Escrito por: Tree Finance

Se alguém te disser que basta aumentar a alavancagem da tua posição BTC fixa de 2x para 3x para melhorar drasticamente os teus lucros, isso iria te tentar?

A maioria das pessoas faria o mesmo. Afinal, neste setor, o alavancagem é como magia — ela promete obter maiores retornos com o mesmo capital. Sobretudo quando vês um amigo à tua volta a ganhar muito dinheiro num mercado em alta com uma alavancagem elevada, a ansiedade de "ter perdido uma fortuna" pode imediatamente submergir a razão.

Mas se eu te disser que os dados de um backtest de cinco anos mostram que aumentar a alavancagem de 2x para 3x resultou apenas em 3,5% a mais, ao custo de quase zerar a conta durante uma crise — você ainda faria a mesma escolha?

Isto não é uma dedução teórica, mas sim uma conclusão dura obtida com um capital inicial de 18 250 dólares norte-americanos, após passar por um ciclo completo de alta e baixa. O mais surpreendente é que, nos indicadores de rendimento ajustados ao risco, o melhor desempenho foi obtido pelo método mais simples e ingénuo de aquisição constante de ativos. Este resultado inverte as intuições de muitas pessoas e revela uma lógica subjacente frequentemente ignorada no investimento em criptomoedas.

Quando os Sonhos Encontram a Realidade: A Verdadeira Face do Registo de Cinco Anos

Vamos primeiro ver os caminhos percorridos por estas três estratégias a partir do mesmo ponto de partida. Os três contos começam do zero, com uma aplicação semanal fixa, sendo a única diferença o múltiplo de alavancagem. Cinco anos depois, a conta de negociação à vista aumentou para 42.717 dólares, a conta com alavancagem 2x atingiu 66.474 dólares, e a conta com alavancagem 3x terminou em 68.833 dólares.

À primeira vista, a alavancagem de 3x parece realmente ser uma vencedora, mas há um detalhe mortal escondido aqui: ao passar de 2x para 3x, o lucro adicional é apenas de 2.300 dólares. É importante lembrar que, ao passar de 1x para 2x, o lucro adicional foi de 23.700 dólares — uma diferença dez vezes maior. Isso significa que a utilidade marginal da alavancagem está a diminuir drasticamente: você está assumindo mais risco, mas quase não obtém um retorno proporcional.

Ainda mais dramática é a trajetória da curva de valor líquido. A curva do investimento constante em ativos físicos é relativamente suave, como uma estrada de montanha que sobe de forma estável, com pequenas oscilações, mas tendendo sempre para cima. A alavancagem de 2 vezes realmente demonstra uma impressionante capacidade de explosão durante fases de mercado alcista, mas também sofre fortes retrações durante fases de mercado baixista. A curva com alavancagem de 3 vezes parece um eletrocardiograma — durante longos períodos, mantém-se próxima ao nível zero, quase chegando a desaparecer, e só supera com dificuldade a curva de 2 vezes durante a recuperação no final.

Isso revela uma dura realidade: a "vitória" com alavancagem de 3x depende totalmente do favor da última fase do mercado. Durante anos, o seu desempenho esteve sempre atrás, e os titulares da conta enfrentaram longos períodos de sofrimento e dúvidas intermináveis. Imagine só: se não houvesse uma forte recuperação entre 2025 e 2026, ou se tivesse saído do mercado por não suportar a pressão e tivesse cortado as perdas a meio do caminho, qual seria o resultado?

Quando nos voltamos para os indicadores de risco, a situação torna-se ainda mais alarmante. A maior retração (drawdown) do investimento fixo em ações é de 49,9%, o que já seria suficiente para manter a maioria das pessoas acordadas de noite. Com alavancagem de 2 vezes, a retração chega a 85,9%, o que significa que a sua conta, no pior momento, reduz-se a apenas 14% — de 100 000 para 14 000. Para recuperar o valor original, seriam necessários 614% de valorização.

E o que dizer de alavancagem de 3x? Um drawdown máximo de 95,9%. Que conceito está por trás desse número? Quando o fundo atinge o seu mínimo, apenas 4% do seu portefólio inicial permanece, e seria necessária uma subida de 2400% para voltar ao ponto inicial. Isto não é simplesmente uma perda, mas sim uma situação próxima de uma "falência matemática". No fundo do mercado baixista de 2022, quem mantinha uma estratégia de investimento regular com alavancagem de 3x já estava essencialmente a jogar um jogo completamente novo — os lucros subsequentes viriam quase que exclusivamente de novos investimentos feitos após o fundo do mercado, e não da recuperação das posições iniciais.

Ainda mais cruel é a tortura no nível psicológico. Existe um dado na análise de risco chamado "Índice de Ulcera", que mede especificamente o sofrimento causado quando uma conta permanece por muito tempo em prejuízo. Para investimentos regulares no mercado à vista, este índice é de 0,15, com alavancagem dupla sobe para 0,37, e com alavancagem tripla chega a 0,51. O que isso significa? Significa que a maior parte do tempo a sua conta está a dar-lhe feedback negativo, cada vez que abre o software de negociação está a passar por uma tortura psicológica, e cada queda faz com que você comece a questionar a sua vida.

Neste estado, a decisão mais racional de investimento torna-se a persistência mais difícil. Em cada recuperação, estarás indeciso sobre se devias reduzir a tua posição para limitar as perdas; em cada queda, sentirás pânico sobre se tudo irá voltar a zero; e durante o longo período de estagnação, questionarás se és mesmo um tolo. Esta tortura não pode ser medida pelo rendimento; consome a tua crença, saúde e qualidade de vida.

Por que é que o desempenho da alavancagem de 3x é tão mau? A resposta esconde-se num pormenor técnico: o impacto negativo da volatilidade no mecanismo de reequilíbrio diário.

A lógica deste mecanismo é bastante simples — para manter uma alavancagem fixa, o sistema tem de ajustar as posições diariamente no fecho do mercado. Quando o BTC sobe, aumenta-se a posição para manter uma exposição 3 vezes maior; quando o BTC desce, reduz-se a posição para evitar uma liquidação. Parece razoável, mas em mercados de alta volatilidade, este mecanismo pode tornar-se uma faca oculta.

Num mercado volátil, o BTC pode subir 5% hoje, cair 5% amanhã e voltar a subir 5% no dia seguinte. Para os detentores de posições à vista, isso é apenas uma oscilação sem progresso real. Mas para quem utiliza alavancagem de 3x, cada movimento está a corroer o capital inicial — subir faz com que se compre mais alto, cair obriga a cortar prejuízos, e mesmo quando não há movimento, a conta continua a encolher. Este é um clássico exemplo de "arrasto da volatilidade", e o seu impacto é proporcional ao quadrado da alavancagem utilizada.

Num ativo como o BTC, cuja volatilidade anualizada raramente cai abaixo de 60%, uma alavancagem de 3x suporta, na realidade, uma penalização de volatilidade 9x. Isto não é uma exageração alarmista, mas sim um resultado que pode ser calculado com precisão matemática. Por isso, vais ver que, ao longo de anos, uma conta com alavancagem de 3x assemelha-se a um rato preso numa roda de exercício, correndo desesperadamente mas sempre no mesmo sítio.

Voltando à pergunta original: se realmente acreditas no valor de longo prazo do BTC, qual é a escolha mais racional?

A resposta dada pelos dados é surpreendentemente simples — alocar regularmente fundos no mercado à vista. Não é porque oferece o maior retorno, mas porque apresenta a melhor performance ajustada ao risco, é psicologicamente mais sustentável e, em termos de execução, é a mais realista. Aquele índice de Sortino de 0,47 representa a maior eficiência de retorno por unidade de risco; essa curva de valor líquido relativamente suave significa que não é preciso uma força de vontade de aço para persistir até o fim.

Uma alavancagem de 2x pode ser uma opção, mas é adequada apenas para uma minoria extremamente reduzida — aquelas pessoas que têm capacidade para suportar uma retração de 85%, fluxo de caixa suficiente para lidar com chamadas de margem, e, mais importante, uma forte resiliência psicológica para superar os momentos mais difíceis. Isto não é uma questão de conhecimento, mas sim um teste abrangente de recursos e resiliência mental. A maioria das pessoas desistirá antes de chegar ao fim.

Quanto ao alavancagem de 3 vezes, este teste retrospetivo com dados de cinco anos provou uma coisa: a relação custo-benefício a longo prazo é extremamente baixa, e não é adequada como ferramenta para investimento regular. Aqueles 3,5% adicionais de rendimento não compensam o risco extremo, a tortura psicológica e a quase certeza de perda. O mais importante é que ele amarra o teu destino a uma hipótese: "a última fase do mercado tem de ser forte", o que é um jogo extremamente perigoso no investimento.

O BTC em si já é um ativo de alto risco, com volatilidades anuais de 60% e variações diárias de 10% não sendo incomuns. Se realmente acreditar no seu futuro, a decisão mais sábia talvez seja reduzir a alavancagem e prolongar o horizonte temporal, deixando que o juro composto e o tempo realizem os milagres que a alavancagem promete, mas não consegue cumprir. Afinal, a verdadeira riqueza não se mede por quanto se ganha num furacão de um mercado em alta, mas sim por quanto ainda se tem ao final de um ciclo completo, e se, durante esse processo, ainda se mantém a razão, a saúde e o amor pela vida.

Quando a matemática se confronta com a natureza humana, é frequentemente esta última que cede primeiro. Aqueles que no final chegam ao fim não o fazem graças a alavancas mais elevadas, mas sim graças a uma compreensão mais clara e a uma persistência mais sólida.