Autor:Stacy Muur
Traduzido por: Felix, PANews
A teoria original dos "protocolos gordos" sugeriu que o valor das criptomoedas fluiria de forma desproporcional para as cadeias de bloco subjacentes, e não para as aplicações. Esta visão já não é válida hoje em dia.
Até 2026, o valor fluirá para "pontos de controlo": interfaces que compreendem a intenção do utilizador, mercados de transações com liquidez internalizada, emissores que mantêm balanços patrimoniais, e plataformas capazes de tokenizar activos ineficientes. Independentemente da cadeia que vença no final, da aplicação que se torne popular ou da narrativa que prevaleça, estas entidades conseguirão auferir taxas.
Esta classificação demonstra claramente, com base em indicadores como receita, número de utilizadores, ARPU (receita média anual por utilizador), posição dominante no mercado e eficiência de capital, onde exatamente o valor está a tornar-se verdadeiramente "gordo" hoje em dia, porquê e para onde o próximo ciclo de valor marginal fluirá.
1. Carteira "gorda"
Líder: Phantom
Receita anualizada: cerca de 105 milhões de dólares (cerca de 35 milhões de dólares no terceiro trimestre de 2025)
Número de utilizadores: cerca de 15 milhões de utilizadores ativos mensalmente
ARPU: cerca de 7 dólares por utilizador por ano
Posição no mercado: cerca de 39% do mercado de carteiras Solana
Desempenho e adequação:
Com a sua posição dominante na camada de intenções (Intent Layer), o Phantom tornou-se o principal carteira de consumo na plataforma Solana. Esta carteira está posicionada à montante de Swap, NFT, Perps e pagamentos, permitindo ao Phantom monetizar os comportamentos dos utilizadores antes do valor chegar aos DEX ou protocolos.
O lançamento do Phantom Perps ultrapassou rapidamente 10 mil milhões de dólares em volume de negociação, em apenas algumas semanas. Isso confirma que as carteiras estão a evoluir de interfaces passivas para locais activos de finanças. A recente rodada C de 150 milhões de dólares, concluída em Janeiro de 2025, atribuiu a Phantom uma avaliação de 3 mil milhões de dólares, reflectindo o reconhecimento do mercado para esta transformação.
Principais concorrentes:
- MetaMask: Amplia canais de monetização ao integrar contratos perpétuos e Swap, lança um plano de incentivos LINEA de 30 milhões de dólares para aprofundar o engajamento ecológico.
- Trust Wallet: mais de 200 milhões de downloads acumulados, bloqueou 162 milhões de dólares em fraudes, demonstrando uma forte capacidade de pagamento distribuído, mas com ARPU relativamente fraco.
2. "Blocos gordos"
Líder: Ethereum
Receita anual do acordo: cerca de 300 milhões de dólares
Utilizador: cerca de 8,6 milhões de utilizadores ativos mensalmente (MAU)
ARPU: cerca de 30-35 dólares por utilizador por ano
Desempenho e adequação:
O Ethereum continua a ser a camada fundamental de liquidação no domínio da criptomoeda. O seu valor não provém da execução de alta capacidade de utilizadores, mas sim do seu papel como árbitro final para transações de alto valor, extração de MEV, stablecoins e liquidação financeira entre rollups e instituições.
As taxas da Ethereum são sustentadas pelo MEV, taxas de blob e demanda de liquidação, e não apenas pelo número de transações. Isso faz com que ela cresça mais devagar do que as cadeias de execução, mas, com a concentração de capital, torna-se mais defensiva.
Principais concorrentes:
- Solana: a cadeia de execução "gorda" líder, com picos de receita mensal que chegam a cerca de 240 milhões de dólares, impulsionada pelo rápido crescimento de moedas meme, negociação de futuros perpétuos e aplicações para consumidores. As atualizações de desempenho (Firedancer, Alpenglow) reforçam ainda mais o ímpeto de crescimento.
- Base: L2 com crescimento mais rápido com base na atividade, volume de transações com crescimento de centenas de milhões, volume acumulado do Uniswap ultrapassa 200 mil milhões de dólares — posicionado como a ramificação de execução de consumidores da Ethereum.
3. "Gordo" Perp DEX
Líder: Hyperliquid
Receita anual: cerca de 950 milhões a 1.000 milhões de dólares americanos
Contratos não liquidados: cerca de 6500 milhões de dólares
Volume de negociação contínuo (30 dias): cerca de 225 mil milhões de dólares americanos
Desempenho e adequação:
Contratos perpétuos são a forma mais lucrativa de negociação no mundo das criptomoedas, e o Hyperliquid monopolizou este mercado. O Hyperliquid cobra taxas ao integrar liquidez, execução e fluxo de ordens numa única cadeia dedicada, evitando assim vazamentos de MEV e fragmentação de rotas.
Apenas em julho de 2025, o Hyperliquid representou cerca de 35% de todas as receitas de protocolos de blockchain e liderou todos os projetos de criptomoedas em recompras de tokens.
Principais concorrentes:
- Lighter: desenvolvimento inicial rápido, volume acumulado de transações ultrapassou 1 trilhão de dólares, volume mensal de cerca de 300 mil milhões de dólares, mas com margem de lucro relativamente baixa.
- Drift: Volume acumulado de negócios de cerca de 2 biliões de dólares, TVL de cerca de 3.200 milhões de dólares e receitas de cerca de 49 milhões de dólares - crescimento forte, mas posição dominante no mercado fraca.
4. Empréstimos "gordos"
Líder: Aave
Renda anualizada: cerca de 115 milhões de dólares americanos
Utilizador: Aproximadamente 120 000 utilizadores activos mensalmente
TVL: cerca de 32 000 a 35 000 milhões de dólares americanos
Taxa de utilização de fundos: cerca de 40%
Desempenho e adequação:
O Aave é uma plataforma de empréstimos e empréstimos líder no ecossistema DeFi. Embora a margem de lucro nos empréstimos geralmente seja inferior à das plataformas de negociação, o Aave compensa isso com a sua escala, resiliência e capital institucional estável.
O acordo prevê depósitos acumulados superiores a 3,5 biliões de dólares em 2025, e o volume de empréstimos ativos atingirá cerca de 29 mil milhões de dólares. O crescimento do negócio de empréstimos e depósitos é lento, mas sólido.
Principais concorrentes:
- Fluid: uma camada líder de liquidez, com um valor total bloqueado (TVL) transversal a cadeias de cerca de 50 a 60 mil milhões de dólares, classificada em terceiro lugar no setor de empréstimos, em segundo lugar no número de utilizadores ativos mensais e com suporte a negociações eficientes em DEX (volume de 150 mil milhões de dólares e taxas superiores a 23 milhões de dólares).
- Morpho Blue: depósitos superiores a 10 mil milhões de dólares, sendo o protocolo com maior volume de depósitos na cadeia Base, indicando uma transição para um modelo de empréstimo modular e impulsionado pelo mercado.
5. Protocolos RWA "gordos"
Líder: BlackRock BUIDL
Volume de Ativos sob Gestão: cerca de 2,3 mil milhões de dólares
Taxa de Retorno: cerca de 4% (Tesouro Americano Tokenizado)
Detentores: menos de 100 (investidores institucionais)
Desempenho e adequação:
O crescimento do RWA depende de escala e confiança, e não do número de utilizadores. O BUIDL já foi expandido para sete blockchains e foi aceite por CEX como colateral, marcando a construção de uma ponte estrutural entre TradFi e finanças baseadas em blockchain.
Principais concorrentes:
Ondo Finance: TVL ultrapassa 1.000 milhões de dólares e obtém aprovação do MiCA, consolidando a sua posição como um dos principais distribuidores de RWA nativos de criptomoedas.
6. Camada LRT "gorda"/reapostamento
Líder: EigenLayer
Ativos de staking novamente: cerca de 12,4 mil milhões de dólares
Receita anualizada de taxas: cerca de 70 milhões de dólares americanos
Número de utilizadores: cerca de 300 000 a 400 000
Desempenho e adequação:
O EigenLayer é uma camada fundamental de restaking, que gera receita ao alugar a segurança do Ethereum para os AVS. O lançamento do EigenCloud (EigenAI, EigenCompute) expande-o para computação fora da cadeia verificável.
Principais concorrentes:
Ether.fi: rendimento anualizado de cerca de 100 milhões de dólares, recomprou ativamente ETHFI, com um modelo de receita orientado para o consumidor poderoso através do Cash.
7. Agregador / Camada de encaminhamento "gordo"
Líder: Júpiter
Renda anualizada: cerca de 12 milhões de dólares americanos
Volume de transações do agregador DEX (30 dias): cerca de 46 mil milhões de dólares
Participação de mercado: cerca de 90% do volume de transações de agregadores da Solana
Desempenho e adequação:
Os agregadores obtêm lucro através do poder de decisão. O Jupiter obtém valor ao controlar a roteamento, precificação e qualidade de execução, interceptando a diferença de preços antes dos fornecedores de liquidez.
Principais concorrentes:
COWSwap: Volume acumulado de transações de cerca de 110 mil milhões de dólares, com proteção contra MEV, especialmente adequado para traders institucionais.
8. "Gordo" Emissor de Stablecoins
Líder: Tether (USDT)
Oferta em circulação: cerca de 185000000000 dólares americanos
Renda anualizada: mais de 10 mil milhões de dólares
Tesouro detido: cerca de 135 mil milhões de dólares americanos
Desempenho e adequação:
O Tether é a entidade mais lucrativa no setor de criptomoedas. O emissor de stablecoins gera lucro através dos rendimentos das obrigações do tesouro, o que o torna estruturalmente superior à maioria dos protocolos.
Principais concorrentes:
- USDC (Circle): volume de fornecimento de cerca de 78 mil milhões de dólares, crescendo rapidamente, mas com margens de lucro mais baixas.
- Ethena USDe: uma oferta de cerca de 12 mil milhões de dólares, representando um modelo desafiador impulsionado por rendimento sintético.
9. Mercado de previsões "gordo"
Líder: Polymarket
Renda anualizada: (não divulgada)
Volume de transações mensal: cerca de 1,5 a 2 mil milhões de dólares (atinge picos durante eventos significativos)
Número de utilizadores: cerca de 200 000 a 300 000 traders ativos mensalmente
Desempenho e adequação:
Os mercados de previsão lucram com a atenção e a incerteitude. A sua vantagem estrutural principal reside na gravitação informativa. A liquidez concentra-se nas probabilidades que são consideradas mais precisas. Uma vez formado este ciclo de credibilidade, torna-se difícil para os desafiantes estabelecerem uma profundidade de negociação significativa.
O Polymarket tornou-se popular não porque os utilizadores estão continuamente activos, mas porque se tornou uma fonte de eventos quentes a nível global — uma forma de atenção com enorme potencial de lucro.
Mercados preditivos representam uma nova camada "gorda":
- Não dependente de TVL
- Não envolve flutuações direcionais do mercado.
- As despesas são elásticas durante o período do evento.
- Capacidade narrativa forte (probabilidade de tornar-se noticia principal)
Isso torna-as uma das poucas aplicações criptográficas com convexidade positiva em relação a flutuações macroeconómicas e políticas.
Principais concorrentes:
Kalshi: Regulada pela Comissão de Comércio de Futuros de Mercadorias dos EUA (CFTC), a Kalshi apoia negociações de eventos com prioridade em moedas fiduciárias dos EUA (tais como esportes/política), cujo volume de negociação, por vezes, ultrapassa o da Polymarket, atraindo a atenção do TradFi, mas ainda continua atrasada em termos de liquidez nativa de criptomoedas.
10. MEV "gordo"
Líder: Flashbots
Extração anualizada de MEV: cerca de 210 milhões de dólares estadunidenses
MEV Gerido Totalmente: Mais de 1.500 milhões de dólares
Desempenho e adequação:
O MEV é um imposto invisível no espaço dos blocos. Os Flashbots institucionalizaram a extração e redistribuição do MEV, tornando-se infraestrutura essencial para o Ethereum e os Rollup.
Principais concorrentes:
- Jito: Capturou cerca de 66% das taxas da rede Solana no primeiro trimestre de 2025 através de gorjetas MEV e BAM.
- Arbitrum: já recolheu cerca de 10 milhões de dólares em taxas desde o lançamento, indicando que a capitalização do MEV está a migrar para cima.
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