As gigantes de IA estão redefinindo o cenário do setor de VC com valorações surpreendentes. A soma das valorações da Anthropic, SpaceX e OpenAI ultrapassa 5 trilhões de dólares, superando o total de 4,1 trilhões de dólares em capitalização de mercado das 3.365 empresas de tecnologia que realizaram IPO entre 1980 e 2025. Os fundos estão se concentrando rapidamente nas principais instituições: nos primeiros seis meses, a a16z, a Founders Fund e a Thrive Capital arrecadaram 25 bilhões de dólares, representando quase um terço dos novos fundos de VC nos EUA. A dificuldade de liquidez no setor está piorando, e a maioria dos VC enfrenta desafios de sobrevivência. O grau de disseminação dos benefícios da IA determinará diretamente o futuro a longo prazo do modelo de VC.Autor e fonte do artigo: Wall Street Journal
A onda de IA está levando à extensão o lógica de "lançar uma rede ampla" que o setor de capital de risco adotou por muito tempo.
A Anthropic espera uma avaliação de US$ 2 trilhões em sua próxima oferta pública, a SpaceX também atingiu US$ 2 trilhões em sua avaliação no primeiro dia de IPO em junho deste ano, e a OpenAI está considerando um financiamento privado com avaliação de US$ 1,2 trilhões, com planos de listar-se no próximo ano. Apenas essas três empresas somam uma avaliação que facilmente ultrapassa US$ 5 trilhões.
De acordo com dados compilados pelo professor emérito da Warrington School of Business da Universidade da Flórida, Jay Ritter, 3.365 empresas de tecnologia realizaram IPOs entre 1980 e 2025, com um valor de mercado total no primeiro dia de negociação de US$ 4,1 trilhões. A avaliação de três empresas de IA já superou o total histórico de IPOs de tecnologia dos últimos 45 anos.
O efeito de riqueza extremamente concentrado está reconfigurando profundamente os fluxos de capital e o cenário competitivo do setor de VC.
No primeiro semestre deste ano, apenas três instituições — Andreessen Horowitz, Founders Fund e Thrive Capital — arrecadaram conjuntamente cerca de 25 bilhões de dólares, representando quase um terço de todo o novo capital levantado por VC nos Estados Unidos no mesmo período. Para a maioria dos VC de menor porte, perder esses investimentos-chave significa estar completamente desconectado de retornos de nível histórico.
Ao mesmo tempo, todo o setor de VC está mergulhado em uma crise de liquidez. Os volumes de capital levantados após 2021 continuam a encolher, com grande parte dos fundos bloqueados em ativos "unicórnios" com valorações infladas, canais de saída limitados e a diferenciação estrutural do ecossistema do setor tornando-se cada vez mais pronunciada.
Bolha do unicórnio permanece pendente; os VC estão com indigestão
A avaliação exorbitante das gigantes de IA ocorre no contexto de uma "indigestão" geral do setor de VC.
Após o Fed começar a aumentar as taxas de juros em novembro de 2021, muitas empresas unicórnio que dependiam de um ambiente de juros baixos para sustentar suas valorações de alto crescimento entraram em dificuldades.
O mercado de ações mostrou redução acentuada no interesse por ativos tecnológicos de alto crescimento além da IA, forçando a maioria das unicórnios a evitar entrar no mercado com valorações mais baixas.
Segundo dados da PitchBook, a avaliação total das empresas unicórnio não listadas globalmente, com base na última avaliação de financiamento, atingiu US$ 5,3 trilhões. Os IPOs da Anthropic e da OpenAI absorverão parcialmente esse grande acúmulo de valor, mas ainda é incerto se os demais ativos poderão realmente se converter em retornos para os investidores.
Jay Ritter aponta que os fundos de VC têm uma abordagem pouco transparente na avaliação de seus ativos, o que lhes confere grande margem de manobra: investimentos com desempenho pior podem manter seu valor contábil histórico, enquanto os de desempenho superior são avaliados pelo valor de mercado, resultando em uma superestimação sistemática do retorno geral.
O efeito de sucção das principais instituições está se intensificando, e o efeito Matthew do setor está se manifestando
Os fundos estão se concentrando rapidamente em poucas instituições líderes.
No primeiro semestre deste ano, os três fundos Andreessen Horowitz, Founders Fund e Thrive Capital arrecadaram aproximadamente US$ 25 bilhões, representando quase um terço do total de novos fundos no mercado de capital de risco dos Estados Unidos no mesmo período.
Essas instituições geralmente adotam uma estratégia mista de fundos de estágio inicial e de crescimento, atraindo continuamente investidores institucionais por meio de vantagens de escala e efeito de marca.
Quando os ganhos do IPO da gigante de IA forem finalmente contabilizados, espera-se que a estreiteza do círculo dos vencedores aumente ainda mais a pressão de capitais externos buscando entrar nesses fundos líderes.
Para a maioria dos VC de médio e pequeno porte, a falta de capital para participar de rodadas de financiamento em escala supermassiva e a dificuldade em alcançar uma cobertura eficaz por meio de estratégias de diversificação estão desafiando sua lógica de sobrevivência.
A inteligência artificial impacta o capital de risco, e os VCs aproveitam para se reposicionar
A onda de IA também fornece às VC uma janela narrativa para atacar o capital privado (PE).
Andreessen Horowitz partner Jen Kha recentemente escreveu que os investimentos em PE tradicionalmente ocupavam uma parcela maior, mas os superretornos gerados por empresas de IA "estão mudando fundamentalmente esse algoritmo".
Ela alertou simultaneamente que a disruptiva influência da IA sobre o setor de software corporativo pode pressionar fortemente os fundos de private equity, com algumas instituições de PE que dependem da estabilidade de fluxo de caixa para sua estratégia de "aquisição e integração de empresas de software" já apresentando perdas significativas.
No entanto, essa narrativa ainda não foi confirmada nos dados. Apesar do aumento contínuo do interesse em investimentos em IA, os novos fundos alocados para fundos de VC apresentam uma tendência geral de contração desde 2021.
Grande parte do capital está preso em portfólios antigos, sem circulação, e os investidores ainda não aumentaram universalmente sua alocação geral para VC. Ainda permanece a ser observado se os VC conseguirão redefinir o setor por meio do superciclo da IA.
A capacidade da inteligência artificial de gerar benefícios ampliados determina o rumo de longo prazo do modelo de VC
Ainda há divergência sobre se a atual concentração extrema alterará permanentemente a lógica de operação dos VC.
Alguns argumentam que os benefícios iniciais da IA estão fortemente concentrados nos fabricantes de chips, desenvolvedores de modelos básicos e plataformas de nuvem, apresentando certas características temporais.
À medida que o ecossistema tecnológico mais amplo em torno da infraestrutura de IA amadurece, numerosas startups voltadas para aplicações específicas terão oportunidades, e o efeito de riqueza trazido pela IA tem potencial para se espalhar para áreas de investimento mais amplas.
Se esse efeito de propagação se concretizar, a lógica tradicional das VC de "diversificação ampla, compensando muitos fracassos com poucos vencedores" poderá ser parcialmente corrigida.
Mas se a criação de valor pela IA continuar concentrada em pouquíssimas empresas de plataforma, "apostar no correto" substituirá completamente "diversificação de investimentos" como a única regra de sobrevivência válida para o setor de VC.