O governo do Reino Unido acabou de pagar o maior valor já pago para tomar emprestado dinheiro a longo prazo desde que o Escritório de Gestão da Dívida abriu suas portas em 1998. Uma venda de títulos em 8 de setembro fez os rendimentos dos títulos de 30 anos subirem a níveis não vistos em quase três décadas, um lembrete nítido de que a era dos empréstimos governamentais baratos está definitivamente encerrada.
O leilão, de um título do janeiro de 2056 originalmente emitido em maio de 2025, foi precificado com rendimentos aproximadamente 0,75 a 1 ponto base acima do título de 2055 existente. A venda era esperada para arrecadar até £5 bilhões para o Tesouro.
Os números por trás da dor
Os rendimentos dos títulos de longo prazo atingiram 5,89% no início de setembro de 2026, seu ponto mais alto desde 1998. O título de referência de 10 anos também subiu além de 5,2%, marcando máximas de vários anos.
A Grã-Bretanha não está sofrendo sozinha. Uma venda global de títulos atingiu os mercados de dívida soberana de Washington a Tóquio. Mas o Reino Unido está sentindo mais intensamente a pressão devido à sua combinação específica de altos níveis de dívida, inflação persistente e uma perspectiva fiscal que deixa pouco espaço para erros.
Por que os rendimentos dos títulos do governo britânico continuam subindo
Várias forças estão conspirando para elevar os custos de empréstimo do Reino Unido. A mais óbvia é a inflação. Apesar de anos de aperto monetário, as pressões de preços no Reino Unido demonstraram ser persistentes. Quando a inflação permanece elevada, os investidores em títulos exigem rendimentos mais altos para compensar a erosão de seu poder de compra ao longo do tempo.
Há, ainda, o lado da oferta. O governo do Reino Unido tem registrado déficits fiscais substanciais, o que significa que precisa continuar vendendo títulos em ritmo acelerado. Mais oferta chegando ao mercado, quando os compradores estão menos entusiasmados, gera um resultado previsível: os preços caem e os rendimentos sobem.
As tensões geopolíticas adicionaram outra camada de incerteza. Os investidores globais estão reavaliando o risco em todos os setores, e a dívida soberana do Reino Unido, antes considerada entre os ativos mais seguros do mundo, já não está imune a essa reavaliação.
A política do banco central também desempenha um papel. O Banco da Inglaterra tem desfeito seu programa de flexibilização quantitativa, o que significa que está vendendo títulos de governo de volta ao mercado em vez de comprá-los.
O que isso significa para as perspectivas fiscais do Reino Unido
Custos mais altos de empréstimos afetam toda a economia. Os custos de serviço da dívida aumentam em sincronia com os rendimentos das novas emissões. Com a dívida pública total do Reino Unido já em níveis elevados, cada aumento de um ponto percentual nos rendimentos se traduz em dezenas de bilhões de libras adicionais em pagamentos anuais de juros ao longo do tempo.
A chanceler Rachel Reeves já vem operando com margem fiscal extremamente reduzida, e os rendimentos crescentes dos títulos do governo consomem diretamente qualquer buffer que reste.
Para empresas e lares, os custos de empréstimo corporativo tendem a acompanhar os rendimentos dos títulos do governo. Quando custa ao governo do Reino Unido 5,89% para tomar emprestado por 30 anos, as empresas podem esperar pagar significativamente mais que isso. As taxas de hipoteca, já elevadas em comparação com seus mínimos da era da pandemia, enfrentam pressão adicional para cima, pois muitos produtos de hipoteca de taxa fixa são precificados com base nos rendimentos dos gilts.
Investidores de títulos que detêm gilts existentes estão observando a diminuição do valor de seus portfólios. Rendimentos em alta significam preços em queda para títulos já em circulação. Um fundo de pensão que comprou gilts de 30 anos com rendimentos de 2% há alguns anos está com prejuízos significativos em conta. A exposição do setor de pensões do Reino Unido a gilts de longo prazo esteve no centro da crise de 2022, e, embora os fundos tenham melhorado seus cofres de liquidez desde então, a demanda dos fundos de pensão por ativos de prazo ultra longo diminuiu.