EUA propõem a Lei CLARITY para esclarecer a supervisão da SEC e da CFTC sobre ativos digitais

Artigo de: Cointelegraph

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

O projeto de lei CLARITY propõe uma divisão clara de funções entre a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC), com o objetivo de esclarecer como ativos digitais, exchanges, divulgação de informações e regulamentação devem operar no mercado de criptomoedas dos EUA.

• Esclarecer definições e atribuições: o projeto de lei visa resolver, por meio de um quadro estruturado, os problemas de regulamentação ambígua de anos, definindo claramente o que são ativos digitais, qual o papel dos intermediários e quais informações devem ser divulgadas.
• A CFTC e a SEC atuam em suas respectivas áreas: a maioria das negociações à vista de tokens qualificados será regulada pela CFTC, enquanto a SEC continuará responsável pela emissão no mercado primário, divulgação de informações e proteção ao investidor.
• Gerenciar ativos e comportamentos: a lei não se concentra apenas nos ativos em si, mas também estabelece padrões de registro e conduta para bolsas, corretores e comerciantes, visando fortalecer a integridade e a transparência do mercado.
• Complementar à legislação sobre stablecoins: as stablecoins são principalmente reguladas pela Lei GENIUS, enquanto a Lei CLARITY atua apenas como complemento em áreas relevantes, como divulgação de informações e funcionalidades de recompensa relacionadas ao uso de stablecoins.

O projeto de lei CLARITY (Digital Asset Market Clarification Act de 2025) busca quebrar o impasse legislativo do setor por meio de uma abordagem de dois pilares: definir claramente os ativos digitais e atribuir autoridade regulatória com base em suas funções reais no mercado. Este projeto de lei tenta mudar o modelo anterior, que dependia de aplicação de casos individuais, para oferecer um quadro abrangente sobre classificação de ativos, papéis de intermediários e divulgação obrigatória de informações.

Este artigo explicará o que é o Projeto de Lei CLARITY, por que ele é importante, apresentará seus objetivos e explorará como ele pretende regular stablecoins. O artigo também abordará o conceito de blockchain maduro, os principais argumentos contra o projeto de lei e seu progresso legislativo.

O projeto de lei CLARITY aborda um problema persistente no setor de criptomoedas: a incerteza regulatória.

Por anos, empresas de ativos digitais enfrentaram a dificuldade de um território jurisdicional ambíguo entre a SEC e a CFTC. A SEC frequentemente classifica muitos tokens como valores mobiliários, enquanto a CFTC os considera mercadorias. Essa zona cinzenta retardou o ritmo da inovação, complicou os esforços de conformidade e confundiu os investidores, causando muitos problemas para empresas de criptomoedas.

O objetivo da Lei CLARITY é quebrar este impasse ao esclarecer a definição de ativos digitais e atribuir responsabilidades regulatórias com base no tipo de ativo e nas atividades relacionadas. Com um quadro claro pré-definido, os participantes do mercado saberão desde o início quais regras devem seguir, em vez de enfrentar incertezas decorrentes de ações de fiscalização.

O projeto de lei estabelece o sistema regulatório relevante principalmente por meio de três abordagens:

Definir com mais precisão as categorias de ativos

O projeto de lei CLARITY introduz o conceito de "bens digitais", referindo-se a ativos digitais cujo valor deriva principalmente do sistema de blockchain subjacente. Essa definição exclui títulos tradicionais e stablecoins. Assim, muitas negociações spot de tokens elegíveis serão reguladas pela CFTC. Considerando o funcionamento real das redes criptográficas, essa definição enfatiza especialmente a funcionalidade do blockchain e o grau de descentralização da rede.

Esclarecer os limites regulatórios

A lei divide a autoridade regulatória por função:

• A CFTC obteve poderes principais sobre o comércio de produtos digitais, especialmente em mercados secundários, mercados à vista e plataformas de negociação.
• A SEC mantém o poder sobre os estágios de emissão no mercado primário, proteção ao investidor, divulgação de informações necessárias e vendas iniciais.
• A lei também incentiva as duas instituições a elaborarem regras conjuntas em áreas de sobreposição, como divulgação de informações.

Estabelecer um conjunto unificado de divulgação de informações e normas de conduta

Para proteger os investidores e manter a equidade do mercado, a lei exige que desenvolvedores e emissores realizem divulgação de informações padronizada. Essas informações devem abranger detalhes técnicos da blockchain, o modelo de economia de tokens e os principais riscos, permitindo que os participantes do mercado tenham informações comparáveis para avaliar diferentes projetos. Intermediários, como bolsas de bens digitais, corretores e comerciantes, também precisam atender aos requisitos de registro, relatório e supervisão regulatória, com atividades relacionadas a negociações principalmente sob a responsabilidade da CFTC.

Em geral, o projeto de lei CLARITY busca substituir áreas ambíguas por regras claras, apoiando a inovação do setor enquanto protege os investidores e mantém a integridade do mercado.

A discussão sobre a estrutura do mercado de criptomoedas está influenciando os formuladores de políticas a refletirem sobre como regular modelos de inteligência artificial, pois ambos envolvem dificuldades em definir responsabilidade e rápida iteração inovadora.

O GENIUS Act aprovado em 2025 estabeleceu um quadro regulatório federal para stablecoins de pagamento. Ele determina que stablecoins elegíveis não serão classificadas como valores mobiliários ou mercadorias, desde que atendam a requisitos rigorosos de reservas, resgate e regulamentação.

O projeto de lei CLARITY não substitui nem repete o sistema regulatório deste stablecoin. Pelo contrário, seus termos atuam apenas como complementares, especialmente em relação a recompensas associadas a stablecoins, divulgação de informações e como elas interagem com o mercado mais amplo de ativos digitais.

Considerando que os ativos evoluem, o CLARITY Act estabelece um caminho para a blockchain obter o reconhecimento de "madureza" quando atingir um determinado nível de descentralização e outros critérios funcionais.

Quando atingir o critério de "maturidade", os tokens relacionados serão considerados "bens digitais" e passarão a ser regulados pela CFTC. Se o projeto atender a outras condições, isso pode reduzir significativamente sua carga regulatória, como possivelmente não precisar mais se registrar.

O conceito de “blockchain madura” reflete a ideia de que, à medida que a rede se torna cada vez mais descentralizada e amplamente distribuída, o modo como é regulada também deve ser ajustado. Ele oferece aos projetos um caminho mais claro, com perspectiva de aplicação de requisitos de conformidade mais flexíveis no futuro.

Em disputas regulatórias passadas, os tribunais às vezes citaram precedentes legais de décadas atrás sobre valores mobiliários para determinar a natureza dos tokens criptográficos, destacando como o quadro legal existente é forçadamente aplicado a novos mercados digitais.

Embora a lei tenha como objetivo trazer clareza, ainda existem dúvidas. Críticos argumentam que suas definições podem ainda apresentar falhas, especialmente no campo da finança descentralizada (DeFi), pois esses projetos geralmente são difíceis de encaixar nos modelos regulatórios tradicionais.

Alguns também argumentam que as proteções aos investidores fornecidas pelo projeto de lei são inferiores aos padrões das leis de valores mobiliários atuais. Outras preocupações concentram-se na possível sobreposição de jurisdição, como a aplicação do poder anti-fraude da SEC em áreas de principal responsabilidade da CFTC, especialmente para tokens que possuem múltiplas características.

A Câmara dos Representantes dos Estados Unidos aprovou o projeto de lei CLARITY (H.R. 3633) em julho de 2025 com apoio bipartidário. Até janeiro de 2026, o projeto aguarda ação do Senado e foi encaminhado à Comissão de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos do Senado para análise. O processo legislativo também envolve a Comissão de Agricultura, Nutrição e Florestas do Senado, que fornece pareceres sobre questões relacionadas à regulamentação da CFTC.

Até janeiro de 2026, as comissões relacionadas do Senado já realizaram audiências, publicaram versões de discussão, apresentaram emendas e avançaram com algumas versões de legislação mais abrangente sobre estrutura de mercado. No entanto, devido a controvérsias sobre rendimentos de stablecoins e proteção ao investidor, o trabalho de revisão e aprimoramento do projeto enfrentou atrasos e ajustes. Os esforços para coordenar o projeto do Senado com a lei aprovada pela Câmara dos Representantes ainda estão em andamento, e o Senado ainda não realizou votação final.

Se aprovado finalmente na forma coordenada, o projeto de lei CLARITY se tornará o primeiro quadro legal federal abrangente dos Estados Unidos voltado para a estrutura de mercado de ativos digitais.

Algumas redes blockchain agora publicam painéis de transparência em tempo real, mostrando a concentração de validadores, a velocidade de circulação de tokens e o envolvimento na governança. As autoridades reguladoras às vezes consultam esses dados ao discutir se uma rede é “suficientemente descentralizada”.

O núcleo do projeto de lei CLARITY é resolver um problema persistente no setor de criptomoedas: a falta de clareza nas fronteiras regulatórias, o que inibe a inovação e leva a fiscalizações reativas, em vez de conformidade proativa.

O projeto de lei visa criar um ambiente regulatório mais previsível, esclarecendo as categorias de ativos, impondo divulgação unificada e definindo claramente as responsabilidades da SEC e da CFTC, para que os participantes do mercado saibam desde o início quais regras precisam seguir.

Claro, a legislação é apenas o primeiro passo. Como será implementada, como serão definidos os detalhes específicos e possíveis ajustes futuros são os fatores que determinarão o impacto real do CLARITY Act. Seu sucesso em entregar a clareza prometida influenciará profundamente a direção da política de criptomoedas nos EUA e a competitividade do setor nos próximos anos.