Ações dos EUA caem, Intel e AMD sobem amid mudança no setor de chips de IA

Os mercados acionários dos EUA reabriram após o feriado prolongado, mas o mercado não continuou diretamente a preferência por risco anterior.

Em 8 de setembro, segundo o BiyaPay, os três principais índices dos EUA fecharam em baixa: o Dow Jones caiu 1,2%, o S&P 500 recuou 0,6% e o Nasdaq caiu 0,3%. À primeira vista, trata-se de um simples ajuste, mas o ponto mais interessante é que, enquanto os índices enfraqueciam, o setor de semicondutores apresentou uma clara divergência. A Intel subiu cerca de 9%, a AMD avançou quase 6%, e a Qualcomm, o Broadcom e a ASML também registraram altas em diferentes graus; por outro lado, a NVIDIA recuou cerca de 2%, e empresas de armazenamento como Micron e SanDisk apresentaram desempenho fraco.

Esse movimento de mercado é o mais propenso a criar ilusões. Ao observar apenas o índice, parece que as ações de tecnologia estão esfriando; ao analisar apenas ações individuais, percebe-se que os capitais não estão saindo da IA e dos chips, mas sim mudando rapidamente entre diferentes direções. Especialmente quando o preço do petróleo, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, as expectativas do Fed e a cadeia de valor da IA estão todos afetando simultaneamente o mercado, analisar apenas um segmento pode fazer com que se percam os sinais reais.

Ao analisar esse tipo de mercado, é mais comum observar vários ativos juntos. Por exemplo, no aplicativo BiyaPay, você pode acompanhar simultaneamente ações norte-americanas como Intel, AMD, Qualcomm e NVIDIA, bem como os movimentos de ativos como港股, BTC, ETH, ouro e petróleo. Como uma plataforma global de alocação de ativos one-stop, o BiyaPay cobre múltiplos cenários, incluindo ativos digitais, ações norte-americanas, ações de Hong Kong e troca de moeda fiduciária, sendo mais adequado para observar as variações de preço entre diferentes mercados. Nesse tipo de mercado de alta volatilidade, o foco não é seguir as flutuações diárias, mas sim entender se o capital está negociando juros, inflação, ordens de IA ou preferência por risco.

Isso indica que os fundos não simplesmente saíram da IA e dos chips, mas estão reorientando-se.

Nos últimos tempos, as negociações de tecnologia na bolsa americana estiveram altamente concentradas em palavras-chave como NVIDIA, servidores de IA, chips de armazenamento e gastos de capital em poder de computação. Mas, quando os preços do petróleo subiram novamente, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentaram e a reunião do Fed em setembro se aproximou, a tolerância do mercado a ativos com alta avaliação diminuiu. Nesse momento, os investidores estão mais inclinados a buscar duas categorias de empresas: aquelas com encomendas ou validação de clientes claras e aquelas com uma lógica de recuperação de lucratividade mais clara.

A Intel, a Qualcomm e a AMD foram novamente trazidas à tona pelo capital, e essa é exatamente a lógica por trás disso.

Esta onda de pressão no mercado acionário norte-americano veio inicialmente da macroeconomia.

O petróleo Brent chegou a se aproximar e brevemente ultrapassar a marca de US$ 100, enquanto o WTI subiu acima de US$ 90. A alta nos preços do petróleo reacenderá as expectativas de inflação, e, uma vez que a inflação se tornar mais persistente, o Fed terá mais dificuldade para mudar rapidamente para uma política mais frouxa. Ao mesmo tempo, a taxa dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para cerca de 4,8%, e a taxa dos títulos a 30 anos também permanece em níveis elevados. Para as ações norte-americanas, a combinação de preços de petróleo, inflação e taxas de juros exerce pressão primeiro sobre as avaliações.

Teoricamente, as ações de tecnologia deveriam ser mais sensíveis, pois muitas empresas de alto crescimento têm suas avaliações baseadas em fluxos de caixa futuros. Quanto mais altas as taxas de juros, menor a atratividade dos lucros futuros descontados. No entanto, neste caso, a queda do Nasdaq foi menor do que a do Dow Jones, e os semicondutores até se fortaleceram contra a tendência, indicando que o mercado não está vendendo indiscriminadamente tecnologia, mas sim realizando uma mudança estrutural.

Quem realmente negocia capital é quem consegue continuar explicando claramente o crescimento em um ambiente de juros altos, e cujo aumento de preços, pedidos, clientes e rota de produtos se transforma mais facilmente em lucro.

Este forte aumento da Intel tem como ponto de disparo aparente o preço e as expectativas de lucro.

DigiTimes afirmou que a Intel pode aumentar novamente os preços dos CPUs para PCs em outubro, em cerca de 10%. Essa notícia impulsionou fortemente as ações da Intel, tornando-a uma das ações de melhor desempenho do índice S&P 500 naquele dia. É importante notar que a Intel não fez nenhum comentário oficial sobre o assunto, portanto, isso ainda não pode ser considerado um guia corporativo confirmado. No entanto, o mercado estar disposto a pagar por isso indica que os investidores estão atentos à possibilidade de a Intel ter recuperado sua capacidade de definição de preços.

This is very important.

Nos últimos anos, o maior problema da Intel não foi a falta de receita, mas sim a pressão sobre sua avaliação causada por margens de lucro, investimentos em fabricação e pressão competitiva. Agora, se houver aumento nos preços dos CPUs, melhora na demanda no segmento de servidores e transferência gradual da pressão de custos, o mercado reassessará seu potencial de recuperação de lucratividade. Somado à demanda por CPUs de servidores, interconexão e infraestrutura nos data centers de IA, a Intel já não é mais apenas uma ação cíclica tradicional de PCs, mas sim precificada dentro da cadeia de infraestrutura de IA.

Claro, a lógica da Intel ainda não chegou à fase de reversão total. O que realmente determinará até onde a correção de valorização poderá ir não é um aumento de 9% em um dia, mas sim se, nos próximos trimestres, ela conseguirá provar que os aumentos de preços não reduzirão significativamente a demanda, se o negócio de data centers conseguir continuar melhorando e se os negócios de processos avançados e de fabricação terceirizada conseguirem reduzir as dúvidas do mercado.

A forte performance da Qualcomm desta vez está mais alinhada ao crescimento setorial.

A Qualcomm anunciou oficialmente em 8 de setembro uma parceria de múltiplas gerações com a Amazon, focada no desenvolvimento de chips personalizados e soluções de interconexão óptica para grandes data centers de IA, com ênfase em inferência de IA e capacidade de conexão óptica de até 1,6 T. O mercado não está apenas atento ao nome do cliente, a Amazon, mas também à possibilidade da Qualcomm abrir uma segunda curva de crescimento além dos chips para celulares.

Anteriormente, os principais focos da Qualcomm eram celulares, modems e computação móvel. Mas com a entrada da IA na fase de inferência, os data centers não precisam apenas de GPUs, mas também de chips de inferência mais eficientes, computação de baixo consumo e interconexões de alta velocidade. Se a Qualcomm conseguir transferir a vantagem de eficiência energética acumulada em dispositivos móveis para os data centers, terá a oportunidade de sair do ciclo tradicional de celulares.

No entanto, é importante entender que o potencial tamanho máximo de US$ 60 bilhões não equivale a receitas de pedidos confirmadas. Alguns relatos mencionam que isso está relacionado a warrants da Amazon e condições de compra futuras; a conversão total desses valores em receita da Qualcomm dependerá da entrega futura dos produtos, do ritmo de compra dos clientes e do cenário competitivo. A alta de curto prazo do mercado está reavaliando a entrada da Qualcomm no data center de IA, e não confirmando totalmente a receita dos próximos dez anos.

A AMD subiu, principalmente impulsionada pelo sentimento relacionado aos chips de IA e à cadeia de servidores.

A AMD sempre esteve em uma posição delicada. Ela não é o líder absoluto em IA como a NVIDIA, mas também não é totalmente irrelevante. O mercado observa a AMD, e o foco principal são dois pontos: primeiro, se a série MI de aceleradores de IA conseguirá continuar obtendo contratos com grandes clientes; segundo, se o negócio de CPU para servidores e data centers conseguirá manter o aumento de participação de mercado.

Quando a Qualcomm conquista a parceria com a Amazon e a Intel recupera capacidade de redefinir preços, a AMD também será incluída na mesma comparação. Além da NVIDIA, quem mais poderá obter uma fatia suficientemente grande do bolo na expansão da infraestrutura de IA? Essa é a fonte da resiliência da AMD.

Mas o problema da AMD está aqui. O mercado não lhe concede um prêmio de certeza, mas sim um prêmio de perseguidor. Cenários de perseguidores geralmente sobem rapidamente, mas também são propensos a retratações devido a questões como ritmo de pedidos, margem bruta, cadeia de suprimentos e ecossistema de software. Portanto, a alta da AMD não pode ser avaliada apenas pela alta diária; é necessário observar se a proporção futura de receita de IA, expansão de clientes e iteração de produtos serão consistentemente realizadas.

Nesta rodada de diferenciação no setor de semicondutores, o mais relevante não é quem sobe ou desce, mas sim que as negociações de IA estão passando de uma narrativa centrada em um único líder para uma precificação mais detalhada da cadeia de valor.

No início, o mercado preferia empresas com maior certeza, então NVIDIA, TSMC, chips de armazenamento e servidores de IA eram as principais linhas. Mas à medida que as valorações aumentam, os capitais começam a buscar novos quadros de interpretação. Por exemplo, a Intel está sendo negociada com base na recuperação de preço e lucro, a Qualcomm está sendo negociada com base na inferência de IA e na nova entrada em data centers, a AMD está sendo negociada com base na elasticidade de substituição além da NVIDIA, e a ASML e os equipamentos semicondutores estão sendo negociados com base no ciclo de expansão da fabricação avançada.

Mesmo sendo IA, a posição já mudou.

Isso também explica por que, mesmo quando o mercado geral está em queda, os semicondutores ainda podem subir contra a tendência. O mercado não está desprezando as taxas de juros, mas sim buscando ativos tecnológicos que possam comprovar seu valor em um ambiente de juros altos. Enquanto os gastos de capital em IA não forem desmentidos, as ações de chips não sairão simplesmente do mercado, mas sim girarão entre diferentes etapas.

A curto prazo, a alta dos semicondutores, em contraciclo, enviou um sinal ao mercado: os temas de IA e chips não desapareceram; apenas os capitais começaram a buscar novos pontos de apoio fora das operações superlotadas. A queda da NVIDIA não significa o fim da maré da IA; o aumento da Intel, Qualcomm e AMD também não indica que o mercado já tenha feito uma transição completa. Mais precisamente, o mercado está reatribuindo o poder de precificação dentro da cadeia de valor da IA.

As próximas variáveis são muito importantes.

Primeiro, o CPI dos EUA para agosto. Conforme o cronograma do Bureau of Labor Statistics dos EUA, o CPI de agosto será divulgado em 11 de setembro. Os preços do petróleo já subiram significativamente; se os dados de inflação forem ainda mais fortes, a pressão sobre a reunião do Fed em setembro continuará aumentando. Em segundo lugar, a reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro. Atualmente, o mercado ainda atribui uma alta probabilidade de um aumento de juros em setembro, e a trajetória das taxas de juros afetará diretamente a avaliação das ações de tecnologia. Em terceiro lugar, os próximos pedidos da cadeia de valor da IA. A colaboração entre Qualcomm e Amazon, a expectativa de aumento de preços da Intel e a demanda por servidores da AMD precisam ser confirmados nos próximos resultados e orientações.

Portanto, esta onda de alta nos semicondutores é mais uma reavaliação estrutural do que um simples rebound de sentimento.

O aumento dos preços do petróleo e a alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA normalmente pressionariam ativos de risco; no entanto, o setor de semicondutores se fortaleceu contra a tendência, indicando que os investidores ainda estão dispostos a pagar por infraestrutura de IA, mas de forma mais seletiva. As empresas que continuarão a se destacar no futuro podem não ser as que contam as histórias mais empolgantes, mas aquelas que conseguem alinhar clientes, pedidos, preços e margens de lucro.

O mercado de ações dos EUA ainda está sob pressão, mas os chips de IA não se apagaram. A verdadeira questão não é se as ações de chips ainda podem subir, mas quem vai provar, nesta rodada de mercado, que os investimentos em IA finalmente se transformarão em fluxo de caixa.