Na semana passada, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, anunciou uma medida para acalmar o mercado do Tesouro. Em vez disso, desde então, ele presenciou uma alta no bitcoin BTC$76,978.68 e no ouro.
Em 19 de ago., o secretário do Tesouro Scott Bessent anunciou um aumento no tamanho do programa de recompra de títulos do Tesouro, elevando o valor máximo por operação para recompras de títulos de 10, 20 e 30 anos para pelo menos US$ 4 bilhões, em comparação com o limite anterior de US$ 2 bilhões. A medida coincidiu com rendimentos de duração mais longa se mantendo em seus níveis mais altos desde 2007, um desafio tanto para a gestão fiscal quanto para ativos de risco em geral.
A reação do mercado foi imediata e ocorreu quase inteiramente em ativos tangíveis, não em títulos. O bitcoin subiu para quase US$ 80.000, com o mercado de criptomoedas como um todo desencadeando bilhões de dólares em liquidações de posições curtas. O ouro também subiu.
Analistas disseram que o anúncio deixou claro o quão desconfortáveis os autoridades estão com o aumento dos custos de empréstimos de longa duração, e alimentou a expectativa de que uma operação mais agressiva de alívio de liquidez possa seguir. Ativos tangíveis, naturalmente, se beneficiaram dessa expectativa.
A movimentação do bitcoin reflete um alinhamento de catalisadores macroeconômicos e de política. A decisão do Tesouro de dobrar suas recompras de títulos públicos de longo prazo tem como objetivo acalmar o mercado de títulos e fornecer liquidez na extremidade longa da curva, onde os custos de empréstimo vêm aumentando devido a preocupações sobre os níveis da dívida dos EUA e a inflação”, disse Fabian Dori, diretor de investimentos da Sygnum, em um e-mail.
“Isso não é impressão de dinheiro, o mecanismo está com o Tesouro, e não no balanço do banco central, mas o sinal importa: gerenciar o custo da dívida dos EUA tornou-se uma prioridade política ativa, e isso reacende a narrativa da desvalorização monetária. É significativo que ouro e prata tenham subido junto com o bitcoin, com capital migrando para armazenamentos de valor escassos e não soberanos,” acrescentou Dori.
Mas o verdadeiro alvo da movimentação, os rendimentos dos títulos, não se moveu de forma significativa. O rendimento a 30 anos ainda oscila em torno de 5,25%, acima do mínimo de 19 de agosto de 5,19% e ligeiramente abaixo dos 5,33% atingidos em 18 de agosto, o nível mais alto desde 2007. Os rendimentos a 10 e 2 anos contam uma história semelhante, segundo a fonte de dados TradingView.
Essa desconexão aponta para algo maior do que o próprio resgate de ações. As forças impulsionando as taxas para cima, principalmente uma dívida nacional que atingiu a marca de US$ 4 trilhões, juntamente com gastos deficitários esperados que implicam mais empréstimos e mais oferta de títulos à frente (o que significa preços de títulos mais baixos e taxas mais altas), parecem estar em grande parte fora do controle de Bessent. Como uma analogia colocou, essas forças atuam como uma "mangueira de incêndio em um oceano", tornando difícil para um programa de recompra de US$ 4 bilhões reduzir significativamente as taxas.
A rápida reversão [mais alta nos rendimentos] destaca preocupações de que as recompras possam fornecer suporte temporário à liquidez, mas não fazem muito para abordar os riscos fiscais e inflacionários subjacentes que estão elevando o premium de período. A perspectiva não está sendo ajudada por outro aumento nos preços do petróleo, com a crise no Oriente Médio sem sinais de término e a nova pressão sobre os preços de energia agravando as preocupações inflacionárias," disse Ole Hansen, Chefe de Estratégia de Commodities do Saxo Bank.
A questão em aberto agora é se esses rendimentos ainda elevados acabarão por limitar novos ganhos no bitcoin e no ouro. Normalmente, rendimentos altos em títulos do Tesouro, o refúgio seguro tradicional, representam um risco real de fuga de capital de ativos sem rendimento, como bitcoin e ouro. Desta vez, pode ser diferente, por dois motivos.
Primeiro, a própria medida do Tesouro sinaliza verdadeira inquietação com o aumento dos rendimentos, e se os rendimentos permanecerem obstinadamente altos, isso mantém viva a expectativa de uma intervenção mais agressiva no futuro. Segundo, na medida em que os rendimentos elevados são impulsionados por medos relacionados à dívida e à inflação, e não por uma economia forte, isso é argumentativamente positivo para ativos tangíveis como ouro e bitcoin, e não negativo para eles.
Como Robin Brooks, pesquisador sênior da Brookings Institution e ex-economista-chefe do IIF, colocou: "Os mercados estão atentos a governos com alta dívida brincando com rendimentos. Mesmo o menor movimento faz os mercados buscarem a saída. Estamos na era da desvalorização..."
Desvalorização, neste contexto, refere-se à desvalorização de uma moeda nacional para inflacionar a carga de sua dívida. Ela funciona como um imposto indireto sobre os poupadores, um que tende a impeli-los em direção a ativos seguros como ouro e bitcoin como proteção.