Bancos dos EUA se associam à Quant para construir rede interoperável de liquidação de depósitos tokenizados

Autor: Prathik Desai (The Token Dispatch)

Tradução: Deep潮 TechFlow

Leitura da Shenchao: A tokenização de depósitos está se tornando um ponto-chave para os principais bancos globais adotarem a blockchain, com plataformas como a Kinexys do JPMorgan já alcançando volumes diários de negociação de centenas de bilhões de dólares. No entanto, os livros-razão de cadeias de consórcio isolados de cada banco comercial fazem com que os depósitos tokenizados permaneçam limitados aos sistemas de contas internas de cada banco, transformando-se em ilhas de liquidez desconectadas entre si.

Essa dificuldade é surpreendentemente semelhante à história dos bancos de Nova York na metade do século XIX, que, diante da carga pesada de liquidação de cheques, criaram uma câmara de compensação centralizada. Hoje, The Clearing House, que controla o CHIPS e o RTP, em parceria com a provedora de tecnologia Quant, lançou uma rede de moeda on-chain com o objetivo de estabelecer um centro unificado de liquidação em tempo real entre todos os bancos comerciais dos Estados Unidos.

Construir uma camada interoperável de liquidação para depósitos tokenizados não se trata apenas de alinhar seamlessmente o sistema bancário com as moedas de reserva dos bancos centrais, mas sim da principal vantagem competitiva das instituições financeiras tradicionais para enfrentar stablecoins privadas e reestruturar o ecossistema de pagamentos em tempo real 24/7.

Olá,

The core utility of money depends on its liquidity.

Imagine transferir dinheiro para um amigo que tem conta em outro banco: por trás da interface do aplicativo bancário móvel, os dois bancos realizam o liquidação e o assentamento entre si, enquanto os fundos mantêm valor exatamente equivalente em ambos os bancos.

Nos últimos anos, os bancos comerciais têm reestruturado a forma de depósitos em um mundo digital sem parar, dando origem aos depósitos tokenizados.

Grandes instituições como JPMorgan Chase, Citibank e HSBC já lançaram serviços de depósitos tokenizados.

Esses depósitos tokenizados não apenas podem ser transferidos em tempo real, 24/7, mas também são programáveis. No entanto, atualmente só podem operar dentro de ecossistemas bancários fechados específicos.

Os depósitos tokenizados são, essencialmente, comprovantes de crédito contra o banco emissor, e não podem ser utilizados diretamente em livros distribuídos de outros bancos.

Embora os depósitos tokenizados possuam características programáveis, o maior desafio reside em conectá-los entre diferentes ecossistemas bancários.

Neste artigo, vou analisar profundamente: por que a camada de interoperabilidade que quebra as barreiras bancárias e permite que depósitos tokenizados fluam livremente entre diferentes bancos é o verdadeiro núcleo que concentra o maior valor.

Agora, vamos ao corpo do texto.

Em 24 de setembro, sete bancos comerciais britânicos concluíram duas transações de refinanciamento hipotecário de uma maneira sem precedentes.

Os fundos do mutuário permanecem bloqueados em sua conta pessoal e continuam a render juros; os fundos são liberados imediatamente no momento da confirmação da transação, sem que nenhuma parte precise aguardar o tempo de liquidação.

Sete bancos, incluindo Barclays, HSBC, Lloyds e NatWest, operam em conjunto por meio de uma mesma plataforma compartilhada.

A associação financeira britânica (UK Finance) contratou a empresa de software londrina Quant para construir essa rede. Sem essa base compartilhada, cada depósito tokenizado emitido por um banco se tornaria uma ilha isolada.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) também destacou claramente isso em seu relatório de setembro.

Sem interoperabilidade, os depósitos tokenizados não conseguem atravessar a "fronteira KYC" dos bancos comerciais.

Isso significa que o token emitido pelo meu banco é sem sentido no livro-razão de outro banco, pois este último nem realizou uma revisão abrangente do primeiro nem concordou em honrar os títulos de crédito desse banco.

Este é o maior gargalo enfrentado pela implementação da visão atual de tokenização de ativos.

Os títulos ou fundos tokenizados só são verdadeiramente liquidados quando ocorre uma troca simultânea em tempo real entre o lado do ativo e o lado em caixa.

Mas na maior plataforma atual de reembolsos tokenizados, embora os ativos de renda fixa já operem na cadeia, o liquidação em dinheiro ainda depende de canais de liquidação bancários tradicionais.

O volume total dos fundos de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados globalmente já cresceu para cerca de US$ 14,5 bilhões, mas a maior parte desses fundos ainda utiliza métodos de liquidação tradicionais e obsoletos.

Mas isso não é um beco sem saída insuperável; a história financeira já forneceu soluções para problemas semelhantes.

No início da década de 1850, os principais bancos de Nova York enviavam diariamente mensageiros (Porters) por toda a cidade para trocar cheques entre si.

Com o aumento do número de bancos abertos, essa rede de liquidação humana ponto a ponto entrou em colapso total.

Em 1853, os bancos se uniram para criar um único centro de liquidação, realizando diariamente um único cálculo líquido centralizado de todos os cheques a pagar.

Essa instituição é exatamente o The Clearing House atual. É detida conjuntamente por cerca de 25 dos maiores bancos comerciais dos Estados Unidos e é responsável pela operação dos dois principais sistemas nacionais de pagamento e liquidação: CHIPS e RTP.

Hoje, o novo desafio enfrentado pelos bancos é que os depósitos tokenizados, distribuídos nos livros contábeis de diversos bancos comerciais, devem ser capazes de se alinhar em tempo real com as reservas legais do banco central, mesmo nos fins de semana.

Para resolver esse ponto de dor, os principais bancos estão chegando a um consenso sobre a criação de uma camada compartilhada comum para processar centralmente o liquidação interbancária de depósitos tokenizados emitidos por diferentes bancos.

Em 24 de setembro, a câmara de liquidação dos EUA selecionou a Quant, após um processo de licitação, para operar a camada de orquestração da sua rede "On-Chain Money".

A rede está prevista para ser aberta oficialmente a todos os bancos comerciais dos Estados Unidos no primeiro semestre de 2027.

A camada de liquidação na infraestrutura financeira possui quase que naturalmente atributos de monopólio.

Uma vez que o sistema bancário de um país estabelece coletivamente um manual de regras unificado e um local de liquidação, esse padrão geralmente permanece inalterado por décadas.

Quando o American Clearing House lançou a rede de pagamentos em tempo real (RTP) em 2017, ela foi celebrada como o primeiro novo sistema de pagamento central nos Estados Unidos em mais de 40 anos.

A lógica básica deste setor é exatamente essa: quando a janela de acesso à infraestrutura tecnológica chave e aos postos de liquidação se abre e os postos principais são ocupados, essa porta será fechada para uma geração inteira.

Em 2016, após um processo de licitação, a câmara de compensação dos Estados Unidos contratou a Vocalink, controlada por bancos britânicos, para construir a rede RTP. A Vocalink já havia desenvolvido com sucesso o sistema de pagamentos rápidos do Reino Unido (Faster Payments).

Hoje, a rede RTP processa cerca de US$ 7 bilhões em transações por dia. Dez anos depois, a Câmara de Compensação dos Estados Unidos lançou novamente um processo de licitação e selecionou outra construtora tecnológica de Londres.

Diferentemente do passado, atualmente estão sendo abertos simultaneamente vários assentamentos fundamentais capazes de acumular enorme valor.

A onda de tokenização de moedas forçou todos os principais sistemas bancários globais a enfrentar e responder à mesma questão em apenas 18 meses.

Quant conquistou, no mesmo dia, os dois maiores contratos de infraestrutura de moeda tokenizada doméstica até agora nos Estados Unidos e no Reino Unido.

Ao mesmo tempo, a Swift escolheu construir seu próprio livro-razão compartilhado. Atualmente, 17 bancos participam do piloto, e a Swift prevê expandir para pelo menos 19 bancos cobrindo cinco moedas fiduciárias até o final de 2026.

Grandes empresas de tecnologia, como Chainlink, IBM, ACI e Oracle, estão competindo para fornecer acesso à rede para bancos comerciais.

Bancos regionais dos Estados Unidos lançaram conjuntamente a rede Cari construída sobre o ZKsync.

O Banco Central Europeu (BCE) não contratou nenhum provedor privado de orquestração; sua própria rede Pontes foi lançada em 21 de setembro e realiza o assentamento final diretamente com moedas de reserva do banco central para ativos tokenizados.

Então, qual é realmente o valor central desse posto de liquidação central? A resposta é a eficiência da liquidez.

O sistema CHIPS, responsável pelo liquidação de pagamentos de grande valor sob a custódia da câmara de compensação dos Estados Unidos, superou US$ 2 trilhões em volume médio diário processado em 2025.

Graças ao seu mecanismo multilateral de compensação e cobertura em tempo real, os bancos comerciais precisam alocar apenas cerca de US$ 96 bilhões em posições de liquidez para concluir o liquidação, enquanto, sem esse mecanismo, seriam necessários até US$ 442 bilhões em reservas de capital.

O cálculo da câmara de compensação dos Estados Unidos mostra que o sistema economiza aos bancos membros até US$ 5,5 bilhões por ano. Essa é exatamente a força central de uma excelente camada de compensação: permitir que todo o sistema financeiro funcione suavemente com apenas uma pequena fração do capital originalmente necessário.

Em contraste, o estado atual do desenvolvimento de depósitos tokenizados: a maior rede de depósitos tokenizados bancários, JPMorgan Kinexys, tem um volume médio diário de negociação de aproximadamente US$ 7 bilhões.

Esse volume equivale a apenas cerca de 0,3% do volume diário do CHIPS e está limitado aos clientes internos do JPMorgan. Os líderes do setor ainda permanecem presos em jardins murados.

Essa enorme lacuna é exatamente uma oportunidade estratégica histórica. Independentemente do tamanho de qualquer banco individual, nenhum consegue preencher esse vazio sozinho; apenas uma camada de liquidação compartilhada construída coletivamente pelo setor poderá resolver definitivamente esse problema.

Este novo nível de liquidação gerará um valor econômico extremamente significativo.

A lógica comercial da infraestrutura comum dos bancos sempre foi assim: os US$ 5,5 bilhões em custos de capital economizados anualmente pelo CHIPS são diretamente reinvestidos nos bancos membros. O clearing house dos Estados Unidos é detido pelos bancos que o utilizam como acionistas, e seu mecanismo de precificação também serve a esse sistema.

Vocalink é um exemplo clássico de como a equipe técnica ganha taxas de desenvolvimento, enquanto os proprietários dos ativos recebem renda locativa.

Ele construiu sozinho as duas redes básicas de pagamento rápido do Reino Unido e do RTP dos EUA, que movimentam trilhões de dólares. Em 2016, a Mastercard adquiriu 92,4% das ações da Vocalink por cerca de 700 milhões de libras, num contexto em que a receita anual da Vocalink era de 182 milhões de libras.

Este prêmio extremamente alto foi integralmente apropriado pelos bancos britânicos que detêm ações da Vocalink. Embora represente um retorno significativo para a equipe técnica, esta não participou dos ganhos de longo prazo do vasto sistema financeiro que construiu.

Hoje, o Quant está profundamente integrado na infraestrutura compartilhada de moeda tokenizada dos dois principais centros financeiros globais.

Se o progresso for bem-sucedido, ela se tornará uma empresa de tecnologia com grande potencial de valorização. Mas a aliança de bancos que domina e reúne essas redes capturará muito mais valor do que o próprio fornecedor de tecnologia.

Portanto, os verdadeiros vencedores finais são os organizadores e formuladores de regras do ecossistema, como a câmara de compensação dos Estados Unidos, a Associação Financeira Britânica e o Swift.

Apenas instituições que controlam as regras de acesso, o poder de precificação e a autoridade para estabelecer padrões de liquidação podem capturar a maior parte do valor central do ecossistema.

Os beneficiários subsequentes são os bancos comerciais que se conectaram à rede desde o início, incluindo numerosos bancos pequenos e médios.

Nos Estados Unidos, há 4.238 bancos segurados pela Corporação Federal de Seguro de Depósitos (FDIC), dos quais 90% são bancos comunitários incapazes de operar independentemente nós de blockchain.

A solução da Quant de emitir depósitos tokenizados para bancos menores por meio de uma câmara de compensação dos EUA é o argumento mais forte contra o domínio exclusivo do JPMorgan em uma rede compartilhada de nível utilitário. Sem essa base, a finança tokenizada se tornará um privilégio exclusivo das grandes instituições de Wall Street.

O risco estrutural potencial reside no fato de que os bancos comerciais, embora tenham eliminado a fragmentação dentro de seus próprios clubes, podem replicar novas barreiras de liquidez entre diferentes clubes.

Nos Estados Unidos, atualmente coexistem a Rede de Compensação dos EUA, a rede Cari, o sistema Kinexys e o projeto de stablecoin conjunto de 21 bancos planejado para ser implementado em 2027.

O Huntington Bank e o KeyBank estão simultaneamente entrando no Cari e no Clearing House, sendo um exemplo vivo da coexistência e fragmentação do ecossistema de depósitos tokenizados.

Quando os bancos comerciais controlam coletivamente esse “tradutor intercadeia”, ele se torna um serviço público, e serviços públicos geralmente não conseguem cobrar taxas de passagem excessivamente altas. A interoperabilidade subjacente é o local onde o valor se concentra e o território que todos os principais jogadores disputam.

A interoperabilidade soa como um termo técnico maçante, mas seu significado real vai muito além disso.

É essencialmente o ponto de viragem entre “cartões-presente comerciais” e “moeda fiduciária universal”: os primeiros só podem ser usados na loja emissora, enquanto os últimos são amplamente aceitos porque todos os indivíduos os reconhecem ao valor nominal sem condições.

O sistema bancário moderno levou centenas de anos para estabelecer a regra de que "1 dólar do Banco A é exatamente igual a 1 dólar do Banco B". Os banqueiros centrais chamam isso de "unicidade da moeda".

Os depósitos tokenizados atualmente isolados desafiam essa percepção, e o mecanismo de liquidação interbancária interoperável é a peça-chave para remontá-los.

Do ponto de vista técnico, estabelecer a conexão não é difícil; diferentes livros-razão já conseguem se comunicar e interagir entre si.

A verdadeira dificuldade profunda reside na criação de um quadro de acesso: quais tokens emitidos por outros bancos um banco está disposto a aceitar? Com base em quais regras de gestão de risco? E onde, finalmente, ocorrerá o liquidação e assentamento?

No Reino Unido, a resposta é o liquidação por meio de reservas do banco central; o Banco Central Europeu optou por construir seu próprio canal direto; nos Estados Unidos, a câmara de liquidação está elaborando diretrizes regulatórias, enquanto a Quant está responsável por construir a central de agendamento interbancário subjacente.

Se o sistema bancário global conseguir resolver com sucesso esse desafio, o mundo financeiro presenciará várias transformações profundas.

Primeiro, a moeda não é mais escrava do tempo.

No sistema tradicional, transferências iniciadas na sexta-feira à noite frequentemente permanecem retidas nos canais de liquidação até segunda-feira, pois os sistemas de liquidação subjacentes estão inativos e fechados. Os diretores financeiros das empresas são forçados a manter grandes reservas de caixa ocioso para lidar com o período de vazio de liquidação.

Assim que os fundos bancários forem totalmente reativados com liquidação instantânea entre bancos 24/7, essa liquidez adormecida será completamente reativada.

Em segundo lugar, os ativos tokenizados finalmente têm uma base de liquidação em dinheiro real.

Um fundo de títulos do Tesouro dos EUA tokenizado no valor de US$ 14,5 bilhões, juntamente com os mercados de回购 e títulos subjacentes, poderá realizar pagamento contra entrega (DvP) em tempo real com fundos fiduciários na mesma cadeia.

O risco de contraparte na negociação tradicional, onde uma parte já entregou o ativo, mas o pagamento em dinheiro ainda não foi recebido, será totalmente eliminado. Este é exatamente o valor central da tokenização que as grandes instituições financeiras mais valorizam e que faltava há muito tempo no que diz respeito ao lado do dinheiro fiduciário.

Em terceiro lugar, o tamanho dos ativos não será mais uma barreira insuperável.

O JPMorgan Chase só consegue construir sua própria rede de tokens devido à sua enorme base de clientes próprios, algo que bancos comunitários de médio e pequeno porte simplesmente não têm possibilidade de alcançar.

A infraestrutura compartilhada permite que 90% das instituições bancárias menores dos EUA acessem, ao mesmo tempo, serviços financeiros tokenizados de igual qualidade aos das principais instituições de Wall Street.

O impacto mais profundo reside na reestruturação do cenário competitivo.

Nos primeiros dez anos após seu lançamento, o principal atrativo dos stablecoins descentralizados foi que o dólar deveria permitir transferências contínuas e livres entre quaisquer entidades.

Depósitos bancários comercializados tokenizados com interoperabilidade, ao herdar plenamente essa característica de circulação 24/7, mantêm perfeitamente o seguro de depósitos federal, os rendimentos de juros sobre contas correntes e a capacidade de expansão creditícia regulamentada, exercendo um forte impacto competitivo sobre stablecoins privadas.

Dentro de dez anos, o setor financeiro não mencionará mais intencionalmente o conceito de "depósitos tokenizados".

Ele se fundirá completamente com depósitos bancários comuns, assim como hoje ninguém mais se esforça para enfatizar "pagamento eletrônico".

O cliente final nunca precisa perceber diretamente a camada subjacente de liquidação e liquidação. É exatamente essa propriedade de infraestrutura invisível e sutil que confere a ela um valor comercial imensurável.

É isso por hoje; até a próxima!

Mantenha a curiosidade, Prathik