Os onze fundos cotizados em bolsa (ETFs) com listagem nos EUA registraram um fluxo líquido de entrada de 1,2 bilhão de dólares até o momento este mês, revertendo as resgates de dezembro, segundo dados de TãoTãoValor.
Embora o número de entrada seja positivo, uma análise mais aprofundada dos dados revela um sinal ainda mais forte de alta: grandes investidores estão abandonando seus jogos habituais de arbitragem e apostando mais em uma possível alta de longo prazo.
Vamos quebrar isso.
Por um tempo, grandes investidores usavam uma estratégia chata (mas segura) chamada "Cash-and-Carry" para lucrar com o comércio de bitcoin.
O comércio funcionou por um tempo explorando a disparidade de preços entre os mercados à vista e futuros. No entanto, os últimos influxos em fundos cotizados em bolsa (ETFs) de bitcoin à vista listados nos EUA sugerem que os traders estão buscando apostas cada vez mais direcionais e otimistas, afastando-se do jogo sofisticado de arbitragem.
Pense na negociação dessa forma: imagine comprar um galão de leite por $4 hoje porque alguém assinou um contrato para comprá-lo de você por $5 no próximo mês. Você não se importa se o preço do leite cair ou subir entre enquanto, porque você já garantiu seu lucro de $1.
No mundo das criptomoedas, os investidores estavam fazendo isso comprando ETFs de bitcoin à vista e "curtindo" (apostando contra) futuros de bitcoin. Não se tratava do preço do bitcoin subir; era apenas sobre guardar a pequena diferença de preço entre os dois.
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Agora que a lacuna entre "agora" e "depois" diminuiu e os custos para financiar esse comércio aumentaram, o comércio perdeu seu brilho, pelo menos é isso que os dados mostram.
Mas grandes investidores ainda estão buscando exposição ao bitcoin, o que os levou a abandonar as operações sofisticadas e a jogar do jeito antigo: apostar no potencial de alta do preço a longo prazo.
Enquanto ETFs de spot nos EUA registraram um fluxo líquido de entrada de 1,2 bilhão de dólares, o número total de contratos futuros padrão e micro de bitcoin abertos ou ativos na CME aumentou 33%, chegando a 55.947 contratos.
Esta combinação de entradas em ETFs e um aumento do interesse aberto na CME está normalmente associada ao "arbitragem cash-and-carry".
No entanto, os últimos influxos em ETFs provavelmente não fazem parte de operações de carry trade, pois a "base" – a lacuna de preços entre futuros da CME e ETFs à vista – reduziu-se a níveis que mal cobrem os custos de transação e despesas de financiamento.
"Essa visão é reforçada pela base atualmente reduzida do mês anterior de aproximadamente 5,5%. Após considerar os custos de financiamento e execução, o carry implícito parece próximo de zero, oferecendo incentivo limitado para retomar o comércio", Mark Pilipczuk, analista de pesquisa da CF Benchmarks, disse ao CoinDesk em uma mensagem no Telegram.
Um dos principais motivos é provavelmente o quão monótonas as oscilações de preço têm sido para o bitcoin. Desde a grande queda de seu pico histórico em outubro do ano passado, o preço do bitcoin tem estado "preso" em torno de 90.000.
Baixa volatilidade, chances menores de desalinhamento de preços e menos lucrativo para operar o "gap". E os dados estão mostrando exatamente isso.
A volatilidade implícita de 30 dias anualizada do Bitcoin, representada pelo índice BVIV da Volmex, caiu para 40%, o menor nível desde outubro. Isso mostra que as expectativas por turbulências nos preços atingiram um mínimo de três meses, segundo analistas da exchange de criptomoedas Bitfinex.
Essa mudança marca uma alteração significativa na microestrutura do mercado, e é positiva para o bitcoin.
Não há engano: os investidores ainda estão entrando em ETFs à vista, como evidenciado pelos $1,2 bilhão em entradas. Mas as apostas não são para o carry trade; em vez disso, são a favor do ganho direto no preço para investimentos de longo prazo.
Analistas da Bitfinex estão chamando esses novos investidores de "fiéis", pois eles não estão aqui por lucros rápidos baseados em lacunas de preço, mas estão no jogo a longo prazo, dada a volatilidade que desapareceu. Essencialmente, as grandes instituições sentem-se mais seguras diversificando seu dinheiro em ativos alternativos como o bitcoin, que tem ficado para trás em relação a outros ativos, como metais preciosos e ações.
"Instituições normalmente aumentam a [exposição de longo prazo] durante regimes de baixa volatilidade e à medida que a liquidez se move gradualmente para baixo na curva de risco após altas no ouro e na prata", disseram os analistas, explicando os fluxos de entrada nos ETFs.
Simplesmente, esses investidores não estão aqui por "dinheiro rápido", procurando apostar por cinco minutos; é dinheiro "aderente" de investidores sérios que querem ficar no mercado por muito tempo.
Então, quem são esses investidores "pegajosos" apostando no lado positivo, e não configurando apostas de arbitragem?
A resposta está nos dados sobre quanto os investidores estão vendendo bitcoin.
Nos futuros de bitcoin listados na CME, o interesse aberto aumentou, impulsionado por especuladores apostando em um resultado bullish em vez de fazerem short como parte de operações de carry trade. Lá, traders não comerciais ou grandes especuladores estão buscando lucros em vez de protegerem riscos por meio de posições short, o que implica que eles aumentaram sua exposição bullish, o que levou ao recente crescimento do interesse aberto.
"Participação de traders não comerciais — uma categoria que captura mais capital especulativo — aumentou significativamente. O interesse aberto em futuros de Bitcoin da CME detidos por este grupo subiu para mais de 22.000 contratos, alinhando-se amplamente com a melhoria recente no sentimento de preço", disse Pilipczuk da Benchmarks.
Isso sugere que a última expansão no interesse aberto foi impulsionada principalmente por especuladores institucionais, como fundos de hedge, buscando exposição ao lado positivo de longo prazo do preço do bitcoin por meio do mercado regulado de futuros, e não por um re-endividamento de operações de base, acrescentou ele.
Ele também afirmou que fundos alavancados, ou fundos de hedge, que normalmente mantêm posições curtas em futuros como parte de operações de carry trade, reduziram gradualmente a exposição curta.