UBS alerta que preço do petróleo a 150 USD por barril pode desencadear risco sistêmico

Artigo escrito por Bu Shuqing

Fonte: Wall Street Journal

À medida que o conflito geopolítico no Oriente Médio continua a se intensificar, cada alta no preço internacional do petróleo testa o limite de resistência dos mercados globais. O UBS, em seu relatório mais recente, estabeleceu uma linha vermelha clara: 150 dólares por barril.

De acordo com o Trading Desk de Zhuifeng, o relatório macroeconômico global divulgado recentemente por analistas do UBS aponta que, caso o preço internacional do petróleo ultrapasse 150 dólares por barril e se mantenha nesse nível, os mercados dos Estados Unidos e globais enfrentarão riscos sistêmicos significativos, aumentando consideravelmente a probabilidade de recessão e ajustes bruscos no mercado.

O trecho destaca que o perigo desse ponto crítico reside no fato de que ele desencadeará um ciclo negativo completo: "preços elevados do petróleo → retorno da inflação → aperto da política monetária → piora das condições financeiras → colapso da demanda → pânico no mercado".

No momento da publicação, o petróleo bruto Brent, referência internacional, disparou quase 8%, voltando a testar a barreira de US$ 110. O UBS alertou que o mercado ainda está precificando o risco dos preços do petróleo de forma linear, subestimando gravemente o risco de queda acentuada em torno de US$ 150 por barril. Sob a sombra dos preços elevados do petróleo, o mercado já possui pouca margem de segurança; manter os limites de risco e evitar ativos de alta sensibilidade é mais importante do que buscar retornos.

O relatório do UBS desafiou o entendimento linear de longa data do mercado de que um aumento de US$ 10 no preço do petróleo impõe uma carga fixa sobre a economia, apontando que o impacto das choques energéticos depende fortemente do estado econômico inicial.

A economia global atual está em um ambiente de juros elevados, recuperação fraca e condições de crédito apertadas, o que já eleva intrinsicamente a probabilidade inicial de recessão, amplificando significativamente o efeito de transmissão de choques de preços do petróleo.

O UBS construiu um quadro de análise tridimensional, utilizando a probabilidade composta de recessão nos EUA, a alta dos preços do petróleo e a magnitude da desaceleração cíclica da economia como três dimensões; os resultados calculados revelam claramente a natureza não linear do risco:

• Quando a probabilidade de recessão é de 20% e o preço do petróleo está em 100 dólares/barril, a desaceleração cíclica da economia é de apenas 0,28 desvios padrão, com impacto moderado;
• Se a probabilidade de recessão aumentar para 40% e o preço do petróleo permanecer em 100 dólares/barril, a queda se expande para 0,81 desvios padrão, aproximadamente três vezes o valor de referência;
• Quando a probabilidade de recessão for de 40% e o preço do petróleo ultrapassar 150 dólares por barril, a queda aumenta para 1,4 desvios padrão, com intensidade de impacto chegando a quase 5 vezes o valor de referência.

Isso significa que quanto mais frágil a economia, mais letal será o impacto dos preços altos do petróleo. No contexto atual, um aumento no preço do petróleo de 100 dólares para 150 dólares não resulta em um aumento de 50% na pressão, mas sim em um acúmulo de riscos por vários fatores.

O UBS forneceu valores críticos para dois cenários-chave, com base na probabilidade de recessão nos EUA de cerca de 30% antes do conflito no Oriente Médio, e a diferença entre eles revela o papel central da reação dos mercados financeiros.

Em um cenário ideal de estado estacionário, se os mercados financeiros permanecerem estáveis e sem a emergência de riscos adicionais, a economia dos EUA poderia teoricamente suportar um aumento no preço do petróleo até cerca de 200 dólares por barril antes de entrar significativamente em recessão. No entanto, em um cenário de risco real, caso os mercados de ações sofram um forte ajuste devido aos preços elevados do petróleo e a aversão ao risco se deteriore rapidamente, o ponto crítico de recessão cairá diretamente para 150 dólares por barril.

O UBS aponta que, ao atingir 150 dólares por barril, o mundo enfrentará uma triple pressão sistêmica:

• Em nível macroeconômico, a inflação subiu novamente, forçando a interrupção do ciclo de cortes de juros do banco central e até mesmo a reinicialização de aumentos de juros, enquanto a economia desliza rapidamente em direção à estagflação;
• No nível do mercado, as expectativas de lucro das ações foram revisadas para baixo, a avaliação contraiu-se, o spread de crédito dos títulos de renda fixa de alto rendimento se ampliou e a contração da liquidez desencadeou vendas em múltiplos ativos;
• A nível institucional, os custos das empresas dispararam, os lucros foram comprimidos, o poder de compra dos residentes caiu, e o consumo e o investimento se resfriaram simultaneamente, gerando uma queda ressonante na economia e nos mercados.

O relatório também citou comparações históricas, apontando que choques de preços do petróleo de maior escala antes de 2000 tiveram impacto menor do que o choque durante a Guerra do Golfo de 1990, devido à maior resistência econômica inicial. Atualmente, com o ambiente de juros elevados globais ainda presente e o sistema financeiro mais sensível ao aumento de custos, um choque de US$ 150 por barril será ainda mais intenso.

O relatório do UBS alerta especialmente que o mercado está subestimando sistematicamente o risco dos preços do petróleo, especialmente ignorando o efeito de limiar próximo a US$ 150 por barril.

Segundo pesquisa do UBS, o intervalo de US$ 100 a US$ 130 por barril geralmente resulta em impactos setoriais locais, pressionando setores como aviação, logística e química, mas o mercado como um todo ainda permanece controlável; caso o preço do petróleo se estabilize acima de US$ 150 por barril, o risco se espalhará de local para global, elevando-se de nível setorial para risco financeiro sistêmico.

Esse risco não linear se manifesta em três níveis:

• Em primeiro lugar, a transmissão de riscos acelera, e os preços elevados do petróleo atravessam rapidamente os amortecedores de lucro das empresas, consumo dos residentes e finanças públicas;
• Em segundo lugar, o espaço político foi comprimido; o aumento da inflação colocou os bancos centrais em um dilema entre combater a inflação e sustentar o crescimento, impedindo-os de sustentar o mercado a tempo;
• Em terceiro lugar, a erosão da confiança acelerou-se, com o forte ajuste do mercado de ações e a exposição ao risco de crédito se reforçando mutuamente, formando um ciclo de retroalimentação negativa de "queda → desalavancagem → queda ainda maior".