Rendimentos dos Títulos do Tesouro dos EUA próximos de 5%, impacto sobre ações, ouro e ativos digitais

Nesta volatilidade de mercado, o verdadeiro protagonista não é uma ação específica, nem um setor em particular, mas sim a taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA, que novamente se aproxima de uma posição-chave.

Em 1º de setembro, os dados de mercado da BiyaPay mostram que os três principais índices dos EUA continuaram enfraquecidos. O Dow Jones caiu 0,8%, o S&P 500 caiu 0,7% e o Nasdaq caiu 1%, com os principais índices registrando baixa pelo terceiro dia consecutivo. Ao mesmo tempo, a rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para cerca de 4,79%, e a dos títulos a 30 anos também se aproximou de 5,3%. A alta nos preços do petróleo, as preocupações com a inflação, a iminente reunião do Fed em setembro e a pressão fiscal dos EUA combinaram-se, levando o mercado a reavaliar suas contas.

Porque é um dos referenciais mais centrais na precificação global de ativos. Quando as taxas de juros sobem, ações, ouro e ativos digitais são colocados na mesma tabela para nova comparação. O mercado americano precisa verificar se sua avaliação ainda é sustentável, o ouro depende da evolução das taxas reais e do dólar, enquanto ativos digitais como Bitcoin e Ethereum dependem mais da liquidez e da aversão ao risco.

É por isso que o fato de os títulos do Tesouro dos EUA se aproximarem de 5% não pode ser visto apenas como uma flutuação própria do mercado de títulos.

Quando os títulos do Tesouro dos EUA se movem, os mercados acionários americanos ficam nervosos — isso não é uma história nova. Mas desta vez, a pressão não vem apenas do Federal Reserve, mas também do preço do petróleo, do déficit orçamentário, do ritmo das políticas do governo Trump e da demanda por financiamento gerada pelos gastos em capital da IA. O que o mercado realmente teme não são as flutuações diárias, mas a possibilidade de que o ambiente de juros elevados permaneça por mais tempo do que o esperado.

Quando a correlação entre esses ativos se torna mais forte, observar apenas um único mercado pode fazer com que você perca sinais importantes. Por exemplo, no aplicativo BiyaPay, você pode acompanhar simultaneamente as flutuações de preços de ativos como ações dos EUA, ações de Hong Kong, BTC e ETH. Como uma plataforma global de alocação de ativos one-stop, o BiyaPay cobre múltiplos cenários, incluindo ativos digitais, ações dos EUA, ações de Hong Kong e troca de moeda fiduciária, sendo mais adequado para observar mudanças de preço entre diferentes mercados e mudanças na preferência por risco.

Para este tipo de mercado de alta volatilidade, o que realmente importa não é focar em um único ponto de preço, mas sim entender qual ativo — títulos do Tesouro dos EUA, dólar, ações de tecnologia, ouro ou ativos digitais — está reagindo primeiro e qual está seguindo. Ao olhar de volta para as flutuações do mercado acionário dos EUA, ouro ou ativos digitais com essa perspectiva, a lógica ficará muito mais clara.

A rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos está próxima de 4,8%, e a dos títulos a 30 anos está próxima de 5,3%; juntos, esses números refletem não apenas expectativas de aperto de curto prazo, mas uma reavaliação do custo do capital a longo prazo pelo mercado.

As taxas de curto prazo estão mais relacionadas à política do Federal Reserve, enquanto as taxas de longo prazo são mais complexas. Elas consideram a inflação, o déficit fiscal, a oferta de títulos do governo, as expectativas de crescimento econômico e se os fundos de longo prazo estão dispostos a assumir esses ativos. A dívida dos Estados Unidos já ultrapassou 40 trilhões de dólares, e a pressão sobre os gastos com juros está aumentando. O Departamento do Tesouro precisa emitir títulos continuamente, e o mercado naturalmente exigirá rendimentos mais altos para compensar o risco.

O problema de Trump está aqui. Politicalmente, ele certamente deseja uma economia forte, um mercado de ações estável e custos de financiamento baixos; mas o mercado de títulos não ouve apenas slogans — ele observa dados de inflação, trajetória fiscal e crédito a longo prazo. Se os preços do petróleo continuarem a subir, a pressão inflacionária retornará; se o déficit fiscal não for aliviado, a pressão sobre a oferta de títulos de longo prazo também dificilmente desaparecerá. Enquanto esses fatores persistirem, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA não serão facilmente contidos.

Então, o núcleo deste ciclo de mercado não é apenas se o Fed vai ou não aumentar os juros, mas sim se os investidores estão duvidando de que o ambiente de juros altos possa durar mais do que se imaginava.

O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA exerce a pressão mais direta sobre a avaliação das ações norte-americanas. Especialmente ações de tecnologia, ações de IA e setores de alto crescimento, cujos preços frequentemente incorporam expectativas elevadas de crescimento futuro. Quando as taxas livres de risco aumentam, o atrativo dos fluxos de caixa futuros descontados diminui, e a tolerância do mercado por ativos com alta avaliação também reduz.

É por isso que o Nasdaq se comportou mais fracamente nesta correção. A linha principal da IA não foi refutada; nuvem, chips, data centers e infraestrutura energética continuam sendo direções de atenção do mercado. Mas o problema é que a cadeia de valor da IA subiu muito rapidamente no passado, e muitas ações já anteciparam as expectativas de crescimento dos próximos anos. Agora, com a taxa dos títulos do Tesouro dos EUA em alta, o mercado naturalmente questiona se os pedidos poderão ser cumpridos, se as margens brutas poderão ser mantidas e se os gastos com capital comprometerão o fluxo de caixa.

Em resumo, em um ambiente de juros baixos, o mercado está mais disposto a pagar por histórias futuras; em um ambiente de juros altos, o mercado se concentra mais em lucros, fluxo de caixa e certeza.

Este também é o ponto-chave para o próximo mercado de ações dos EUA. Não é porque os resultados financeiros são bons que as ações necessariamente sobem, nem porque o desempenho é ruim que elas necessariamente caem, mas sim se a qualidade do crescimento apresentada pela empresa consegue compensar a pressão de valoração causada pelo aumento das taxas de juros.

A alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA tem um impacto mais sutil sobre o ouro.

O ouro em si não gera juros. Quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentam e o dólar se fortalece, o custo de oportunidade de manter ouro aumenta, geralmente pressionando os preços do ouro. A recente correção do ouro a partir de seus níveis elevados é explicada por essa lógica. Os dados de mercado mostram que, em 1º de setembro, o futuro do ouro chegou a cair abaixo de cerca de 4.400 dólares, apresentando um recuo significativo em relação aos picos de final de agosto.

Mas o ouro não é apenas um ativo de juros. Enquanto o mercado se preocupar com déficits fiscais, riscos geopolíticos, inflação recorrente e credibilidade monetária, haverá demanda por ouro como ativo de refúgio e proteção. Portanto, o ouro agora enfrenta duas forças: por um lado, altas taxas de juros e um dólar forte pressionam os preços; por outro, riscos fiscais e geopolíticos oferecem suporte.

Isso determina que o ouro não é adequado a curto prazo apenas sob a perspectiva de “refúgio seguro”. O que realmente precisa ser observado são as taxas reais. Se as taxas nominais subirem mais rapidamente do que as expectativas de inflação, o ouro tende a sofrer pressão; se as preocupações com inflação e dívida fiscal continuarem aumentando, o ouro pode novamente atrair atenção de capital.

Ativos digitais como Bitcoin e Ethereum também são sensíveis às taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA. A razão não é complicada: no comércio de curto prazo de ativos digitais, liquidez e preferência por risco têm grande peso.

Quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA sobem e o dólar se fortalece, os capitais do mercado tendem a retornar a ativos com retornos mais seguros, pressionando os ativos de risco. Relatos indicam que, em 1º de setembro, o Bitcoin caiu para cerca de US$ 77.900 antes da abertura do mercado, afetado junto com as ações de tecnologia dos EUA pela alta das taxas de juros. Isso demonstra que, em momentos de forte pressão macroeconômica, os ativos digitais não se separam completamente do ambiente global de liquidez.

Mas os ativos digitais também têm outro lado. Sempre que o mercado discute o déficit fiscal dos Estados Unidos, a confiança monetária e a pressão da dívida de longo prazo, o Bitcoin é novamente considerado por parte dos capitais dentro do quadro de "ativo de hedge macroeconômico". Ou seja, ele pode ser pressionado no curto prazo por taxas de juros elevadas, mas é reavaliado no médio e longo prazo devido a questões fiscais e monetárias.

Este é exatamente o ponto mais complexo dos ativos digitais hoje. Não é nem puramente um ativo de risco nem um ativo seguro estável, mas sim alterna narrativas conforme diferentes condições de mercado. Quando as taxas de juros sobem, ele sofre pressão junto com os ativos de risco; quando a credibilidade fiscal é discutida, ele pode ser novamente focado.

A próxima reunião do FOMC do Federal Reserve ocorrerá em 15 a 16 de setembro. Wessel, em seu discurso em Jackson Hole, enfatizou que a meta de inflação PCE de 2% é um objetivo fixo e que as taxas de juros de curto prazo permanecem como a principal ferramenta para alcançar a missão dupla. Ele também mencionou que a inflação PCE em 12 meses é de 3,7% e a variação em 6 meses é de 4,1%, indicando que a inflação ainda está acima da meta.

O impacto desta declaração sobre o mercado é direto. O Fed não forneceu uma trajetória clara, mas comunicou ao mercado uma coisa: enquanto a inflação não retornar suficientemente rápido ao objetivo, a política não poderá ser facilmente flexibilizada.

Em seguida, os dados de não agrícolas, CPI, PCE, preço do petróleo e leilões de títulos do Tesouro dos EUA afetarão as expectativas do mercado. Se os dados continuarem fortes ou se a pressão inflacionária não apresentar alívio significativo, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA podem permanecer elevados, e a pressão sobre a avaliação das ações norte-americanas também persistirá. Se os dados econômicos mostrarem enfraquecimento claro, o mercado passará da preocupação com a inflação para a preocupação com o crescimento.

Este é também o ponto em que é difícil avaliar as condições atuais do mercado. A inflação não foi totalmente resolvida, e o crescimento não pode sofrer uma desaceleração significativa; o Federal Reserve e o mercado estão aguardando mais evidências.

Portanto, após os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA se aproximarem de 5%, o impacto sobre as ações dos EUA, ouro e ativos digitais é indiscutível, embora a direção não seja exatamente a mesma.

O que os mercados acionários dos EUA mais temem é a reavaliação dos múltiplos, especialmente ações de crescimento em IA e tecnologia. O ouro enfrenta pressão de curto prazo devido a taxas de juros elevadas e dólar forte, mas riscos fiscais, geopolíticos e inflacionários ainda oferecem suporte. Os ativos digitais estão presos entre pressões de liquidez e a narrativa de proteção macroeconômica, o que levará a maior volatilidade no curto prazo.

Se Trump conseguir estabilizar o sentimento do mercado dependerá finalmente de se o mercado de títulos o aceitar. Enquanto os rendimentos dos títulos dos EUA de longo prazo permanecerem elevados, os ativos globais passarão por reavaliações repetidas. O mercado acionário norte-americano observa se os lucros conseguem compensar a pressão das taxas de juros, o ouro observa as taxas reais e a demanda por segurança, e os ativos digitais observam a liquidez e a aversão ao risco.

Este ciclo de mercado realmente alertou o mercado de que o ambiente de negociação anterior, que se concentrava apenas em histórias de crescimento, está mudando. Após o aumento dos custos de capital, cada classe de ativos precisa responder à mesma pergunta: as expectativas embutidas nos preços ainda resistirão à alta taxa de juros?