Volatilidade do mercado de títulos dos EUA aumenta amid incerteza política

Artigo por Xu Chao, Wall Street Journal

O mercado de títulos do Tesouro dos EUA está transmitindo sinais de pressão cada vez mais fortes para outras classes de ativos, com os mercados de ações sendo os primeiros afetados.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo subiram fortemente na semana passada, com o rendimento dos títulos de 30 anos atingindo o nível mais alto desde 2007 e o rendimento dos títulos de 10 anos rompendo a faixa de negociação mantida desde o final de 2023.

Ao mesmo tempo, o índice ICE BofA MOVE, que mede a volatilidade esperada no mercado de títulos dos EUA, atingiu o nível mais alto desde maio, com uma demanda crescente por opções de venda que apostam na queda dos preços dos títulos. Dados da Chicago Board Options Exchange mostram que a inclinação das opções de venda de um mês ligadas ao ETF iShares dos títulos dos EUA com vencimento acima de 20 anos subiu para o nível mais alto desde a crise financeira de 2008.

Na próxima semana, detalhes do plano de financiamento do Departamento do Tesouro dos EUA e o relatório de emprego não agrícola de julho serão divulgados, o que pode acentuar ainda mais a volatilidade no mercado de títulos.

Bob Elliott, da Unlimited Funds, recentemente escreveu em um comentário: “É difícil avaliar por quanto tempo outros mercados de ativos, como ações, poderão suportar níveis de juros atuais sem serem puxados para baixo.” Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de juros dos EUA da TD Securities, também alertou que a incerteza em torno das orientações da política do Fed, somada a múltiplos ruídos, como geopolíticos, deixou os mercados em situação delicada.

A principal força motriz por trás desta onda de alta nas taxas dos títulos do Tesouro dos EUA é a desconfiança do mercado na credibilidade da política do Fed.

Desde que Kevin Warsh assumiu a presidência do Federal Reserve, ele adotou uma postura firme na luta contra a inflação, mas a taxa de inflação permaneceu acima do objetivo político de 2% do Fed por cinco anos consecutivos, levando os investidores a duvidar se o Federal Reserve realmente tem a intenção de elevar novamente as taxas de juros.

Na quarta-feira passada, houve uma divisão rara no comitê de decisão de taxas de juros do Fed — três presidentes de bancos regionais do Fed votaram a favor de um aumento nas taxas, em contradição com a maioria dos membros do comitê. Quando Walsh encerrou a coletiva de imprensa da semana passada, os rendimentos dos títulos de longo prazo subiram abruptamente, enquanto os rendimentos dos títulos de curto prazo caíram simultaneamente, resultando em uma forte redução do spread entre eles. A análise dos dados de mercado do Dow Jones mostrou que foi a maior compressão da curva de rendimentos em um dia de reunião do Fed desde 2023.

Goldberg da TD Securities disse: "O mercado está questionando o quão determinado o Fed está em controlar a inflação." Ele também apontou que, no cenário base, não haverá aumentos de juros nos próximos dois anos, mas a probabilidade de aumento "aumentou significativamente".

A volatilidade no rendimento se transmitiu rapidamente ao mercado de derivativos, aumentando significativamente a demanda por cobertura.

O índice MOVE do Bank of America ICE atingiu o maior nível desde maio, indicando que os traders estão se protegendo ativamente contra o risco de novas altas nas taxas de juros.

Ao mesmo tempo, o volume de opções de venda em relação às opções de compra vinculadas ao ETF de títulos do Tesouro dos EUA com vencimento acima de 20 anos (TLT) aumentou significativamente, segundo analistas da Chicago Board Options Exchange, que apontam que a inclinação das opções de venda de um mês do TLT atingiu o nível mais alto desde a crise financeira de 2008.

Em particular, é notável que esta onda de alta nas taxas de longo prazo divergiu do preço do petróleo — o preço do petróleo caiu, em vez de subir junto com as taxas, o que enfraqueceu ainda mais a correlação entre taxas e preços do petróleo e aumentou a incerteza no mercado.

A volatilidade do mercado de títulos dos EUA sempre foi um sinal precursor de risco no mercado de ações, e a situação atual também deixa os investidores de ativos de renda variável inquietos.

Bob Elliott observou nos comentários que, sempre que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA atingem ou se aproximam dos níveis atuais, a pressão tende a se espalhar para outros mercados, com os mercados de ações sendo os primeiros a sofrer. Atualmente, o rendimento dos títulos a 30 anos alcançou 5,239% e o dos títulos a 10 anos está em 4,693%, ambos em níveis históricos elevados.

Goldberg também admitiu que a incerteza geopolítica causada pela situação no Irã, a orientação ambígua da política do Federal Reserve e outros múltiplos ruídos de mercado se combinaram para criar o atual ambiente de mercado frágil. “Diversas incertezas estão entrelaçadas”, disse ele.

A próxima semana será o período crítico para determinar se a pressão sobre os títulos do Tesouro dos EUA se espalhará.

Mais tarde nesta semana, o Departamento do Tesouro dos EUA divulgará os detalhes do mais recente plano de financiamento governamental, e qualquer conteúdo acima das expectativas pode desencadear nova volatilidade no mercado de títulos. Esta semana também serão divulgados diversos dados econômicos importantes, encerrando-se com o relatório de emprego não agrícola de julho na sexta-feira, cujos dados terão grande impacto nas expectativas do mercado quanto à direção da política do Fed.

Ao mesmo tempo, no semana passada, o Departamento do Tesouro dos EUA, em coordenação com o Federal Reserve e as autoridades japonesas, realizou uma intervenção coordenada histórica para estabilizar o iene, que vinha caindo continuamente. Analistas consideram que a participação dos EUA na intervenção teve, em parte, o objetivo de prevenir nova volatilidade no mercado de títulos do Tesouro americano.

O mercado de títulos públicos dos Estados Unidos, com um volume de 30 trilhões de dólares, é a base do sistema financeiro global, servindo como ativo de garantia central para a liquidez institucional de curto prazo e como referência de precificação para trilhões de dólares em dívidas ao redor do mundo. Quando esse "gigante adormecido" entra em agitação contínua, suas vibrações irão muito além do próprio mercado de títulos.