Venda de títulos do tesouro pressiona os mutuários mais fracos dos EUA enquanto os rendimentos atingem máximos de vários anos

A rentabilidade do Tesouro a 30 anos subiu recentemente acima de 5,3%, um nível não visto desde 2007. O título a 10 anos atingiu aproximadamente 4,8%. Para os mutuários mais fracos dos Estados Unidos, essa combinação está começando a parecer menos um vento contrário e mais como uma parede.

Três forças estão convergindo para impulsionar os rendimentos dos títulos do Tesouro para níveis mais altos. Primeiro, há oferta. A dívida pública dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões em agosto de 2026, e o governo continua emitindo títulos para financiar déficits fiscais significativos. Segundo, a demanda estrangeira está diminuindo. As reservas da China em títulos do Tesouro caíram para aproximadamente US$ 651 bilhões até a primavera de 2026, o menor nível desde 2008. Terceiro, o setor corporativo americano está competindo pelo mesmo pool de dólares dos investidores. Hiperscalers e grandes empresas de tecnologia emitiram mais de US$ 219 bilhões em títulos corporativos até agora em 2026, principalmente para financiar a construção de infraestrutura de IA. A emissão corporativa de grau de investimento nos EUA no geral está projetada para atingir um recorde de aproximadamente US$ 2,1 trilhões este ano.

Mutuários de alto rendimento, especialmente aqueles no nível mais fraco classificado como CCC, estão observando seus rendimentos e spreads se ampliarem à medida que as taxas de referência aumentam. As taxas de inadimplência nos mercados de alto rendimento subiram para cerca de 2% em base ponderada por paridade, incluindo trocas em dificuldades. As inadimplências estão aumentando, não diminuindo, e o ambiente de taxas subjacente está tornando mais difícil para empresas em dificuldades comprarem tempo por meio de refinanciamento.

O Departamento do Tesouro implementou recompras expandidas de títulos de longo prazo, aumentando as operações para US$ 4 bilhões por leilão no período de setembro a novembro. Apesar desses esforços, os rendimentos recuperaram em grande parte as altas iniciais após as intervenções, sugerindo que as recompras estão proporcionando alívio temporário, e não uma solução estrutural.

Quando empresas como os hyperscalers oferecem títulos de qualidade de investimento com rendimentos atrativos para financiar a construção de IA, elas efetivamente desviam a demanda de créditos mais arriscados. Empresas com vencimentos de curto prazo enfrentam a pressão mais aguda, pois podem não ter a vantagem de esperar até que as taxas voltem a cair. Se os principais detentores continuarem reduzindo suas posições, a pressão ascendente sobre os rendimentos pode persistir independentemente das intervenções políticas domésticas.