,5%, somando mais de 95% da quota de mercado. Apenas 18 meses depois, o cenário industrial foi completamente reescrito. Até junho de 2026, a Coinone liderou com um volume médio diário de negociação de stablecoins de 84,58 bilhões de wons sul-coreanos (34,8%); Bithumb seguiu com 75,57 bilhões de wons (31,1%); e Upbit ficou com 73,02 bilhões de wons (30,1%), transformando o mercado em uma disputa entre três participantes.

O gatilho para a mudança no cenário foi a eliminação total das taxas de negociação do USDC pela Coinone a partir de outubro de 2025. Na época, os concorrentes mantinham taxas entre 0,04% e 0,20%, enquanto a Coinone adotou uma estratégia de taxas zero. Como resultado, sua participação de mercado subiu para 11,5% em março de 2025 e atingiu 30,5% em dezembro, superando pela primeira vez o Upbit, que tinha 29,7%. A demanda por negociação altamente sensível às taxas fluíu massivamente para a Coinone, principalmente de dois tipos: a necessidade de transferir fundos para participar de negociações de derivativos no exterior e a busca por lucros com a taxa de câmbio do dólar.

Isso demonstra plenamente que a demanda por negociação de stablecoins possui uma elasticidade de preço muito forte. Independentemente da exchange onde se compre, as stablecoins são ativos homogêneos, e muitos usuários retiram os fundos para carteiras externas após a compra. Portanto, os únicos fatores que diferenciam a competitividade entre as exchanges são as taxas e a liquidez. Na prática, uma diferença de apenas 0,05 ponto percentual nas taxas é suficiente para reescrever a classificação do setor.

É importante notar que essa reorganização do mercado ocorreu apenas no segmento de stablecoins. Em junho de 2026, no comércio total de criptomoedas, o Upbit detinha 60,0%, o Bithumb 32,0%, e as duas juntas representavam mais de 90%, enquanto a Coinone tinha apenas 6,2%. Ou seja, em um mercado onde o Upbit possui uma vantagem absoluta geral, as stablecoins são o segmento em que sua fraqueza é mais evidente.

Ao mesmo tempo, o tamanho total do mercado está encolhendo rapidamente. Em julho de 2026, o volume diário total de negociação de stablecoins nas cinco principais exchanges da Coreia do Sul foi de US$ 466,69 milhões, uma queda de 80,3% em comparação com os US$ 2,37 bilhões de janeiro. A Dunamu (empresa-mãe da Upbit) registrou receita de KRW 234,6 bilhões no primeiro trimestre de 2026, uma redução de 55% em relação ao ano anterior; o lucro operacional foi de KRW 88 bilhões, uma queda acentuada de 78%. Em apenas seis meses, o tamanho do mercado encolheu para um quinto do valor original. Nesse contexto, os segmentos com resistência à demanda e imunes aos ciclos de alta e baixa têm um valor estratégico muito maior do que em períodos de prosperidade do mercado.

Para entender a natureza da demanda por stablecoins na Coreia do Sul, é necessário rastrear para onde os fundos vão após os usuários comprarem stablecoins.

Apenas em junho de 2026, as cinco principais exchanges da Coreia do Sul registraram saída de stablecoins no valor de 2,7625 trilhões de won para exchanges estrangeiras, enquanto a entrada de stablecoins provenientes do exterior foi de 2,2022 trilhões de won, resultando em um fluxo líquido de saída de 560,3 bilhões de won. Desde o início da coleta desses dados em janeiro de 2025, houve saída líquida mensal contínua por 18 meses consecutivos, acumulando um fluxo líquido total de aproximadamente 14,9 trilhões de won.

Esse fluxo contínuo de saída contrasta fortemente com o mercado de ações. No segundo trimestre de 2026, a Coreia do Sul registrou vendas líquidas de 1,6185 trilhão de wons em ações estrangeiras, enquanto o fluxo líquido de saída de stablecoins atingiu 1,6872 trilhão de wons. Os fluxos de capital para ações estrangeiras tendem a reverter e retornar ao mercado doméstico conforme as condições de mercado; porém, mesmo em ciclos de baixa, os stablecoins mantêm um fluxo líquido de saída, o que demonstra claramente a posição especial dos stablecoins no mercado coreano.

As stablecoins desempenham o papel de canal para transferência de capital para exchanges externas e DeFi, mas esse não é um papel inerente, o que torna esse fenômeno ainda mais digno de estudo. O mercado de negociação em won sul-coreano introduziu stablecoins muito tarde; entre as cinco principais exchanges, a Upbit foi a última a lançar o par USDT/KRW, oficialmente em 2024. Antes disso, os usuários que desejavam transferir fundos para exchanges externas tinham que comprar ativos voláteis como Bitcoin ou XRP e, em seguida, efetuar a transferência, assumindo o risco de flutuação de preço durante o processo de transferência.

Após o lançamento dos pares em won coreano, essa função transfronteiriça foi rapidamente adotada por stablecoins. O fato de o Financial Services Commission da Coreia começar a coletar dados específicos sobre transferências transfronteiriças de stablecoins a partir de janeiro de 2025 já indica que os reguladores consideram as stablecoins como principais ferramentas para fluxos de capital transfronteiriços. Desde 2019, o volume global de negociação do USDT já superava o do Bitcoin; e como a Coreia teve um atraso no lançamento dos pares em won, ela acabou comprimindo esse processo de desenvolvimento, realizando-o após 2024.

Em relação à decisão da Upbit, esta isenção de taxas é uma promoção limitada no tempo, válida até 9 de agosto; já a Coinone, que conquistou grande parte do mercado, implementa uma política de taxas zero permanentes a partir de outubro de 2025.

Há precedentes para o efeito de promoções limitadas no tempo. A Korbit lançou uma promoção de taxas zero e recompensas para USDC entre 1 e 13 de abril de 2026, durante a qual a participação de mercado de stablecoins atingiu 3,48%; no entanto, após o término da promoção, o volume de negociação retornou para a Upbit e a Bithumb. Com base nesse caso histórico, é provável que o volume estimulado pela promoção da Upbit também diminua após o término da campanha. A seguir, avaliamos a tendência futura com base nos dados durante e fora do período promocional.

A seguir, compara-se o volume médio diário de stablecoins durante a promoção da Upbit com o mês anterior à promoção: o volume médio diário nos 30 dias anteriores à promoção foi de 46,96 bilhões de won sul-coreanos; após o início da promoção, o volume médio diário aumentou 162,0%, atingindo 123,06 bilhões de won sul-coreanos. Excluindo-se os fins de semana e considerando apenas os dias úteis, o aumento foi de 170%, passando de 55,03 bilhões de won sul-coreanos para 148,69 bilhões de won sul-coreanos.

A política teve efeito muito rápido. Em 25 de julho, o dia anterior ao evento, o volume de negociação foi de 29,95 bilhões de wons; no dia de lançamento do evento (domingo), atingiu 72,19 bilhões de wons, dobrando em relação ao fim de semana anterior; no primeiro dia útil, 27 de julho, subiu para 162,27 bilhões de wons, alcançando o pico em 203,29 bilhões de wons em 29 de julho.

Três fenômenos-chave foram expostos nos dados:

• O aumento no volume de negociação quase inteiramente veio do USDT. O volume diário médio do USDT aumentou de 46,06 bilhões de won para 120,71 bilhões de won, mantendo sua participação de 98,1% no volume total de stablecoins da Upbit, com pouca ou nenhuma alteração antes e depois da campanha. Durante o mesmo período, os novos stablecoins lançados em conjunto com a campanha — RLUSD (média diária de 710 milhões de won) e USDG (média diária de 340 milhões de won) — contribuíram apenas cerca de 1% para o aumento total, com um impacto de curta duração. O RLUSD atingiu 5,6 bilhões de won no dia do lançamento, mas rapidamente caiu para cerca de 100 milhões de won por dia; o USDG atingiu 2,24 bilhões de won no primeiro dia e também sofreu rápida redução. O entusiasmo gerado pelo lançamento de novas moedas durou apenas um dia. Já stablecoins de longa cauda, como USD1, USDS e USDE, bem como o ativo vinculado ao ouro XAUT, mesmo com taxas de negociação totalmente isentas, mantiveram seus volumes estáveis ou apresentaram queda. Conclusão: A estratégia de expansão de stablecoins da Upbit nesta rodada não desviou o fluxo de negociação do USDT para outras stablecoins.
• A promoção ainda não terminou, mas seu impacto já começou a diminuir. O volume médio diário de negociação na primeira semana foi de 14,865 bilhões de won sul-coreanos, caindo para 8,468 bilhões de won na segunda semana. Excluindo fins de semana e analisando apenas os dias úteis, o volume caiu 33%, passando de 16,3944 bilhões de won para 11,058 bilhões de won. Trata-se de um padrão típico de esgotamento rápido do entusiasmo no início da promoção.
• A taxa de câmbio introduz uma variável de interferência. Em julho, o won coreano se fortaleceu, fazendo com que o preço do USDT na plataforma Upbit caísse de 1.517 won em 26 de junho para 1.423 won em 4 de agosto, com o final de julho coincidindo exatamente com esse período de queda, alinhado ao período da promoção. A própria volatilidade da taxa de câmbio gera demanda por arbitragem e compra em níveis baixos; portanto, parte do aumento no volume de negociação é atribuída às flutuações cambiais, e não apenas aos taxas zero.

Em geral, após o término da promoção e a restauração das taxas, será difícil para o Upbit manter a participação de mercado temporariamente adquirida durante a campanha. Enquanto a política de taxas zero permanente da Coinone permanecer em vigor, o Upbit enfrentará um dilema no futuro: ou seguir o exemplo e eliminar permanentemente as taxas sobre stablecoins, ou sacrificar sua participação de mercado para preservar a receita com taxas.

Acredito que o Upbit também sabe que o aumento de volume trazido pela ausência de taxas é apenas um efeito de curto prazo, e lançar várias novas stablecoins não consegue realmente desviar o fluxo de negociação do USDT.

Cálculos indicam que, nos últimos 15 dias, o Upbit renunciou a aproximadamente 1 bilhão de wons em receita de taxas. Por que investir recursos em um setor de baixa margem e renunciar ativamente às taxas? As mudanças no ambiente regulatório da Coreia são uma pista importante.

Primeiro, a implementação de stablecoins em won coreano está quase aqui. O governo sul-coreano planeja oficialmente impulsionar a legislação da Lei Básica sobre Ativos Digitais no segundo semestre de 2026, conforme seu plano de crescimento econômico para 2026. A lei deverá incluir disposições sobre o sistema de licenciamento para emissão de stablecoins em won, requisitos de ativos reservados e direitos de resgate dos usuários. A lei americana GENIUS está prevista para ser totalmente implementada no final de 2026 e início de 2027, momento em que os stablecoins em dólar enfrentarão uma nova onda de adoção global.

Em segundo lugar, mudança na estrutura de ações da Dunamu. Em novembro de 2025, a Naver Finance resolveu, por meio de um plano de troca de ações, tornar a Dunamu uma subsidiária de propriedade total; ambas as partes propuseram construir um ecossistema de pagamentos centrado em stablecoins e carteiras digitais como uma importante direção de sinergia. Sob essa perspectiva, o volume de negociação, a liquidez e a base de usuários da Upbit em stablecoins não são apenas fontes de receita de taxas, mas também canais de distribuição para os futuros negócios de pagamento. Portanto, ampliar o base de negócios no momento atual possui significado estratégico.

Terceiro, o ponto de contradição é que a regulamentação pode dificultar que a Dunamu aproveite plenamente os benefícios da stablecoin em won sul-coreano. A Lei Atual de Informações de Transações Financeiras Específicas e a Lei de Proteção ao Usuário de Ativos Virtuais proíbem provedores de ativos virtuais de negociar ativos emitidos por partes relacionadas. Após a Dunamu se integrar ao grupo Naver, se um consórcio liderado pela Naver emitir uma stablecoin em won, existe uma interpretação regulatória de que a Upbit poderá ser restrita em listar essa moeda. Se a possibilidade de listar uma stablecoin local em won ainda é incerta, a oportunidade que pode ser firmemente aproveitada agora é tornar-se o hub de distribuição de stablecoins em dólar na Coreia do Sul.