A inflação dos EUA permaneceu em 3,7% em julho, aumentando as probabilidades de um aumento da taxa do Fed

Na madrugada de quarta-feira, o Departamento de Comércio dos EUA divulgou os últimos números de inflação.

O índice de preços PCE em julho aumentou 3,7% em base anual, mantendo-se exatamente igual ao de junho. Este é o 65º mês consecutivo acima da meta de 2% do Fed. O crescimento econômico registrou uma taxa anualizada do PIB no segundo trimestre de 1,5%, idêntica à estimativa inicial do mês passado, mas mais lenta que os 2,1% do primeiro trimestre. Já os gastos de consumo, descontada a inflação, não aumentaram em julho.

O New York Times resumiu esse relatório em uma frase: o persistente problema da inflação americana não piorou nem melhorou em julho. Mas, no clima atual dentro do Fed, "não melhorar" já é uma resposta.

Porque os economistas esperavam originalmente uma queda. A previsão da pesquisa da Reuters era de 3,6%, mas o valor real foi de 3,7%. Também superou as expectativas na base mensal, com alta geral de 0,2% (expectativa de 0,1%), enquanto junho registrou queda de 0,1%, que havia sido o mês mais fraco desde abril de 2020. O PCE subjacente (excluindo alimentos e energia, mais voláteis) subiu 3,3% na base anual, igual ao de junho, e na base mensal subiu de 0,1% para 0,2%.

Com a divulgação dos dados, os futuros da taxa de juros federal mostraram uma elevação da probabilidade de um aumento em setembro de cerca de 36% para aproximadamente 44%. Os traders já precificaram completamente um aumento antes do final do ano.

O fundador da instituição de previsão Inflation Insights, Omair Sharif, deu o comentário mais curto: "Esses são dados que apoiam um aumento nas taxas de juros."

Heather Long, economista-chefe da Navy Federal Credit Union, disse de forma mais completa: "Os Estados Unidos ainda têm um problema de inflação. Os dados mais recentes deram a (Walsh) tempo para observar, mas ele precisa esclarecer melhor o que está monitorando de perto e quais condições o levariam a aumentar as taxas."

O dólar registrou a maior alta em quase quatro semanas, recuperando aproximadamente metade da queda sofrida após o secretário do Tesouro, Bessent, intervir no mercado de títulos. O índice Bloomberg Dollar Spot subiu até 0,3%, enquanto o iene caiu 0,2% para 159,45.

O PCE atingiu o pico de 7,2% em junho de 2022, e a onda de aumentos de juros mais acentuada desde os anos 1980 o trouxe de volta à trajetória de 2%. Essa trajetória foi interrompida no ano passado. Uma nova onda de tarifas sobre importações após a volta de Trump à Casa Branca elevou os preços de uma grande variedade de produtos.

No final de fevereiro deste ano, os Estados Unidos e Israel atacaram o Irã. Antes do início da guerra, o PCE estava em 2,9%. O conflito interrompeu cerca de um quinto da oferta mundial de petróleo, fazendo os preços de energia dispararem e o PCE atingir um pico de três anos de 4,1% em maio.

Seis meses se passaram, e o conflito ainda está longe de uma solução final, mas a intensidade dos combates diminuiu, e o preço do petróleo, juntamente com a onda de inflação que ele desencadeou, recuou desde o pico do final da primavera.

Volte para 3,7% e pare por aí.

O problema é que novas pressões tarifárias estão a caminho: na sexta-feira passada, as negociações entre os Estados Unidos e o segundo maior parceiro comercial, o Canadá, falharam, e novas tarifas sobre US$ 20 bilhões em produtos canadenses já entraram em vigor; desde então, ambas as partes anunciaram medidas de retaliação adicionais que entrarão em vigor nos próximos meses.

A sutileza deste relatório é que tanto os defensores da espera quanto os defensores do aumento de juros podem encontrar argumentos a favor em seu conteúdo.

O grupo que defende esperar vê que a inflação não piorou; os preços altos do petróleo quase não se espalharam pela economia como um todo, exceto por alguns itens específicos, como passagens aéreas; e, a partir do próximo mês, o Bureau of Economic Analysis dos EUA alterará o método de cálculo para parte dos preços dos serviços (serviços de gestão de carteira, software e acessórios de computador), ajuste que provavelmente reduzirá a inflação medida.

O grupo que defende o aumento das taxas de juros vê que a inflação geral e subjacente em julho foram mais altas do que o esperado pelas agências de previsão; os preços dos serviços, excluindo habitação (um indicador que alguns funcionários consideram uma medida potencial de pressão de preços), aumentaram mais rapidamente do que em junho; os preços do diesel estão próximos de recordes, impulsionando não apenas um tipo de produto; a onda de IA está elevando os preços dos chips; e a guerra comercial com o Canadá acabou de ser reiniciada.

E o argumento mais fundamental não está relacionado aos dados do mês: a inflação já está acima da meta há mais de cinco anos. Essa corrente argumenta que o banco central deve agir com determinação, caso contrário perderá sua credibilidade.

Na verdade, a economia está esfriando. Esta é a metade mais fácil de ser ignorada, mas também a mais fatal deste relatório.

Em julho, as despesas de consumo ajustadas pela inflação registraram crescimento zero, após dois meses de forte alta. Nominalmente, a renda pessoal aumentou 0,4% e as despesas de consumo subiram 0,2%, ambos acima do esperado; mas, descontada a inflação, o crescimento real se reduziu a zero.

Mais significativo é a renda: em comparação com um ano atrás, a renda ajustada pela inflação aumentou apenas 0,2%, enquanto nos meses anteriores havia sido negativa.

Ou seja, mesmo que os números da inflação estejam caindo, o aumento acumulado nos últimos cinco anos já corroeu a renda. Isso explica por que, nas pesquisas de confiança do consumidor, a maioria dos americanos ainda é pessimista em relação à economia e à sua situação financeira.

O PIB do segundo trimestre foi de 1,5%, o que parece medíocre. Mas a estrutura subjacente não é nada parecida com isso.

Despesas de consumo, que representam mais de dois terços da atividade econômica dos EUA, cresceram à taxa anual de 3,4%, revisão alta em relação à estimativa inicial de 3,2%; no primeiro trimestre, esse número foi de apenas 0,5%. O investimento empresarial, excluindo habitação, aumentou 8,5%, refletindo o entusiasmo por investimentos em IA. Já um indicador específico que mede a força interna da economia — vendas finais para compradores domésticos privados, excluindo despesas governamentais e comércio voláteis — cresceu 4,2%, o maior avanço em mais de três anos, revisado acima do valor inicial de 3,9%; no primeiro trimestre, foi de 1,7%.

O investimento em habitação também aumentou, pela primeira vez desde o final de 2024.

O que pressionou 1,5%? Importações.

As importações aumentaram a uma taxa anualizada de 12,5% no segundo trimestre, com uma grande parcela sendo chips de computador e produtos relacionados que suportam investimentos em IA. O PIB contabiliza apenas a produção doméstica, e as importações são subtraídas — este item sozinho reduziu 1,64 ponto percentual. Os gastos governamentais caíram 1%, e as despesas não militares registraram forte recuo, também pesando sobre o resultado.

Surge uma cena estranha: os chips comprados para construir IA estão reduzindo os números de crescimento deste país.

O PIB do segundo trimestre ainda terá uma terceira e última revisão, a ser divulgada em 30 de setembro.

O ponto de destino de todos esses dados é o palco de Jackson Hole nesta sexta-feira.

O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, fará seu primeiro discurso importante desde que assumiu o cargo. Ele prometeu acabar com a inflação acima da meta, mas até agora não deu qualquer indicação de que acredita que a inflação possa cair por conta própria sem aumentos de juros. Os dados de quarta-feira não mostraram que isso seja possível.

A taxa de juros de política permaneceu inalterada no intervalo de 3,5% a 3,75% desde dezembro do ano passado. Na reunião de julho, três membros votaram contra e defenderam um aumento de 25 pontos básicos.

O estrategista de câmbio do Bank of America, Alex Cohen, alertou para a incerteza deste discurso: “O discurso de Jackson Hole de Waugh apresenta riscos bidirecionais claros e ainda é um fator incerto.”

Além de tudo isso, há uma agenda: faltam 10 semanas para as eleições de meio de mandato. Os preços da gasolina permanecem elevados devido à guerra no Irã, o presidente está ameaçando impor novas tarifas ao Canadá e à China, e os gastos com infraestrutura de IA estão elevando os preços de computadores, consoles de jogos e semicondutores.

Os preços estão se tornando o tema central desta eleição.

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