Texas congela 474 GW de pedidos de centros de dados e analisa as cadeias de IA de mineiros de bitcoin

O governador do Texas, Greg Abbott, ordenou à Comissão de Utilidades Públicas e à ERCOT que auditem todos os projetos de data centers que buscam conexão à rede antes que os reguladores aprovem quaisquer novos projetos. A ordem coloca a infraestrutura de IA vinculada a mineradores de bitcoin sob escrutínio, enquanto a auditoria verifica a fonte de energia, o uso de água, os planos de refrigeração e a propriedade de cada projeto.

O pedido abrange aproximadamente 474 GW de solicitações pendentes de conexão, e Abbott disse que cerca de 90% dessa demanda vem de data centers.

Essa cifra supera em mais de cinco vezes o pico histórico de carga da rede. A ERCOT pausou seu estudo de planejamento de transmissão do Lote Zero assim que a ordem foi recebida, e uma pesquisa separada da PUCT mostra que apenas 28 das 377 empresas responderam quando perguntadas sobre seus planos de data centers.

Mineiros públicos de bitcoin passaram o ano passado apresentando aos investidores pipelines de infraestrutura de IA de vários gigawatts.

Esses números podem agrupar ativos muito diferentes sob um único rótulo, como terrenos brutos próximos a uma subestação, uma posição na fila ainda aguardando estudos de interconexão e um campus financiado já em construção.

O Texas acabou de forçar um teste dessa distinção, e a FERC está construindo uma equivalente a nível nacional.

Hut 8's números do segundo trimestre mostram que a empresa arrecadou US$ 7,5 bilhões em financiamento nível projeto em dois locais principais, River Bend e Beacon Point, apoiando 949 MW de capacidade de TI contratada valendo aproximadamente US$ 26,6 bilhões em valor esperado de contrato de período base.

River Bend está localizada na Louisiana, fora da ordem do Texas completamente. Beacon Point está localizada no Texas, totalmente comercializada em aproximadamente 1 GW, e é financiada com $4,25 bilhões em títulos garantidos. Ela também conta com inquilinos assinados, financiamento dedicado e construção já em andamento, um nível de redução de risco que a maioria dos desenvolvedores na fila não consegue igualar.

Junto aos sites financiados pela Hut 8, a empresa relata uma pipeline de aproximadamente 8,66 GW que ainda inclui capacidade sob diligência e exclusividade — os degraus menos maduros da mesma escada.

IREN energizou seu site de 1,4 GW Sweetwater 1 em maio, e sua capacidade existente em Childress já sustenta contratos assinados com Microsoft e Nvidia. Os arquivos da empresa ainda alertam que a revisão em lote da ERCOT pode afetar o cronograma da próxima fase do Sweetwater.

Cerca de 700 MW de capacidade de HPC estão sob o contrato da Cipher Digital, enquanto cerca de 2 GW de sua linha de transmissão no Texas, incluindo os locais McLennan, Colchis e Mikeska, permanecem sujeitos a esse processo em lote.

A frota operacional e a estratégia de energia atrás do medidor da MARA lhe dão uma base fora de qualquer caminho de aprovação único. Seu projeto proposto de 2 GW em Matagorda depende de uma estrutura diferente, com pagamentos por marco vinculados à aprovação regulatória, autorização de energia e contrato de locação assinado.

CleanSpark tem um projeto contratado na Geórgia totalmente fora do alcance da ERCOT. Seus locais no Texas, 285 MW perto de Houston e até 600 MW perto do Condado de Brazoria, ainda dependem de aprovações e disponibilidade de energia que ainda não foram garantidas.

Riot Platforms possui uma interconexão de 700 MW em Rockdale e um contrato de locação da AMD que começa em 25 MW, com espaço para expansão até 200 MW. Seu plano maior em Corsicana, cerca de 600 MW, ainda está em estágio inicial.

Core Scientific opera cerca de 300 MW de capacidade de mineração em seu campus de Pecos hoje, enquanto seu plano de expandir esse local para 1,5 GW depende de energia e locações que ainda não existem.

A FERC estendeu a mesma lógica nacionalmente em 18 de junho, ordenando que seis operadores regionais de rede — PJM, MISO, SPP, CAISO, ISO New England e NYISO — justificassem ou reescrevessem suas regras para clientes de grande carga, como centros de dados.

Esses operadores têm 60 dias para responder às suas tarifas de alta carga e 30 dias para explicar como garantirão geração suficiente para atender à nova demanda.

Esse alcance já toca infraestrutura construída por mineradores fora do Texas. O River Bend da Hut 8 está localizado no MISO, o projeto Long Ridge da MARA está no PJM, TeraWulf opera grande capacidade de IA no NYISO, e seu site em Abernathy, Texas, se conecta pela rede da SPP, uma fila de interconexão totalmente separada. Bitdeer está construindo um site de 570 MW no Ohio, também dentro do PJM.

A urgência decorre do crescimento da demanda superando o planejamento da rede. Goldman Sachs recentemente previu que a demanda de energia dos data centers dos EUA aumentará de 31 GW em 2025 para 41 GW em 2026 e 66 GW em 2027.

A Administração de Informações Energéticas levantou o mesmo ponto, observando que a demanda por eletricidade nos EUA cresceu cerca de 1,7% ao ano de 2020 a 2025, em comparação com 0,1% ao ano nos 15 anos anteriores.

Para investidores, o efeito prático é um teste de reprecificação da infraestrutura de IA. Um gigawatt vinculado a inquilinos assinados, financiamento garantido e uma subestação energizada vale mais do que um gigawatt que existe apenas como terreno e um número de fila. O mercado os precificou basicamente da mesma forma.

O caso de alta é que o capital flui em direção aos operadores que conseguem comprovar toda a cadeia por trás de sua infraestrutura de IA — energia, inquilinos, financiamento e construção — como Hut 8, IREN e Riot já conseguem em seus sites mais avançados.

Os reguladores também recompensam a carga flexível, atrás do medidor. A ordem da FERC pede explicitamente aos operadores da rede que abordem a co-localização e a geração atrás do medidor, as capacidades que os mineradores de bitcoin desenvolveram ao longo dos anos ao reduzir a carga e comercializar energia em torno de condições voláteis da rede.

Desenvolvedores que não conseguem passar na auditoria tornam-se alvos. Mineradores bem capitalizados podem adquirir terrenos com estudos avançados de rede, direitos de interconexão existentes e campi meio construídos com desconto. Isso transforma projetos paralisados em capacidade de IA alugada.

O cenário baixista é que as auditorias e as revisões da FERC retardam uma grande parcela da capacidade dependente de fila por mais tempo do que os desenvolvedores conseguem financiar. Os sites menos maduros da Cipher Digital, da CleanSpark e da MARA carregam esse risco diretamente.

Qualquer minerador cuja avaliação da infraestrutura de IA ainda dependa de gigawatts sem inquilinos assinados ou financiamento garantido enfrentará uma reavaliação mais difícil. Ações baseadas no tamanho do pipeline anunciado são reavaliadas em função da porção desse pipeline que está energizada, contratada e financiada.

Hyperscalers com balanços mais robustos absorvem a demanda que os projetos de mineradores estagnados não conseguem atender.

Um investidor pode estar certo sobre o bitcoin e ainda assim subestimar um minerador cuja avaliação por IA depende de energia que nunca chega. O Texas e a FERC transformaram essa lacuna na coisa que vale a pena precificar.

O gigawatt no slide vale menos que o megawatt que está energizado, contratado e financiado.

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