O Ato CLARITY beneficiou sete protocolos DeFi, enquanto os canais para gerar renda passiva com stablecoins foram bloqueados.

Autor original: Tindorr

Compilado por Chopper, Foresight News

Todo o mercado está observando a disputa de jurisdição regulatória entre a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) sobre quais altcoins são consideradas «commodities digitais». Essa é apenas uma interpretação superficial, já precificada pelo mercado.

A lógica real de lucro da lei CLARITY está em outro lugar: a lei silenciosamente define os limites legais para as atividades de DeFi que instituições podem realizar; ao mesmo tempo, sob forte pressão dos bancos, bloqueia diretamente os principais canais pelos quais usuários comuns ganham renda passiva com stablecoins ociosas.

Isso não apenas impulsionará uma nova onda de capital institucional entrando no DeFi, mas também forçará uma grande quantidade de capital a fluir para protocolos específicos que já implementaram estruturas regulatórias.

Aqui estão os 7 principais projetos beneficiados que organizei.

O projeto de lei foi aprovado na Câmara dos Representantes em julho de 2025 (votação de 294 a favor, 134 contra); entrou na fase de análise pelo Comitê de Bancos do Senado em 14 de maio de 2026 (nota do tradutor: em 14 de maio, o projeto de lei CLARITY foi aprovado pelo Comitê de Bancos do Senado por votação).

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• Clarecer a divisão de competência regulatória entre a SEC e a CFTC, atribuindo os produtos digitais à jurisdição da CFTC;
• Estabelecer regras de porto seguro para protocolos DeFi, validadores de nós e desenvolvedores de código aberto, para que não sejam mais classificados simplesmente como instituições de transferência de moeda ou corretores.

A seção 404 sobre rendimentos de stablecoins é a parte mais importante deste artigo: a lei GENIUS, que entrou em vigor nos Estados Unidos no ano passado, proíbe emissores de stablecoins de pagar juros diretamente aos usuários; no entanto, exchanges, plataformas DeFi e intermediários ainda podiam oferecer rendimentos sobre fundos ociosos dos usuários.

Assim que o projeto de lei CLARITY for oficialmente implementado, desencadeará imediatamente duas grandes mudanças:

• Os fundos institucionais removem barreiras de entrada. Anteriormente, empresas como BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, fundos de pensão e tesourarias corporativas estavam observando, pois suas equipes de conformidade não conseguiam avaliar se os ativos relacionados eram considerados títulos e, portanto, não ousavam fazer alocações em larga escala. Agora, com a CFTC esclarecendo sua jurisdição e estabelecendo zonas seguras para DeFi, as instituições finalmente podem entrar com grande intensidade.
• Os capitais especulativos estão saindo dos produtos de renda fixa em stablecoins ociosas. O modelo anterior, em que depositar USDC na exchange garantia um rendimento anual de cerca de 5%, não existirá mais. Centenas de bilhões em capitais buscando retornos estáveis precisam encontrar novos canais de alocação.

Portanto, dois grandes fluxos de capital (investidores institucionais finalmente entrando no mercado + investidores individuais buscando rendimentos) convergirão para o mesmo tipo de ativo: produtos de rendimento regulamentados, com cenários de uso reais e estruturados.

Esses protocolos foram desenvolvidos especialmente para este novo cenário regulatório.

Pendle: Camada de infraestrutura de rendimento subjacente

Pendle é o protocolo DeFi mais compatível com a lei CLARITY. Ele divide todos os ativos com rendimento em tokens de principal (PT) e tokens de rendimento (YT): possuir PT bloqueia um rendimento anual fixo; possuir YT permite apostar na alta ou baixa da taxa de rendimento. Todo o processo envolve ações ativas de negociação e provisão de liquidez, e não apenas detenção passiva para receber juros.

Antes da implementação da lei: as instituições reconhecem o mecanismo do produto, mas são limitadas pela ambiguidade regulatória e não podem participar em larga escala; ativos reais tokenizados (RWA) permanecem apenas em estágios piloto ou embalagem offshore; a classificação dos tokens PT e YT como valores mobiliários não pode ser determinada sob o ponto de vista da conformidade.

Após a implementação da lei: as negociações PT/YT foram claramente incluídas na regulamentação de derivativos de commodities da CFTC; a proibição de rendimentos passivos em stablecoins forçou uma grande quantidade de capital a fluir para produtos de rendimento deste tipo baseados em atividades ativas; instituições financeiras grandes, como BlackRock, podem custodiar ativos RWA tokenizados e empréstimos privados, oferecendo aos clientes exposição a rendimentos fixos na cadeia por meio do Pendle.

Por exemplo, o Apollo Credit Fund (ACRED), tokenizado pela Securitize e encapsulado pelo protocolo Ember como eACRED, foi lançado na Pendle em abril de 2026. Ao detentar PT-eACRED, você pode configurar automaticamente todo o portfólio de ativos de crédito da Apollo, incluindo empréstimos diretos a empresas, empréstimos garantidos por ativos, crédito de alta qualidade, crédito em ativos não performantes e crédito estruturado. Todos os produtos podem ser combinados e operam totalmente na cadeia.

Após a implementação da lei CLARITY, este modelo se tornará o modelo padrão para a entrada de capital institucional nos Estados Unidos, e o Pendle também se tornará a infraestrutura central de rendimento para a liquidez institucional adicional.

Pontos a observar: volume bloqueado no pool de ativos RWA, progresso na parceria com instituições de custódia regulamentadas e volume de emissão de ativos tokenizados PT.

Morpho: Broker-dealer on-chain

Morpho destaca-se no mercado de empréstimos sem permissão, com suporte para parâmetros de controle de risco personalizáveis.

Antes da implementação da lei: utilizar tokens de RWA como garantia para empréstimos apresenta o risco de ser classificado como derivativo não registrado; falta de pools de capital com qualificação fiduciária e que atendam aos padrões de risco institucional; riscos de liquidação e de oráculo desencorajam grandes fundos de investir.

Após a implementação da lei: instituições de estratégia como Gauntlet e Steakhouse poderão estabelecer fundos com licença regulatória, personalizando taxas de margem de empréstimo, oráculos, limites de posição e acesso KYC; instituições poderão usar stablecoins como garantia para emprestar ativos reais, realizar arbitragem de alavancagem cíclica e fornecer liquidez de mercado, tudo operando dentro do quadro regulatório claro da CFTC. Os fundos em stablecoins expulsos do mercado de investimentos passivos fluirão continuamente para os fundos Morpho, gerando retornos regulamentares por meio de empréstimos ativos.

O modelo de principal broker on-chain será oficialmente implementado. Os fundos em stablecoins expulsos do mercado de investimentos passivos fluirão continuamente para os pools do Morpho, gerando rendimentos regulamentados por meio de empréstimos ativos.

Pontos a observar: volume bloqueado dos fundos geridos por estratégias institucionais, novas categorias de ativos garantidores RWA e número de estratégias institucionais lançadas.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (anteriormente conhecido como MakerDAO) permite que os usuários depositem USDS para trocar por sUSDS, ganhando rendimentos do protocolo, incluindo taxas de estabilidade, rendimentos de ativos reservados em títulos do Tesouro dos EUA e rendimentos de alocação em RWA. Sky é o produto mais próximo de um fundo monetário tokenizado no DeFi.

Mas a questão é: depositar USDS para trocar por sUSDS é uma ação de negócio ativa ou um rendimento passivo proibido por restrições?

Sky tem seguido o caminho da Ethena, parceriando-se com instituições regulatórias para construir uma estrutura regulatória. Se as autoridades regulatórias adotarem uma interpretação branda sobre a "isenção de atividades ativas", o sUSDS se tornará um dos maiores ativos de renda fixa on-chain regulatórios, com exposição automática a ativos RWA.

A proibição de rendimentos de stablecoins direcionará diretamente os fundos ociosos de USDC para produtos de poupança USDS.

Pontos a observar: a elaboração de regras pelo Departamento do Tesouro e pela Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA após a aprovação da lei.

Maple Finance: Plataforma de negociação de crédito na cadeia

Maple Finance se concentra em piscinas de empréstimo institucionais. Os usuários depositam stablecoins como credores, e todos os mutuários passam por due diligence rigorosa (market makers, fundos de hedge, departamentos de tesouraria institucional); a piscina Syrup sob sua gestão está aberta ao acesso de usuários comuns.

Antes da implementação da lei: empréstimos institucionais sem cobertura suficiente correm o risco de serem classificados como títulos não emitidos; bancos e instituições de seguros, devido à ambiguidade na atribuição regulatória, não conseguem participar de forma regular; após eventos de inadimplência nos fundos iniciais, as equipes de conformidade adotaram uma postura de espera.

Após a implementação da lei: Maple se transforma oficialmente em uma plataforma de emissão de ativos de crédito on-chain regulamentados; bancos e instituições de seguros podem ingressar sem obstáculos.

Maple já possui atributos adaptados para instituições: o pool de fundos Syrup está integrado ao Morpho, permitindo alocação cruzada de ativos de crédito entre protocolos. Bitwise e Sky já haviam implementado estratégias no Maple antes da aprovação da lei.

O projeto de lei CLARITY apenas removeu as restrições regulatórias que limitavam seu crescimento.

Itens para acompanhar: volume total bloqueado no pool do Syrup, progresso na diversificação de mutuários institucionais e lançamento da nova estratégia de crédito para emissores de ativos RWA.

Centrifuge: Camada nativa de emissão de ativos RWA

Se Pendle é responsável pela divisão de rendimentos e Maple pelo pool de crédito, a Centrifuge está em um estágio mais upstream — a fonte da tokenização de ativos reais. Empréstimos privados, títulos comerciais, estratificação de crédito estruturado e empréstimos a pequenas e médias empresas podem ser encapsulados como tokens on-chain, integrando-se perfeitamente a todo o ecossistema DeFi.

Antes da implementação da lei: a tokenização de ativos de crédito reais permanecia apenas na fase experimental; a classificação dos tokens — como valores mobiliários, mercadorias ou uma nova categoria — era incerta, fazendo com que as instituições hesitassem em investir; faltavam regras federais para custódia e liquidação dos ativos subjacentes; a maioria dos fundos tinha escala limitada, operando apenas por meio de estruturas offshore.

Após a implementação da lei: Centrifuge se tornará a entrada central para a tokenização de ativos RWA; a regulamentação e classificação de ativos tokenizados de crédito privado serão claramente definidas, permitindo custódia regulamentar e uso em larga escala como garantia para empréstimos institucionais; bancos e instituições de gestão de ativos poderão participar diretamente na cadeia de financiamento de pequenas e médias empresas, desconto de títulos e crédito estruturado, sem necessidade de estruturas off-shore.

Protocolos relacionados ao ativo STRC: canal de renda fixa

A estratégia emite ações preferenciais perpétuas STRC, listadas na Nasdaq, com rendimento anualizado de aproximadamente 11,5%, com ajuste mensal para manter o preço próximo ao valor nominal de 100 dólares. Apyx e Saturn Credit são os dois principais protocolos de encapsulamento STRC: Apyx emite apxUSD e apyUSD (oferta total superior a 400 milhões de dólares); Saturn emite USDat e sUSDat; ambos já estão disponíveis na Pendle com mercados de negociação PT/YT.

Antes da implementação da lei: embora todo o fluxo de negócios já esteja formado, os fundos regulamentados nos EUA não conseguem custodiar, reestruturar ou reempacotar em larga escala esses ativos encapsulados.

Após a implementação da lei: as negociações de PT são incluídas na supervisão de commodities da CFTC; o seguro DeFi protege a conformidade dos protocolos; fundos institucionais合规 dos EUA podem comprar em lote os tokens PT relacionados ao Apyx e Saturn, bloqueando rendimentos fixos por cerca de 12 meses, e posteriormente estruturá-los como produtos financeiros de renda fixa voltados para investidores varejistas por meio de corretores tradicionais.

O processo completo é: Strategy emite STRC → Apyx/Saturn encapsula os rendimentos de dividendos na blockchain → Pendle divide em PT (token de capital) e YT (token de rendimento) → Fundos institucionais norte-americanos regulamentados compram grandes quantidades de PT para bloquear rendimento fixo → Embalado como um “produto de rendimento fixo vinculado ao Bitcoin (aproximadamente 12% ao ano)” acessível a investidores individuais.

Pontos a observar: volume de tokens PT bloqueados, se fundos regulamentados nos EUA lançarão produtos de renda fixa vinculados ao STRC e a ajuste nos pagamentos mensais do STRC.

Uma perspectiva de alta revela a lei unificada dos sete protocolos:

• Esses protocolos já se prepararam antecipadamente com KYC em conformidade e arquitetura de cenários de negócios antes da pressão regulatória;
• Divisão de jurisdição da CFTC + santuário de segurança para DeFi, eliminando completamente o maior risco de classificação de valores mobiliários para instituições;
• Proibição de renda passiva em stablecoins direciona grandes volumes de capital para produtos estruturados, com negócios reais e lastreados em RWA;
• As instituições se tornarão os destinatários naturais, integrando seamlessmente suas infraestruturas existentes de custódia e corretagem principal a esses protocolos DeFi.

• A lei ainda não foi finalmente implementada. Atualmente, apenas passou pela análise da comissão e ainda precisa passar pelos processos de fusão das versões da Câmara e do Senado, o limite de 60 votos no Senado, a coordenação dos textos entre Câmara e Senado e a assinatura do presidente. O mercado de previsões Polymarket atribui uma probabilidade de 76% de implementação até 2026; embora a probabilidade seja alta, não é garantida.
• Todos os protocolos apresentam riscos nativos de DeFi, incluindo vulnerabilidades de contratos inteligentes, falhas de oráculos, desancoragem de stablecoins e risco de crédito de contraparte. A CLARITY apenas esclarece os limites regulatórios, sem eliminar os riscos de investimento.
• “Beneficiar-se da alta” pressupõe que as instituições entrarão no mercado conforme o ritmo esperado. Embora o consenso seja forte, o ciclo real de implementação geralmente é mais lento do que a precificação no mercado, e a entrada das instituições normalmente exige meses de adaptação.

O projeto de lei CLARITY não é apenas uma história simples de "legalização do DeFi"; essa é uma narrativa superficial, já precificada pelo mercado.

A verdadeira lógica de mercado de segunda ordem é: quando os rendimentos de stablecoins passivos forem bloqueados, para onde fluirá a enorme quantidade de capital buscando lucro? Quais protocolos e setores podem absorver o aumento de capital institucional sem precisar modificar temporariamente sua estrutura de conformidade? Isso não significa que os preços dos tokens desses protocolos aumentarão necessariamente; o modelo econômico de cada token ainda precisa ser analisado separadamente.