A Casa Branca estabeleceu o prazo de 1º de março para o setor bancário e empresas de cripto chegarem a um acordo sobre stablecoin yield, abrindo caminho para o Clarity Act, a legislação de estrutura de mercado destinada a colocar o setor em uma base legal sólida nos EUA.
A clareza foi aprovada pela Câmara sete meses atrás. O Senado definiu muitas datas-limite para avançá-la, e todas foram descumpridas. A última data-limite também passou sem acordo.
A indústria de criptomoedas tem se concentrado na legislação como o próximo catalisador, como se fosse o único caminho para a clareza regulatória tão necessária na maior economia do mundo.
Mas a legislação não é o único caminho.
As leis existentes que fornecem autoridade aos reguladores de mercado da Securities and Exchange Commission e da Commodity Futures Trading Commission são amplas e flexíveis. Essas agências estão agindo agora.
Nova legislação garantirá contra futuros Gary Genslers, mas a era de Gary Gensler acabou. O presidente Donald Trump nomeou um presidente favorável para abençoar a indústria, assim como Gensler havia nomeado um hostil para atormentá-la.
E enquanto tudo o mais que Trump fez em relação ao cripto criou ventos contrários políticos, pode ser que tudo o que ele realmente precisava fazer fosse escolher o chefe certo para a SEC, e suspeito que ele tenha feito isso.
Trump nomeou um veterano, Paul Atkins, que sabe como redigir regulamentos que resistam a desafios legais. Trump nomeou, em seguida, um dos subordinados de Atkins para liderar a outra agência de investimentos, a CFTC, garantindo que a elaboração de regras seja harmonizada em todos os mercados. Tudo o que a indústria precisa fazer para não estragar isso é evitar outra implosão como a da FTX.
É o jogo da criptomoeda para perder.
Paul Atkins atuou por seis anos na SEC na década de 2000, servindo sob três presidentes diferentes. Desde então, atuou como consultor da Chamber of Digital Commerce e da Securitize.
Ele foi empossado em abril de 2025. Algumas semanas depois, ele falou em um evento no escritório da SEC, dizendo que a agência tem a autoridade para conceder ao setor de criptomoedas a regulamentação necessária para operar.
Mais tarde, diante de uma dúzia ou mais jornalistas, perguntaram-lhe se precisava esperar que o Congresso elaborasse uma legislação sobre a estrutura do mercado antes de agir. Ele repetiu que sua equipe pode e would act com ou sem nova legislação.
Atkins prometeu com confiança ação, como um regulador que entende o alcance de sua autoridade existente.
E Atkins será alinhado com o chefe da agência irmã da SEC, a CFTC.
Gensler nunca esteve alinhado com Rostin Benham, o antigo chefe da CFTC. Benham mantinha pedindo ao Congresso que tomasse medidas, o que Gensler continuava dizendo não era necessário.
Benham claramente não acreditava que cada moeda fosse um título, mas Gensler acreditava que apenas o bitcoin estava livre de sua análise. Eles não estavam alinhados.
Mas para regular efetivamente e dar confiança aos fundadores, é essencial que as agências não discutam sobre quando e se um ativo digital pode passar da jurisdição da SEC para a da CFTC.
Então acredito que uma das principais razões pelas quais Atkins ainda não publicou rascunhos das regras para comentário público é que ele queria fazê-lo em conjunto com a CFTC. No entanto, Trump alterou o rumo na nomeação de um presidente para essa agência, e o novo líder, Michael Selig, só foi empossado no fim de dezembro.
Não seria surpreendente se, um dia, descobríssemos que Atkins convenceu o presidente a mudar de rumo nas nomeações para a presidência da CFTC para garantir que as duas agências trabalhem bem juntas.
Espere um memorando oficial de entendimento entre as duas agências delineando responsabilidades em breve. Este acordo será reminiscente de o histórico acordo Shadd-Johnson de 1981.
Até este outono, suspeito que o Projeto Crypto terá submetido projetos de regras — cada um escrito em consulta com o outro — perante suas respectivas comissões.
Até a próxima primavera, essas regras serão alteradas com base nos comentários públicos e, muito provavelmente, finalizadas.
Esta será a primeira administração a realmente escrever regras com redes financeiras descentralizadas em mente.
Com as novas regras, deverá ser possível, por exemplo, que exchanges como Kraken, Coinbase e Crypto.com finalmente afirmem que todas as suas operações estão registradas junto a uma agência e sob supervisão estadual.
Também deve ser possível para novas empresas arrecadar fundos por meio de vendas de tokens. Alguns desses tokens provavelmente desfrutarão de direitos que os empreendedores evitaram durante a era de regulamentação por meio de aplicação, como a capacidade de distribuir receitas.
Desde que as regras sejam escritas de forma conservadora o suficiente para resistir a desafios judiciais, a indústria provavelmente terá dois ou três anos para crescer antes que seja possível reverter o trabalho de Atkins e Selig (pois isso exigirá tanto um processo de nomeação pelo Senado e um novo processo de regulamentação).
Embora todos saibamos que a criptomoeda sempre foi uma indústria que acolhe novos participantes, a família do presidente não ajudou os ativos digitais ao lançar memecoins, uma stablecoin e miners de bitcoin. Essas atividades podem ter sido suficientes para destruir qualquer esperança de satisfazer as ambições do lobby cripto para esta sessão do Congresso.
Mas enquanto o Congresso adia, a equipe da agência está elaborando regras.
Se a SEC e a CFTC colaborarem efetivamente – ambos os líderes das agências anunciaram hoje que várias políticas de cripto estão por vir – qualquer acordo que elas estabeleçam pode acabar se tornando lei de qualquer forma. Afinal, o Congresso codificou o acordo Shadd-Johnson no início dos anos 80.
Então os lobistas podem acabar obtendo a legislação que desejam, mas apenas depois que a cripto já se tornou mainstream de qualquer forma — sem o Congresso, é por isso que a decisão de Trump de nomear Paul Atkins já pode ter sido suficiente para dar à indústria espaço legal suficiente para atingir seu potencial.