Mercado dos EUA cai, Intel e AMD sobem amid mudança no setor de chips de IA

Os mercados acionários dos EUA reabriram após o feriado prolongado, mas o mercado não continuou diretamente a preferência por risco anterior.

Em 8 de setembro, segundo o BiyaPay, os três principais índices dos EUA fecharam em queda: o Dow Jones caiu 1,2%, o S&P 500 caiu 0,6% e o Nasdaq caiu 0,3%. À primeira vista, trata-se de um simples ajuste, mas o ponto realmente interessante é que, enquanto os índices enfraqueciam, o setor de semicondutores apresentou uma clara divergência. A Intel subiu cerca de 9%, a AMD subiu quase 6%, e a Qualcomm, o Broadcom e a ASML também registraram aumentos em diferentes graus; por outro lado, a NVIDIA recuou cerca de 2%, e as ações de memória, como Micron e SanDisk, apresentaram desempenho fraco.

Esse movimento de mercado é o mais propenso a criar ilusões. Ao observar apenas o índice, parece que as ações de tecnologia estão esfriando; ao analisar apenas ações individuais, percebe-se que os fundos não estão saindo da IA e dos chips, mas sim mudando rapidamente entre diferentes direções. Especialmente quando o preço do petróleo, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, as expectativas do Fed e a cadeia de valor da IA estão todos perturbando o mercado simultaneamente, analisar apenas um mercado facilmente faz você perder os sinais reais.

Ao analisar esse tipo de mercado, é mais comum observar vários ativos juntos. Por exemplo, no aplicativo BiyaPay, você pode acompanhar simultaneamente ações norte-americanas como Intel, AMD, Qualcomm e NVIDIA, bem como os movimentos de ativos como港股, BTC, ETH, ouro e petróleo. Como uma plataforma global de alocação de ativos one-stop, o BiyaPay cobre múltiplos cenários, incluindo ativos digitais, ações norte-americanas, ações de Hong Kong e câmbio de moeda fiduciária, sendo mais adequado para observar as variações de preço entre diferentes mercados. Nesse tipo de mercado de alta volatilidade, o foco não é seguir as flutuações diárias, mas sim entender se o capital está negociando juros, inflação, ordens de IA ou preferência por risco.

Isso indica que os fundos não simplesmente saíram da IA e dos chips, mas estão reescolhendo direções.

Nos últimos tempos, as negociações de tecnologia na bolsa norte-americana estiveram altamente concentradas em palavras-chave como NVIDIA, servidores de IA, chips de armazenamento e gastos de capital em poder de computação. Mas, com o preço do petróleo subindo novamente, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentando e a reunião do Fed em setembro se aproximando, a tolerância do mercado a ativos com alta avaliação diminui. Nesse momento, os investidores tendem a buscar duas categorias de empresas: aquelas com encomendas claras ou validação de clientes, e aquelas com uma lógica de recuperação de lucratividade mais clara.

A Intel, a Qualcomm e a AMD foram novamente trazidas à tona pelo capital, e essa é exatamente a lógica por trás disso.

Esta onda de pressão no mercado acionário norte-americano veio inicialmente da macroeconomia.

O petróleo Brent chegou a se aproximar e brevemente ultrapassar a marca de US$ 100, enquanto o WTI subiu acima de US$ 90. A alta nos preços do petróleo重新 impulsionará as expectativas de inflação, e, se a inflação se tornar mais persistente, o Fed terá mais dificuldade para mudar rapidamente para uma política mais frouxa. Ao mesmo tempo, a taxa dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para cerca de 4,8%, e a taxa dos títulos a 30 anos também permanece em níveis elevados. Para as ações norte-americanas, a combinação de preços do petróleo, inflação e taxas de juros exerce pressão primeiro sobre as avaliações.

Teoricamente, as ações de tecnologia deveriam ser mais sensíveis, pois muitas empresas de alto crescimento têm suas avaliações baseadas em fluxos de caixa futuros. Quanto mais altas as taxas de juros, menor a atratividade dos lucros futuros descontados. Mas, desta vez, o índice Nasdaq caiu menos do que o Dow Jones, e os semicondutores até se fortaleceram contra a tendência, indicando que o mercado não está eliminando sistematicamente a tecnologia, mas sim realizando uma reestruturação estrutural.

Quem realmente negocia capital é quem consegue continuar explicando claramente o crescimento em um ambiente de juros altos, e cujos aumentos de preços, pedidos, clientes e rota de produtos são mais fáceis de transformar em lucro.

Este forte aumento da Intel tem como ponto de disparo aparente o preço e as expectativas de lucro.

DigiTimes relata que a Intel pode aumentar novamente os preços dos CPUs para PCs em outubro, em cerca de 10%. Essa notícia impulsionou fortemente as ações da Intel, tornando-a uma das ações de melhor desempenho do índice S&P 500 no dia. É importante notar que a Intel não fez nenhum comentário oficial sobre o assunto, portanto, isso ainda não pode ser considerado um guia corporativo confirmado. No entanto, o mercado estar disposto a pagar esse preço indica que os investidores estão atentos à possibilidade de a Intel ter recuperado sua capacidade de definição de preços.

This is very important.

Nos últimos anos, o maior problema da Intel não foi a falta de receita, mas sim a pressão sobre sua avaliação causada por margens de lucro, investimentos em fabricação e pressão competitiva. Agora, se houver aumento nos preços dos CPUs, melhora na demanda no segmento de servidores e transferência gradual da pressão de custos, o mercado reassessará seu potencial de recuperação de lucratividade. Somado à demanda por CPUs de servidores, interconexão e infraestrutura nos data centers de IA, a Intel já não é mais apenas uma ação cíclica tradicional de PCs, mas sim precificada dentro da cadeia de infraestrutura de IA.

Claro, a lógica da Intel ainda não chegou a uma reversão total. O que realmente determinará até onde a correção de valorização poderá ir não é um aumento de 9% em um dia, mas sim se, nos próximos trimestres, ela conseguirá demonstrar que os aumentos de preços não reduzirão significativamente a demanda, se o negócio de data centers conseguir continuar melhorando e se os processos avançados e o negócio de fabricação terceirizada conseguirem reduzir as preocupações do mercado.

A forte performance da Qualcomm desta vez está mais alinhada ao crescimento setorial.

A Qualcomm anunciou oficialmente em 8 de setembro uma parceria de múltiplas gerações com a Amazon, focada no desenvolvimento de chips personalizados e soluções de interconexão óptica para grandes data centers de IA, com ênfase em inferência de IA e capacidade de conexão óptica de até 1,6 T. O mercado não está apenas atento ao nome do cliente, a Amazon, mas também à possibilidade da Qualcomm abrir uma segunda curva de crescimento além dos chips para celulares.

Anteriormente, os principais focos da Qualcomm eram telefones celulares, modems e computação móvel. Mas com a entrada da IA na fase de inferência, os data centers não precisam apenas de GPUs, mas também de chips de inferência mais eficientes, computação de baixo consumo e interconexões de alta velocidade. Se a Qualcomm conseguir transferir a vantagem de eficiência energética acumulada no segmento móvel para os data centers, terá a oportunidade de se libertar do ciclo tradicional dos telefones celulares.

No entanto, é importante entender que o potencial tamanho máximo de US$ 60 bilhões não equivale a receitas de pedidos confirmadas. Alguns relatos mencionam que isso está relacionado a warrants da Amazon e condições de compra futuras; a conversão total desses valores em receita da Qualcomm dependerá da entrega subsequente dos produtos, do ritmo de aquisição pelos clientes e do cenário competitivo. A alta de curto prazo do mercado está reavaliando a entrada da Qualcomm no data center de IA, e não confirmando integralmente a receita dos próximos dez anos.

A AMD subiu, principalmente impulsionada pelo sentimento relacionado aos chips de IA e à cadeia de servidores.

A AMD sempre esteve em uma posição delicada. Ela não é o líder absoluto em IA como a NVIDIA, mas também não é totalmente irrelevante. O mercado observa a AMD com foco em dois pontos principais: primeiro, se a série MI de aceleradores de IA conseguirá continuar obtendo contratos com grandes clientes; segundo, se a CPU para servidores e o negócio de data centers conseguirão manter o aumento de participação de mercado.

Quando a Qualcomm conquistou a parceria com a Amazon e a Intel foi reavaliada em termos de capacidade de precificação, a AMD também foi incluída na mesma comparação. Além da NVIDIA, quem mais poderá obter uma fatia suficientemente grande do bolo na expansão da infraestrutura de IA? Essa é a fonte da resiliência da AMD.

Mas o problema da AMD está aqui. O mercado não lhe dá um prêmio de certeza, mas sim um prêmio de perseguidor. Cenários de perseguidores geralmente sobem rapidamente, mas também são propensos a retratações devido a ritmo de pedidos, margem bruta, cadeia de suprimentos e problemas no ecossistema de software. Portanto, a alta da AMD não pode ser avaliada apenas pela alta diária; é preciso observar se a participação futura da receita de IA, a expansão de clientes e a iteração de produtos serão consistentemente realizadas.

Nesta rodada de diferenciação no setor de semicondutores, o mais relevante não é quem sobe ou desce, mas sim que as negociações de IA estão passando de uma narrativa única centrada em líderes para uma precificação mais detalhada da cadeia de valor.

No início, o mercado preferia empresas com maior certeza, então NVIDIA, TSMC, chips de armazenamento e servidores de IA eram as principais linhas. Mas à medida que as valorações aumentam, os capitais começam a buscar novos quadros de interpretação. Por exemplo, a Intel está sendo negociada com base na recuperação de preço e lucro, a Qualcomm está sendo negociada com base na inferência de IA e na nova entrada em data centers, a AMD está sendo negociada com base na elasticidade de substituição fora da NVIDIA, e a ASML e os equipamentos semicondutores estão sendo negociados com base no ciclo de expansão de processos avançados.

Mesmo sendo IA, a posição já mudou.

Isso também explica por que, mesmo quando o mercado geral está em queda, os semicondutores ainda podem subir contra a tendência. O mercado não está ignorando as taxas de juros, mas sim buscando ativos tecnológicos que possam comprovar seu valor em um ambiente de juros altos. Enquanto os gastos de capital em IA não forem desmentidos, as ações de chips não sairão simplesmente do mercado, mas sim girarão entre diferentes segmentos.

A curto prazo, a alta dos semicondutores, em contraciclo, enviou um sinal ao mercado: os temas de IA e chips não desapareceram; apenas os capitais começaram a buscar novos pontos de apoio fora das operações superlotadas. A queda da NVIDIA não significa o fim da maré da IA; o aumento da Intel, Qualcomm e AMD também não indica que o mercado já tenha feito uma mudança completa. Mais precisamente, o mercado está reajustando o poder de precificação dentro da cadeia de valor da IA.

As próximas variáveis são muito importantes.

Primeiro, o IPC dos EUA para agosto. Conforme o cronograma do Bureau of Labor Statistics dos EUA, o IPC de agosto será divulgado em 11 de setembro. Os preços do petróleo já subiram significativamente; se os dados de inflação forem ainda mais fortes, a pressão sobre a reunião do Fed em setembro continuará aumentando. Em seguida, a reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro. Atualmente, o mercado ainda atribui uma alta probabilidade de um aumento de juros em setembro, e a trajetória das taxas de juros afetará diretamente a avaliação das ações de tecnologia. Terceiro, os próximos pedidos da cadeia de valor da IA. A colaboração entre Qualcomm e Amazon, a expectativa de aumento de preços da Intel e a demanda por servidores da AMD precisam ser confirmados nos próximos resultados e orientações.

Portanto, esta onda de alta nos semicondutores é mais uma reavaliação estrutural do que um simples recuperação de humor.

O aumento dos preços do petróleo e a alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA normalmente pressionariam ativos de risco; no entanto, o setor de semicondutores se fortaleceu contra a tendência, indicando que os investidores ainda estão dispostos a pagar por infraestrutura de IA, mas de forma mais seletiva. As empresas que continuarão a se destacar no futuro podem não ser as que contam as histórias mais empolgantes, mas aquelas que conseguem alinhar clientes, pedidos, preços e margens de lucro.

O mercado de ações dos EUA ainda está sob pressão, mas os chips de IA não perderam o fôlego. A verdadeira questão não é se as ações de chips ainda podem subir, mas quem irá provar, nesta rodada de mercado, que os investimentos em IA finalmente se transformarão em fluxo de caixa.