Autor original: Ye Zhen
Fonte original: 华尔街见闻
EUA e Japão uniram-se raramente nos últimos décadas para apoiar o iene, levando o mercado a reavaliar os modelos de fluxos de capital globais que historicamente dependem do financiamento de baixas taxas de juros em iene. Alguns estrategistas acreditam que, se essa direção política persistir, pode marcar um ponto de inflexão para as operações de carry em iene e impulsionar ajustes mais profundos na alocação global de capital.
O secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, e o presidente Trump confirmaram no fim de semana a participação ativa dos EUA no suporte ao iene. Bessent afirmou claramente que os EUA participarão sem hesitação em futuras ações de intervenção conjunta para corrigir a subavaliação grave do iene. Ao mesmo tempo, Trump enfatizou que esta intervenção é um reflexo da aliança entre EUA e Japão e espera que Washington obtenha ganhos financeiros substanciais com esta ação conjunta.
Essa rara coordenação política desencadeou uma forte reação nos mercados financeiros. Com a compra direta oficial, intervenções verbais de altos dirigentes e orientações das autoridades competentes aos bancos comerciais, o câmbio iene/dólar subiu para 157,40 no final do período de negociação de Nova York, atingindo o nível mais forte desde o início de maio. Apenas dois dias antes, o iene ainda oscilava perto do menor nível desde 1986.
A análise de mercado indica que a ação da aliança EUA-Japão ultrapassou o âmbito convencional de gestão cambial. À medida que o Japão pode vender reservas cambiais para defender sua moeda, a reavaliação do segmento longo da curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA está impulsionando os mercados financeiros globais em direção a um novo normal dominado pela reestruturação da liquidez.
Rara coordenação: apoio e detalhes da intervenção das autoridades dos EUA e do Japão
Segundo a Bloomberg, o Ministério das Finanças do Japão e o Departamento do Tesouro dos EUA estão atualmente apoiando o iene em um nível de cooperação não visto em décadas.
O secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, publicou em mídia social X que o Departamento do Tesouro dos EUA mantém uma atenção constante e comunicação estreita com o Ministério das Finanças do Japão e o Banco do Japão. Ele também enfatizou que a ferramenta de recompra FIMA é um importante suporte, e os EUA incentivam a expansão dessa ferramenta nos próximos meses.
Os detalhes da intervenção estão começando a emergir. Segundo a Reuters, durante uma reunião do gabinete em Camp David, o bloco de notas diante de Besant continha claramente a tarefa “comprar entre 5 e 10 bilhões de dólares em ienes”. Além disso, segundo a Bloomberg, citando fontes informadas, a ministra das Finanças japonesa, Satsuki Katayama, poderá anunciar já na segunda-feira medidas coordenadas entre EUA e Japão para intervenção no mercado cambial, visando conter a desvalorização excessiva do iene.
Em nível político, o presidente Trump, a bordo do Air Force One, disse aos jornalistas que os Estados Unidos estão prontos para ajudar o Japão a qualquer momento, um sinal da amizade entre os dois países. Quando perguntado sobre quais benefícios os Estados Unidos poderiam obter com isso, Trump comparou-o ao acordo de swap monetário com a Argentina no ano passado, destacando que os EUA lucraram 25 bilhões de dólares com o acordo de swap com a Argentina e esperam obter ganhos financeiros semelhantes com esta intervenção.
Reavaliação de mercado: O fim da era do arbitragem e a pressão sobre títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo
A forte recuperação do iene não é apenas resultado de operações de intervenção, mas toca a lógica subjacente do sistema financeiro global.
Desde os anos 80, o Japão esteve no centro global das operações de carry trade em iene, mantendo uma ordem financeira baseada em alavancagem barata e engenharia do banco central, através da exportação de poupança e da supressão dos rendimentos.
A análise aponta que, com a retirada do quantitive easing e o iminente fim dos carry trades em iene, essa antiga ordem está se desintegrando. As taxas de juros futuras serão cada vez mais determinadas pelo próprio mercado de capitais, e não mais definidas unilateralmente pelos bancos centrais.
James Thorne, estrategista-chefe de mercado da Wellington Altus, analisou que os movimentos recentes de Besant indicam que o Departamento do Tesouro dos EUA reconhece claramente que as mudanças na porção longa da curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA são impulsionadas pelo fluxo de capital. Se Tóquio precisar defender o iene, o Ministério das Finanças do Japão pode precisar vender títulos do Tesouro dos EUA. Quando o maior detentor estrangeiro de dívida dos EUA se torna vendedor, os rendimentos da porção longa dos títulos do Tesouro dos EUA certamente enfrentarão uma reavaliação.
Aperto de crédito e transformações estruturais: não apenas um pânico inflacionário
Diante da alta nos rendimentos dos títulos públicos americanos de longo prazo, a Main Street geralmente atribui isso ao "risco de inflação", mas os dados de mercado não fornecem suporte sólido para essa explicação. Atualmente, as taxas de inflação de equilíbrio permanecem ancoradas, e os mercados de crédito também não estão precificando um novo mecanismo inflacionário.
A análise sugere que o verdadeiro impulsionador é o liquidação das reservas cambiais do Japão e o processo de ajuste global ainda não plenamente reconhecido pelo mercado. Além disso, a mudança no papel do capital das grandes empresas de tecnologia acentuou ainda mais essa pressão. As gigantes tecnológicas, que anteriormente absorviam duração, agora estão emitindo grandes volumes de títulos para investir em infraestrutura de inteligência artificial, centros de dados e chips, transformando-se de provedoras de poupança em consumidoras de crédito.
Essas forças de longo prazo estão apertando as condições de crédito globais. Em uma economia global que depende há muito tempo de operações de arbitragem, esse processo de desalavancagem exige extrema habilidade. Os bancos centrais precisam ajudar a facilitar esse ajuste global de liquidez por meio de cortes de juros, em vez de simplesmente vê-lo como um sinal de alerta de inflação.
Novo mecanismo estabelecido: aparição inicial do Bretton Woods 2.0
A análise sugere que a atual volatilidade no mercado cambial não é apenas uma intervenção técnica, mas também tem o significado de um novo "Acordo do Plaza" e o início do Bretton Woods 2.0.
Os Estados Unidos estão superando o estagnação prolongada por meio da economia da oferta, desregulamentação e investimentos produtivos, acelerando a economia. Análises indicam que um Federal Reserve liderado por Walsh se alinhará perfeitamente a esse novo cenário, pois o crescimento econômico não será mais visto como um erro de política.
Ao mesmo tempo, o Japão também pode finalmente enfrentar uma reestruturação de sua estrutura econômica e de seu papel geopolítico.
Independentemente de esta intervenção conjunta ser apenas uma ação de curto prazo para estabilizar a taxa de câmbio ou o início de uma coordenação política internacional de longo prazo, ela já forçou o mercado a reavaliar o modelo de carry trade do iene, que dura décadas, e as possíveis novas mudanças nos fluxos de capital globais.