O CPI dos EUA em julho alivia preocupações com aumento dos juros do Fed, mas déficits elevados e pressão sobre o iene permanecem

Notícia da Mars Finance: Em 13 de agosto, os dados dos EUA mostraram que o IPC de julho aumentou 0,1% em base mensal e 3,4% em base anual, enquanto o IPC núcleo subiu 2,5% na base anual, indicando uma inflação geral moderada, com a queda nos preços de energia compensando parte da pressão ascendente sobre os custos habitacionais. Após a divulgação dos dados, a probabilidade de um aumento da taxa de juros do Fed em setembro caiu de cerca de 50% para cerca de 40%, aliviando temporariamente a pressão política. No entanto, esses dados do IPC não são suficientes para gerar expectativas diretas de flexibilização. O déficit fiscal dos EUA continua a aumentar, com um déficit acumulado nos primeiros 10 meses próximo a US$ 1,8 trilhão, e a dívida pública se aproximando de US$ 40 trilhões, enquanto os gastos com juros também continuam a subir. Nesse contexto, os EUA precisam emitir continuamente grandes volumes de títulos do Tesouro, e o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos atingiu o nível mais alto desde 2007 nesta leilão, enquanto o rendimento dos títulos a 30 anos se aproximou de 5,25%, refletindo que os custos de capital de longo prazo são impulsionados conjuntamente pela oferta fiscal, a persistência da inflação e o prêmio de risco do mercado. Portanto, o ponto-chave atual no mercado de juros dos EUA não é apenas se o Fed aumentará as taxas em setembro, mas sim se os rendimentos de longo prazo continuarão a subir mesmo que o Fed mantenha as taxas inalteradas, devido ao déficit fiscal e à oferta crescente de títulos. Isso significa que as condições financeiras não necessariamente melhorarão simultaneamente com uma redução na taxa de juros da política monetária; para ativos de alta avaliação e alta alavancagem, os rendimentos de longo prazo permanecem uma importante fonte de pressão. Na Ásia, o iene novamente se aproxima da barreira de 160, com o PPI do Japão em julho aumentando 7,2% na base anual, elevando as expectativas de um aumento da taxa de juros pelo Banco do Japão em setembro. Se a política monetária japonesa continuar sua normalização e o diferencial de juros entre EUA e Japão se reduzir, o alinhamento global de ativos e os trades de carry em iene podem ser afetados. O ouro se beneficiou da redução do risco de fim dos aumentos de juros, da fraqueza do dólar e da reincidência da incerteza fiscal, mas atualmente está mais próximo de um rebound tático impulsionado por expectativas de taxas do que de uma simples operação de corte de juros. Eventos futuros como a reunião de Jackson Hole e os dados de inflação e emprego ainda determinarão se a tendência do ouro poderá se manter. Por outro lado, o conflito na Ucrânia está trazendo de volta riscos à oferta energética e alimentar ao mercado global. A Rússia e a Ucrânia continuam atacando portos no Mar Negro, instalações energéticas e navios mercantes; com a Ucrânia em plena temporada de exportação de grãos, qualquer nova interrupção no transporte marítimo no Mar Negro pode elevar os preços do trigo e de alimentos relacionados, além de tornar ainda mais complexo o risco já existente de inflação energética. Em geral, o IPC de julho reduziu a pressão imediata para um aumento da taxa pelo Fed, mas não eliminou as restrições de custo de capital impostas pelo alto déficit fiscal, alta dívida e altos rendimentos de longo prazo dos EUA. A seguir, o núcleo da precificação global de ativos tenderá a concentrar-se na disputa entre duas forças: “se a inflação continuará a desacelerar” e “se a oferta fiscal elevará as taxas de longo prazo”. Para ativos altamente voláteis como o Bitcoin, no curto prazo é necessário observar a liquidez do dólar e os rendimentos de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA, e não apenas a própria taxa de política monetária do Fed.