O governo dos EUA precisa de trilhões de dólares para financiar déficits. Empresas de IA precisam de trilhões a mais para construir centros de dados, sistemas de energia e infraestrutura de computação.
Ambos dependem, em última análise, da mesma coisa: investidores dispostos a fornecer capital.
Isso não significa que haja um montante fixo de dinheiro que possa se esgotar subitamente. Os mercados globais de capital podem se expandir, investidores estrangeiros podem comprar mais títulos e rendimentos mais altos podem atrair nova demanda.
Mas quando governos e corporações emitem quantias incomumente grandes de dívida ao mesmo tempo, os mutuários podem precisar oferecer aos investidores retornos melhores.
O Que Realmente Significa a Expulsão de Investimentos
O deslocamento tradicional ocorre quando o empréstimo governamental eleva as taxas de juros e torna o empréstimo privado mais caro.
Suponha que o Tesouro precise vender centenas de bilhões de dólares em títulos adicionais.
Os investidores agora têm mais títulos públicos para escolher. Para convencê-los a absorver essa oferta, os rendimentos do Tesouro podem precisar subir.
Os títulos corporativos geralmente são precificados em relação a esses rendimentos.
Se um título do Tesouro de 10 anos rende 4%, uma empresa de alta classificação pode tomar emprestado a 4,8%. Se a rentabilidade do Tesouro subir para 5%, o mesmo spread corporativo implicaria aproximadamente 5,8%.
Esse ponto percentual extra pode fazer uma enorme diferença quando empresas estão emprestando dezenas de bilhões de dólares.
O dinamismo é particularmente importante para a inteligência artificial porque a indústria é incomumente intensiva em capital. Os centros de dados exigem GPUs, equipamentos de rede, eletricidade, refrigeração, terreno e infraestrutura de longa duração.
Nosso guia sobre financiamento de IA mostra como a construção está cada vez mais dependendo de títulos, crédito privado, arrendamentos e financiamento de projetos, e não apenas de caixa corporativo.
As empresas de IA estão se tornando grandes mutuárias
A primeira fase do boom da IA foi em grande parte financiada pelos enormes fluxos de caixa das grandes empresas de tecnologia.
Isso está mudando.
A Reuters relatou em agosto que a Amazon, a Alphabet, a Meta e a Oracle aumentaram drasticamente a emissão de títulos à medida que os gastos de capital relacionados à IA aceleram. Os gastos dos hyperscalers podem atingir aproximadamente US$ 250 bilhões financiados por meio dos mercados de títulos em 2026 e potencialmente US$ 400 bilhões em 2027, dependendo de como os gastos e o fluxo de caixa evoluírem.
A T. Rowe Price estima que os gastos com capital em data centers possam atingir cerca de US$ 5,5 trilhões entre 2026 e 2030, exigindo financiamento por meio de títulos de qualidade de investimento, crédito privado, mercados securitizados e outros canais de dívida.
A pressão já é visível na finança corporativa.
Os gastos com IA nas maiores empresas de tecnologia aumentaram tão rapidamente que o fluxo de caixa livre está se tornando uma preocupação mais importante para os investidores. O guia da Coinpaper sobre se os gastos com IA estão dando retorno mostra por que lucros fortes não significam automaticamente que há dinheiro suficiente para financiar internamente a infraestrutura futura.
| mutuário | Por que precisa de capital |
|---|---|
| Tesouro dos EUA | Déficits, refinanciamento da dívida existente |
| Hyperscalers | Servidores e centros de dados de IA |
| Utilidades | Nova geração e infraestrutura de grade |
| Desenvolvedores de data centers | Construção e conexões de energia |
| Empresas de nuvem de IA | GPUs e expansão |
O Governo Também Está Se Endividando Fortemente
Ao mesmo tempo, Washington está operando um déficit de aproximadamente 6% do PIB, segundo análise recente da Reuters.
Gastos mais altos, receitas tributárias corporativas mais fracas e custos de juros elevados significam que o Tesouro deve continuar emitindo grandes quantidades de dívida. A Reuters também observa que investimentos rápidos em IA podem reduzir temporariamente as receitas tributárias, pois as empresas deduzem grandes despesas de capital mais rapidamente.
Então a IA cria um ciclo de feedback incomum.
O boom tecnológico exige enorme investimento privado, enquanto incentivos fiscais que apoiam esse investimento podem inicialmente reduzir a receita governamental — potencialmente aumentando os empréstimos do Tesouro ao mesmo tempo.
A competição também não se limita aos mercados dos EUA. As hyperscalers dos EUA estão emitindo cada vez mais títulos denominados em euros, gerando preocupação de que empresas de tecnologia americanas possam competir com governos e empresas europeias pela demanda de investidores regionais.
Por que os investidores devem se importar
A exclusão mútua não significa que os projetos de IA param subitamente de receber financiamento.
Isso significa que o preço do capital pode subir.
Rendimentos mais altos dos títulos do tesouro aumentam os custos de empréstimo corporativo, tornam os títulos governamentais mais seguros mais competitivos em relação às ações e reduzem o valor presente que os investidores atribuem aos futuros lucros da tecnologia.
Essa relação é a razão pela qual rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro podem atingir as empresas de IA duas vezes: sua infraestrutura torna-se mais cara para financiar, enquanto suas avaliações de ações podem cair ao mesmo tempo.
O resultado depende, em última análise, do que o investimento baseado em IA produz.
Se a IA gerar grandes ganhos de produtividade, receitas fiscais maiores e lucros corporativos robustos, a economia poderá absorver confortavelmente tanto o endividamento governamental quanto o privado.
Se os retornos desapontarem, os investidores podem se tornar muito mais seletivos.
A verdadeira pergunta é, portanto, não se há dinheiro suficiente no mundo.
É o que os investidores de renda exigirão antes de concordarem em financiar tanto os déficits de Washington quanto um dos maiores booms de investimento corporativo da história.