Tesouro dos EUA aumentará as recompras de títulos de longo prazo a partir de 9 de setembro

Autor original: Li Dan

Fonte original: 华尔街见闻

O secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, declarou na segunda-feira, horário local, que o Departamento do Tesouro dos EUA implementará a próxima operação de recompra de títulos em 9 de setembro e sugeriu que operações subsequentes continuarão sendo realizadas.

Bessent afirmou que a próxima operação de recompra de títulos será implementada em 9 de setembro, e aguardemos. Ele também disse que o Departamento do Tesouro continuará a executar o plano regular de leilões de títulos do Tesouro, “portanto, vocês ainda ouvirão falar de nós no início do próximo trimestre”.

Enquanto Bessent fazia as declarações acima, o mercado estava atento à possibilidade de o Departamento do Tesouro dos EUA ampliar ainda mais o apoio ao mercado de títulos do Tesouro a longo prazo.

Na segunda-feira de manhã, veículos de mídia dos EUA, citando altos funcionários do Departamento do Tesouro, disseram que o Tesouro dos EUA está considerando utilizar fundos da Conta Geral do Tesouro (TGA), com valor próximo a 1 trilhão de dólares, para financiar o recentemente expandido plano de recompra de títulos do Tesouro americano. No entanto, os funcionários não revelaram quanto dinheiro exatamente o Tesouro acabará utilizando nem quando começará a usá-lo. Relatos relacionados indicam que o valor atual da TGA é de aproximadamente 950 bilhões de dólares.

A data de 9 de setembro mencionada por Bessenete não é o dia em que o Departamento do Tesouro anunciou temporariamente na segunda-feira o lançamento de um novo plano de recompra, mas sim a data em que as medidas adicionais de recompra de títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, anunciadas na quarta-feira da semana passada, entraram em vigor.

No dia 19 de agosto, quarta-feira passada, o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou que aumentará em pelo menos duas vezes o volume das operações de recompra de suporte à liquidez para títulos nominais de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos, elevando o limite único de operação de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões. O Tesouro esclareceu que esse ajuste entrará em vigor em 9 de setembro e permanecerá em vigor até o final deste ciclo de refinanciamento trimestral, em 4 de novembro.

Na época, o Departamento do Tesouro explicou que o aumento do volume de recompras tinha como objetivo fornecer mais suporte de liquidez ao mercado de títulos nominais de longo prazo, uma vez que o Tesouro continuava recebendo um grande número de ofertas de alta qualidade em operações de recompra de prazos mais longos, indicando um forte envolvimento dos participantes do mercado nessas operações.

No dia seguinte à divulgação do plano acima pelo Departamento do Tesouro, Bessenet reforçou na quinta-feira passada a possibilidade de ampliar a escala das recompras. Ele afirmou que a operação única de recompra de títulos de longo prazo do Tesouro poderia exceder 4 bilhões de dólares e comentou: “Este é um segmento do mercado com baixa liquidez”, e que o Tesouro possui “ferramentas suficientes” no mercado de títulos do Tesouro dos EUA.

Bessent acredita que o mercado não está dando atenção suficiente aos fatores fundamentais da economia americana, e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA não refletem os fundamentos, especialmente a liquidez “particularmente escassa” dos títulos de 30 anos.

Sobre o tamanho exato da recompra, Bessent disse na época que “dependerá das condições” e que “qualquer volatilidade dentro de 24 horas é ruído”, com o Departamento do Tesouro a “tentar restaurar o equilíbrio no mercado enfraquecido”.

Portanto, 9 de setembro significa, em primeiro lugar, que o reforço do programa de recompra anunciado anteriormente entrou oficialmente na fase de execução; e a declaração anterior de Bessent sobre “poder exceder 4 bilhões de dólares” deixa espaço para que o volume real operado seja superior ao nível mínimo anteriormente divulgado.

Relatos da CNBC no início de segunda-feira indicaram que o Departamento do Tesouro está considerando utilizar o TGA, de cerca de US$ 950 bilhões, para financiar o plano recentemente ampliado de recompra de títulos. Dois altos funcionários do Tesouro afirmaram que o TGA é visto como uma fonte potencial de fundos para a compra de parte dos títulos do Tesouro não基准, mas ainda não foi determinado o valor ou o momento exatos de uso.

Esta notícia é especialmente relevante, pois anteriormente a suposição predominante no mercado era que o Departamento do Tesouro financiaria a recompra de títulos de longo prazo emitindo mais títulos do Tesouro de curto prazo.

Se o Departamento do Tesouro adotar esta abordagem, significará aumentar a oferta de títulos de curto prazo e reduzir ao mesmo tempo a oferta de títulos de longo prazo, criando um efeito semelhante a uma “operação de reversão” fiscal na estrutura de prazos da dívida. O mercado já discutiu anteriormente a semelhança entre as operações do Tesouro e a “operação de reversão” histórica do Federal Reserve.

E se o Departamento do Tesouro utilizar diretamente o caixa do TGA para recompras, isso significa que não precisará depender totalmente da emissão de novos títulos do Tesouro a curto prazo para arrecadar os fundos das recompras.

No entanto, o TGA se aproximando de 1 trilhão de dólares não significa que o Departamento do Tesouro planeje usar cerca de 1 trilhão de dólares para comprar títulos do Tesouro dos EUA. Os relatos atuais indicam apenas que o TGA é visto como uma fonte de financiamento potencial; o Departamento do Tesouro ainda não divulgou o volume real a ser utilizado.

Mais importante ainda, o TGA é, por si só, a conta operacional principal do Departamento do Tesouro dos EUA no Federal Reserve, usada para receitas e despesas governamentais diárias. Os recursos reais disponíveis pelo Tesouro para recompras estão sujeitos a restrições decorrentes de despesas governamentais, planejamento de emissão de dívida e metas de gestão de saldo em caixa, entre outros fatores.

Portanto, para o mercado, o que realmente importa não é o saldo absoluto da TGA, mas se o Departamento do Tesouro utilizará esses fundos, quanto utilizará e em que ritmo realizará recompras de títulos do Tesouro a longo prazo.

O contexto direto para a expansão repentina das recompras de títulos de longo prazo pelo Departamento do Tesouro é que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo estiveram persistentemente em níveis elevados.

Após o anúncio em 19 de agosto, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram significativamente, e o mercado o interpretou como um sinal político importante do Departamento do Tesouro para aliviar a pressão de financiamento a longo prazo.

Mas esse efeito positivo não durou muito.

Na quinta e na sexta-feira da semana passada, os preços dos títulos públicos dos Estados Unidos de prazo médio e longo caíram por dois dias consecutivos, o que equivale a dizer que o impulso proporcionado pela expansão das recompras do Tesouro durou apenas um dia. O mercado voltou a concentrar sua atenção no enorme déficit fiscal dos Estados Unidos, na oferta de dívida de longo prazo e na pressão inflacionária.

Na semana passada, a mídia, ao mencionar a queda nos preços dos títulos do Tesouro dos EUA, destacou que os investidores acreditam que as novas medidas do Departamento do Tesouro dos EUA podem apenas conter temporariamente o aumento dos custos de empréstimo, e a tendência do mercado reflete a desconfiança dos investidores quanto à eficácia dessas novas medidas. Howard Du, estrategista da TD Securities em Nova York, afirmou que o mercado “não está totalmente convencido” de que Bassett conseguirá realmente conter as taxas de longo prazo.

Isso também significa que, após o reforço oficial do recompra em 9 de setembro, o foco do mercado passará de “se o tesouro agirá” para “se a ação poderá realmente alterar a oferta e demanda de títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo”.

De acordo com o plano atualmente divulgado pelo Departamento do Tesouro, a partir de 9 de setembro, o limite superior para cada operação de recompra de títulos do Tesouro com vencimento de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos será aumentado para pelo menos 4 bilhões de dólares. O Departamento do Tesouro também indicou anteriormente que fornecerá mais informações sobre os volumes futuros de recompras na próxima reunião trimestral de refinanciamento em 4 de novembro.

Portanto, 9 de setembro se tornará um ponto de referência importante para o mercado testar a eficácia real da expansão do plano de recompra pelo Departamento do Tesouro, e as notícias de segunda-feira sobre o TGA aumentaram ainda mais a especulação do mercado sobre o volume futuro de “munições” do Departamento do Tesouro.

Mas, independentemente de o financiamento das recompras ser feito por meio de caixa da TGA ou da emissão de títulos do tesouro a curto prazo, essa operação não pode ser simplesmente equiparada ao quantitive easing do Federal Reserve. O que o Departamento do Tesouro pode alterar é a estrutura de prazos da dívida e a demanda marginal por títulos específicos, mas o déficit fiscal total dos Estados Unidos, o volume da dívida e as futuras necessidades de financiamento não desaparecerão com isso.

Para os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, o que realmente determinará o centro da taxa de rendimento ainda será a situação fiscal dos EUA, a inflação, o crescimento econômico e a avaliação dos investidores sobre a oferta futura de títulos do Tesouro.