Se o Digital Asset Market Clarity Act da indústria de criptomoedas falhar no Senado dos EUA, o resultado pode não ser fatal, mas é um golpe pesado
A legislação encontrou um impasse, e as chances de ela avançar diminuem a cada momento. Assim, uma nova lei pode não chegar este ano para definir claramente as distinções entre títulos de criptomoedas, commodities e outros ativos, nem quem é responsável por supervisionar as empresas que os gerenciam. E a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA pode não obter autoridade explícita para regular o comércio de commodities no qual a maior parte das criptomoedas é negociada.
Antes dos debates contenciosos sobre rendimento de stablecoins, finanças ilícitas e a ética cripto de funcionários governamentais ameaçarem derrubar a Lei da Clareza, as questões de supervisão de mercados eram os objetivos centrais do esforço. Ser incapaz de colocar a CFTC no lugar para supervisionar a negociação de tokens como bitcoin BTC$64,989.55 e o ether do ethereum ETH$1,916.18 significa um profundo vácuo na autoridade de supervisão dos EUA, embora o regulador de derivados e sua agência irmã, a Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio, tenham buscado tapar algumas dessas lacunas e terão espaço para assumir a situação por conta própria se o Congresso não agir.
Essa é provavelmente a resposta principal na ausência de uma lei de cripto: a SEC e a CFTC, favoráveis à cripto, continuando a emitir declarações de posição e direcionando suas autoridades existentes para conceder às empresas de cripto os poderes de que precisam — por enquanto. Alguns especialistas da cripto já começaram a ignorar privatamente a possível perda de Clareza, argumentando que a indústria não precisa de uma lei específica para continuar operando nos EUA, apesar das advertências de que empresas e desenvolvedores de cripto se mudarão para o exterior na ausência da legislação.
A SEC tem estado mantendo um grande esforço de política para abrir caminho para títulos tokenizados — concebidos como um sandbox limitado para uma ideia que poderia revolucionar os métodos e a velocidade com que os títulos mudam de mãos nos EUA. A agência levou muitos meses a mais do que inicialmente sinalizou, embora observadores atentos esperem que ela a libere nas próximas semanas.
Também está preparado para propor sua regra de "regulação de cripto", que se espera que facilite o caminho para desenvolvedores de cripto, permitindo arrecadação de fundos e supervisão mais flexível para projetos emergentes.
No entanto, o presidente Paul Atkins expressou repetidamente que o Congresso é a única fonte de autoridade política permanente e duradoura, como ele disse novamente em um discurso em março.
“Apenas o Congresso pode garantir que a regulamentação nesta área seja preparada para o futuro por meio de uma legislação abrangente sobre a estrutura do mercado”, disse ele.
As medidas pendentes da SEC seguiriam uma série de orientações tanto da SEC quanto da CFTC que esclareceram como os esforços de cripto dos EUA podem prosseguir sem infringir os reguladores, seja em mineração, memecoins, recompensas ou várias outras categorias. O mais importante desses comunicados regulatórios emitidos pelas agências foi a "taxonomia" que buscou definir cuidadosamente como os reguladores categorizariam diferentes ativos digitais e como esses ativos seriam supervisionados.
Enquanto isso, os reguladores bancários têm concedido rapidamente licenças a empresas de criptomoedas, e o Federal Reserve tem trabalhado em um acesso personalizado aos seus sistemas de pagamento e outros serviços para eliminar os intermediários bancários nos quais os participantes de ativos digitais confiavam para atender clientes. As novas licenças bancárias terão alguma durabilidade, mesmo quando o Escritório do Controlador da Moeda, que as emite, mudar de gestão no futuro.
À medida que o Departamento do Tesouro e sua agência fiscal, a IRS, também implementam políticas específicas para criptomoedas, o impulso da regulamentação dos EUA torna-se cada vez mais difícil de reverter.
A indústria já contabilizou uma grande vitória no ano passado com a aprovação da Lei Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS). De um 2022 conturbado, no qual o cripto sofreu uma queda e seu maior defensor foi processado por fraude, o setor revertera a situação em Washington para aprovar uma lei que regulamenta os emissores de stablecoins dos EUA e — pela primeira vez — adicionou oficialmente o cripto ao sistema financeiro regulado.
E embora o poderoso lobby bancário tenha conseguido influenciar senadores de ambos os partidos a adotar a visão de que o Clarity Act precisava incluir disposições para proibir programas de recompensas em stablecoins que pudessem competir com depósitos bancários remunerados, essa campanha de lobby pode ter se mostrado fatal para o Clarity. E, se for o caso, os bancos ficam com o GENIUS governando tais recompensas em stablecoins, o que a indústria de criptoargumenta que lhe dará mais liberdade para realmente competir com os gigantes da finança tradicional.
“A coisa mais confusa sobre os esforços extremos da TradFi para eliminar a CLARIDADE é que eles provavelmente estão acelerando sua própria obsolescência”, disse Miles Jennings, chefe de políticas e conselheiro geral da a16z crypto, em uma postagem de quinta-feira no site de mídia social X.
Grande parte do Congresso já é favorável à criação de legislação sobre criptomoedas, como visto nos resultados bipartidários sempre que um projeto como o GENIUS chega a uma votação real. E os números continuarão a crescer à medida que a indústria gasta quantias impressionantes em candidatos favoráveis. Assim, Washington está se deslocando gradualmente em direção a um sentimento positivo em relação às criptomoedas — que, mesmo na ausência de uma lei de estrutura de mercado de criptomoedas, torna mais difícil para o governo dos EUA recuar em sua recente adesão à indústria.
Ainda assim, a atual dominância do Partido Republicano, com controle sobre a Casa Branca, ambas as câmaras do Congresso e a Suprema Corte, não se manterá. As probabilidades são altas de que os democratas retomem a Câmara dos Representantes dos EUA no próximo ano, o que significaria que seu partido detém todos os seus martelos e poderes de intimação.
É por isso que alguns investidores institucionais e grandes nomes da finança hesitam em entrar no espaço dos ativos digitais. Uma parte significativa de capital e infraestrutura financeira provavelmente permanecerá à margem se a indústria continuar avançando com vacilações em uma base legal incerta. Os avessos ao risco continuarão enxergando risco em tudo o que for construído sobre essa fundação.
E, mais adiante, na eleição presidencial daqui a dois anos, uma vitória democrata poderia repovoar as cadeiras e os cargos de direção de todas essas agências reguladoras. Declarações e orientações são fáceis de reverter. Políticas que passaram pelo processo formal de regulamentação (com múltiplas etapas e oportunidades para o público se manifestar) seriam mais difíceis de apagar.
Apesar de gastar centenas de milhões de dólares em influência política e milhões adicionais em lobby em Washington, a indústria de criptomoedas ainda não possui sua lei norte-americana principal. E uma derrota definitiva do Clarity Act — seja decidida durante a janela limitada de setembro no Senado ou mesmo na sessão final do ano conhecida como “lame duck” — poderia atingir os mercados de criptomoedas com outra queda.
Mas o setor demonstrou anos de paciência, e versões dessa mesma iniciativa legislativa se desenvolveram repetidamente, muitas vezes com apoio bipartidário. A anterior Lei de Inovação Financeira e Tecnologia para o Século XXI (FIT21) já havia sido aprovada pela Câmara em 2024; posteriormente, a Lei de Clareza relacionada também foi aprovada pela Câmara em 2025, antes de superar um novo obstáculo ao obter aprovações das comissões do Senado este ano. Se os legisladores não encontrarem uma maneira de aprová-la este ano, o projeto de lei sobre a estrutura de mercado provavelmente surgirá novamente.
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