O mercado de ações dos EUA pode estar prestes a ter um momento de "consciência situacional".
Pelo menos, esse é o cenário mais pessimista que alguns analistas de Wall Street estão discutindo. À medida que se concentram cada vez mais em um dado surpreendente do mercado: as dívidas de alavancagem dos investidores subiram para níveis recordes, e a taxa de crescimento recente é apenas vista antes de grandes correções.
Eles temem que uma venda em massa das ações de tecnologia possa acender a "mecha" desse empréstimo recorde, desencadeando avisos de margem adicional e provocando uma onda de vendas forçadas, perturbando o ritmo da alta.
Investidores disseram ao Business Insider que, embora esse cenário possa parecer improvável, os riscos estão aumentando e os investidores precisam se preparar, especialmente considerando a alta concentração do mercado em ações de tecnologia e a grande exposição das famílias americanas a quedas súbitas nos preços das ações.
Investidores que utilizam negociação a margem podem emprestar dinheiro de seus corretores para comprar ações ou produtos de investimento. No entanto, se o valor de suas posições cair abaixo de um determinado limite, eles receberão uma notificação de margem adicional, exigindo que depositem mais fundos na conta de margem. Se não conseguirem fazer isso, o corretor pode vender suas posições, às vezes resultando em perdas para o investidor.
Essa foi exatamente a razão pela qual o mercado de ações da Coreia do Sul sofreu neste verão. Os investidores individuais da Coreia do Sul têm alto nível de alavancagem; quando as ações de chips e armazenamento começaram a cair no verão, eles enfrentaram uma onda de chamadas de margem, desencadeando uma reação em cadeia de vendas forçadas.
O mesmo movimento também levou ao colapso da Situational Awareness. Este é um fundo hedge de alta alavancagem gerido pelo novato de IA Leopold Aschenbrenner, que recebeu uma chamada de margem este verão após ter feito grandes posições em ações de chips.
De acordo com dados da FINRA, o saldo devedor nas contas de margem de títulos dos clientes atingiu um recorde de US$ 1,5 trilhão em junho.
Embora esse nível tenha sofrido uma leve queda desde o verão, ainda permanece elevado. A dívida de financiamento e empréstimo em agosto foi de US$ 1,4 trilhão, um aumento de cerca de 27% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Peter Berezin, economista-chefe da BCA Research, disse ao Business Insider que, historicamente, uma queda na dívida de margem após atingir picos é geralmente um sinal de alerta para o mercado. Quando a dívida de margem começa a cair, normalmente indica retornos futuros mais baixos para ações. Ele acrescentou que, se a dívida de margem cair significativamente em relação aos picos do verão, ele se preocuparia com uma onda de desalavancagem.
“Assim que isso começar, tende a se auto-reforçar. Pois, à medida que os investidores reduzem alavancagem, isso significa que precisam diminuir sua exposição às ações; isso pressiona os preços das ações, desencadeando uma nova rodada de vendas,” disse ele.
Berezin afirmou que os investidores hoje podem estar mais suscetíveis a esse impacto de venda do que no passado. Ele apontou que vários fatores de vulnerabilidade simultâneos podem tornar esse cenário mais perigoso:
- O mercado apresenta alta concentração em ações de tecnologia, o que significa que uma onda de desalavancagem pode ser desencadeada dentro do setor de tecnologia e ter um impacto desproporcional sobre o mercado mais amplo. Atualmente, o setor de tecnologia da informação representa cerca de 40% do índice S&P 500.
- Os norte-americanos estão mais expostos à queda súbita do mercado de ações do que no passado, em parte devido ao grande volume de ações detidas por famílias. Dados do Federal Reserve mostram que, no segundo trimestre, as famílias norte-americanas detinham um recorde de 64,6 trilhões de dólares em ações corporativas e cotas de fundos mútuos, representando mais de um terço da riqueza total das famílias nos Estados Unidos.
- Devido ao grande número de produtos de investimento com alavancagem surgidos nos últimos anos, mais investidores estão expostos ao risco de alavancagem. Uma pesquisa da Yahoo Finance-Harris em setembro descobriu que 43% dos investidores americanos utilizam alavancagem em negociações, como a negociação de opções ou a compra de ações a prazo. Dados da Bloomberg mostram que os ativos de ETFs alavancados também atingiram um pico de cerca de US$ 200 bilhões neste verão.
“Do ponto de vista deste ângulo, o risco deste mercado de ações é até maior do que em 2000,” disse Berezin.
Ross Mayfield, analista de estratégia de investimento e vice-presidente da Baird Private Wealth Management, disse ao Business Insider que os níveis recorde de dívida de margem indicam que um colapso rápido, como o visto no mercado de ações da Coreia do Sul este verão, também poderia ocorrer nos Estados Unidos.
“Eu realmente acho que a estrutura do mercado pode ser um pouco mais frágil, pois introduzimos muitos tipos de alavancagem no mercado,” disse ele, mas também observou que isso não representa uma ameaça à sobrevivência do mercado.
Medido por diferentes critérios, o nível atual de alavancagem é extremo em termos históricos. Calculado pela proporção da dívida de margem em relação ao valor de mercado total dos EUA, ainda está próximo da média histórica de 2%; porém, quando comparado à oferta monetária M2, a dívida de margem atingiu níveis semelhantes aos observados antes da crise de 2008 e da bolha da internet. Essa é a observação da empresa de serviços financeiros CGS International em uma análise de março.
A análise da Ameriprise Financial descobriu que, desde 1997, apenas três anos tiveram um crescimento anual tão rápido na dívida de margem: 2000, 2007 e 2021, e todos esses três anos foram seguidos por importantes correções de mercado.
O estrategista-chefe de mercado da Ameriprise, Anthony Saglimbene, descreveu uma situação em que a concentração recorde das ações de tecnologia colide com alavancagem recorde, resultando em uma venda "auto-reforçada" que atinge as ações mais concentradas do mercado.
Ele escreveu em um memorando: “Quando todos os participantes que usam alavancagem detêm o mesmo ativo subjacente e essa tendência continua a crescer, pressões de alta ou de baixa podem gerar maior volatilidade no mercado, parecendo não estar alinhadas com o desenvolvimento das notícias de primeira página.”
Berezin disse que, se a venda forçada realmente começar, os investidores terão quase nenhum porto seguro evidente. Ele apontou que a desalavancagem durante a bolha da internet ocorreu em duas fases: a primeira fase ocorreu no início de 2000, com o capital saindo das ações de tecnologia em direção a outros setores, permitindo que os investidores ainda buscassem segurança em outros setores do mercado.
A segunda fase foi a venda generalizada de mercado que começou em 2001, com todos os setores sendo severamente afetados.
Berezin disse que o mercado agora parece estar entrando na fase de "rotação", referindo-se à recente venda nos setores de chips e armazenamento. Ele especula que uma venda mais ampla do mercado, semelhante à de 2001, ainda pode levar alguns anos para ocorrer.
“Agora pode ser cedo demais para emitir um alerta, mas começar a se preocupar com a possibilidade de as coisas piorarem não é cedo demais. Porque, uma vez que realmente piorem, acho que se auto-reforçarão,” disse ele.