O Texas acabou de colocar um ponto de pausa na sua corrida do ouro dos centros de dados, e as empresas que já garantiram seu lugar na mesa estão comemorando em silêncio.
O governador Greg Abbott determinou que a Comissão de Utilidades Públicas do Texas (PUCT) e a ERCOT realizem uma auditoria abrangente de todos os projetos de data centers na fila de interconexão do estado. A medida congela efetivamente novos projetos até que os reguladores possam verificar a demanda de energia, o uso de água, as estruturas de propriedade, as reivindicações de incentivos e a conformidade regulatória de cada um.
Uma fila que saiu completamente do controle
A fila de interconexão do Texas atualmente supera 474 GW de capacidade solicitada. Para colocar em perspectiva, toda a rede elétrica dos EUA possui aproximadamente 1.300 GW de capacidade geradora instalada. O Texas sozinho está recebendo solicitações equivalentes a mais de um terço do fornecimento total de energia do país.
Aproximadamente 90% dessa fila vem de projetos de centros de dados. A diretiva de Abbott, emitida em 3 de agosto, visa especificamente projetos não viáveis e especulativos que ameaçam a confiabilidade da rede. Projetos que não atenderem às especificações da PUCT e da ERCOT serão negados acesso à rede por completo.
Uma diretiva anterior de junho determinou que os centros de dados cubram seus próprios custos de infraestrutura de interconexão e explorem a geração de energia no local.
Por que os operadores existentes vencem
Analistas da Bernstein atribuíram classificações de “desempenho superior” tanto à Iris Energy (IREN) quanto à Riot Platforms, com metas de preço de $100 e $25, respectivamente.
Ambas as empresas já possuem capacidade conectada à rede e operações estabelecidas no Texas. O período médio de espera para uma interconexão de 1 GW nacionalmente fica em torno de 50 meses. Adicione uma auditoria abrangente do estado a esse prazo, e novos concorrentes estão enfrentando potencialmente metade de uma década ou mais antes de poderem ligar o interruptor.
A convergência da IA e da criptomoeda
O Texas tornou-se o epicentro dessa competição devido ao mercado de energia desregulamentado do estado, à abundante oferta de gás natural e ao ambiente regulatório favorável aos negócios. O volume absoluto de solicitações acabou sobrecarregando a capacidade do sistema de processá-las de forma responsável.
Pesquisas anteriores de Bernstein destacaram como ambientes com restrições de energia criam vantagens competitivas para operadores estabelecidos. Empresas como IREN e Riot têm diversificado suas fontes de receita oferecendo capacidade de data center a clientes de IA, uma estratégia que se torna mais atraente quando o novo fornecimento é limitado por análise regulatória.
O que isso significa para os investidores
O Texas não está proibindo centros de dados. Está impondo controle de qualidade em uma fila que ficou sobrecarregada com solicitações especulativas, o que significa que a ação regulatória é seletivamente punitiva, prejudicando projetos fictícios enquanto recompensa os reais.
Para investidores que avaliam IREN e Riot Platforms, a variável-chave a ser monitorada é quanto tempo levará esse audit e quantos projetos serão removidos da fila. Existe risco nesta tese: o histórico da ERCOT de falhas relacionadas ao clima, mais notavelmente a tempestade de inverno de fevereiro de 2021, significa que mesmo operadores conectados enfrentam risco operacional proveniente da própria rede.