Título original: "Lucro médio por pessoa de 90 milhões de dólares, o maior comprador particular de ouro na Terra"
Autor original: Lin Wanwan, Beating Observatory
Uma empresa civil tornou-se o maior detentor de ouro do mundo fora do Banco Central.
Paolo Ardoino tem estado muito ocupado recentemente. Ele gasta 1.000 milhões de dólares por mês, compra entre 1 e 2 toneladas de ouro por semana e diz que "não vai parar nos próximos meses".
Paolo não é governador de qualquer banco central, é o CEO da Tether, a maior empresa de stablecoins do mundo.
O USDT emitido pela Tether é a maior stablecoin do mundo, com uma circulação de cerca de 187 mil milhões de dólares. O modelo de negócios é extremamente simples: tu dás a eles 1 dólar e eles dão-te 1 token USDT. Tu vais usar o token para transações, enquanto eles usam os dólares para comprar títulos de dívida pública e ganham juros.
O lucro líquido de 2024 excedeu 13.000 milhões de dólares, e esta equipa de cerca de 150 pessoas gerou um lucro médio por pessoa de aproximadamente 860 milhões de dólares. Além disso, com base no lucro líquido dos primeiros nove meses de 2025, que já ultrapassou os 10.000 milhões de dólares, prevê-se que o lucro anual atinja os 15.000 milhões de dólares, ultrapassando o Goldman Sachs. Este ano, o Tether pode atingir um lucro médio por pessoa de 1.000 milhões de dólares.
Mas esta empresa, cuja sobrevivência depende do dólar, tem estado a fazer algo fora da sua actividade principal nos últimos anos: acumular ouro de forma desenfreada.
O Tether acumulou cerca de 140 toneladas, com um valor de aproximadamente 24 mil milhões de dólares. Este número excede as reservas dos bancos centrais de países como a Coreia do Sul, Hungria, Grécia, Catar e Austrália.
O Tether tornou-se o maior detentor de ouro a nível mundial, fora dos bancos centrais.
Seguindo o ritmo da Tether, a escala mensal de aquisição de ouro ultrapassou 1.000 milhões de dólares. O preço do ouro subiu de cerca de 2650 dólares, no final de Setembro de 2024, para mais de 5100 dólares actualmente, obtendo lucros acumulados superiores a 5000 milhões de dólares para a Tether.
Ardoino disse uma vez: "O ouro é logicamente mais seguro do que qualquer moeda nacional."
Os utilizadores do Tether provêm em grande número de países como a Turquia, a Argentina e a Nigéria, cujas moedas têm vindo a desvalorizar-se há muito tempo. Eles utilizam USDT essencialmente para fugir das suas respectivas autoridades monetárias. O Ardoino leva esta lógica mais longe: e se um dia o dólar também falhar?
Vende dólares com a mão esquerda e acumula ouro com a direita. Ele sabe melhor do que ninguém onde está o risco.
Um cofre no abrigo subterrâneo e traders retirados do HSBC
O ouro comprado pelo Tether está armazenado num antigo abrigo nuclear na Suíça.
Durante a Guerra Fria, a Suíça construiu cerca de 370 000 abrigos nucleares para proteger-se contra bombas atómicas, mas a maioria está agora abandonada. A Tether transformou um desses abrigos num cofre. Ardoini descreve o local como "protegido por portas de aço maciço em múltiplas camadas, onde mais de uma tonelada de ouro é transportada para dentro por semana", e chama-o de um "lugar digno de James Bond".
O ouro físico não é dívida de ninguém, não depende da credibilidade de nenhum governo, não pode ser congelado, sancionado ou simplesmente impresso. Este é um tipo de sensação de segurança muito antiga.
Mas o Ardoino não se contenta apenas em acumular; ele também quer fazer negócios.
O mercado global de negociação de ouro é monopolizado por grandes bancos como JPMorgan Chase, HSBC e Citigroup, que controlam o direito de fixação de preços e a liquidez.
Em novembro de 2025, Vincent Domien, chefe global de negociação de metais da HSBC, e Mathew O'Neill, responsável pela divisão de metais preciosos para Europa, Médio Oriente e África, deixaram a empresa. Ambos são figuras de destaque na indústria. Domien ocupou o cargo de chefe global de negociação de metais da HSBC desde 2022 e também é membro do conselho da LBMA (London Bullion Market Association); O'Neill trabalhava na HSBC desde 2008.
E o seu novo dono é o Tether.
Uma empresa de criptomoedas recrutou um dos mais destacados operadores de ouro do setor financeiro tradicional, causando ondas de surpresa na City de Londres.
Ardoino disse que necessitava de uma "plataforma de negociação de ouro mais eficiente do mundo" para comprar ouro a longo prazo e "explorar oportunidades de ineficiência no mercado".
Comprar cerca de 1.000 milhões de dólares em ouro físico por mês é bastante complicado, pois envolve resolver uma série de desafios logísticos.
Actualmente, a Tether compra diretamente da refinaria da Suíça e também de grandes instituições financeiras, e "um grande pedido pode levar meses até chegar". Eles não têm poder de negociação na cadeia de fornecimento, e a quantidade que querem comprar e a data de entrega dependem dos outros.
Construir a própria capacidade de negociação é precisamente para escapar desse passivo. Se for possível poupar 0,5% dos custos nas negociações, num ano isso equivale a 60 milhões de dólares. O mais importante é ter a iniciativa.
Do Banco Central ao Grupo de Ouro
O Tether tem vindo a tratar o ouro de uma forma cada vez mais semelhante à de um banco central.
Os bancos centrais gostam do ouro por duas razões: a sua boa liquidez e reconhecimento universal, e o facto de não ser uma dívida de ninguém e não depender da confiança de outros países.
A ameaça de tarifas sobe constantemente desde a eleição de Trump, e o dólar caiu para o seu nível mais baixo em três anos. Ao mesmo tempo, os bancos centrais de todo o mundo estão aumentando as suas reservas de ouro. O Banco Nacional da Polónia foi o maior comprador de ouro entre os bancos centrais em 2024 e 2025, aumentando as suas reservas em cerca de 90 toneladas em 2024 e mantendo a liderança em 2025. A China, a Rússia, a Turquia, a Índia e o Brasil também continuam a aumentar as suas posições.
O Tether levou esta tendência ao extremo. Está a fazer, de forma semelhante ao que fazem os bancos centrais, mas de forma privada. Analistas da Jefferies apontaram que o Tether, como "um comprador importante e novo, pode impulsionar um crescimento contínuo na procura por ouro", e que as suas compras no terceiro trimestre de 2025 representarão cerca de 2% da procura global por ouro. Uma empresa de moeda estável tornou-se um dos impulsionadores do aumento do preço do ouro.
Mas o plano não para por aí. A Tether também está a adquirir, em segredo, acções na Gold License Company.
Uma empresa de direitos de mineração é uma empresa que compra fluxos de receita de mineradores. Os mineradores extraem ouro, e a empresa de direitos de mineração recebe uma parte dos lucros, de forma semelhante a uma renda fixa. A vantagem é que não é necessário minerar por conta própria, evitando assim os riscos da exploração e obtendo dividendos sem esforço.
Segundo o Bloomberg, o Tether já investiu mais de 200 milhões de dólares norte-americanos para adquirir cerca de 37,8% das acções da Elemental Altus Royalties, tendo depois adicionado mais 100 milhões de dólares norte-americanos para apoiar a sua fusão com a EMX, mantendo também acções em várias empresas canadianas cotadas de direitos minerais médios, incluindo a Metalla Royalty, a Versamet Royalties e a Gold Royalty.
Quem está conduzindo este assunto é Juan Sartori, vice-presidente de projetos estratégicos do Tether.
Foi senador do Uruguai, co-proprietário do Sunderland, clube da Premier League inglesa, e vice-presidente do clube de futebol do Mónaco, bem como fundador do Union Group. Político, empresário, dono de futebol, executivo de criptomoedas – uma combinação de identidades bastante internacional.
Do stablecoin a jusante, até ao ouro físico e à capacidade de negociação no meio da cadeia, e até aos direitos mineiros a montante, o Tether está a construir uma cadeia industrial completa de ouro, tornando-se cada vez mais semelhante a um conglomerado do ouro.
Além do ouro físico, o Tether tem também um token de ouro chamado XAUT. Ao comprar 1 XAUT, está a comprar uma quantia equivalente a ouro físico armazenado em cofres na Suíça. Se quiser levantar o ouro, pode receber verdadeiramente barras de ouro enviadas para si. Atualmente, o XAUT detém cerca de 60% do mercado global de tokens de ouro, com um valor de mercado circulante de aproximadamente 2.700 milhões de dólares. Em finais de 2025, o XAUT será suportado por cerca de 16,2 toneladas de ouro físico.
O Ardoino prevê que é possível atingir uma massa circulante de 50 a 100 mil milhões de dólares até ao final de 2026. Se atingir os 100 mil milhões, isso equivale a necessitar de aumentar cerca de 60 toneladas de reservas em ouro. Apenas para suportar o XAUT, seriam necessárias mais de 1 tonelada por semana.
Ele também fez uma previsão: "Alguns países estão comprando grandes quantidades de ouro, e acreditamos que em breve lançarão uma versão tokenizada do ouro, como uma alternativa ao dólar."
Quais países ele não mencionou. Mas quem tem estado a comprar ouro loucamente nos últimos anos, todos sabem.
Sempre há alguém preparado com seu próprio tesouro.
O antigo conselheiro financeiro da Guerra dos Cinco Pentagonos, James Rickards, escreveu em "Guerra da Moeda": "A base da competição monetária é a competição de reservas."
Na década de 1960, Valéry Giscard d'Estaing, ministro das Finanças da França, reclamou que os Estados Unidos gozavam de uma "privilegiada impertinência", imprimindo alguns centavos de papel que o mundo todo tinha de trocar por ouro e prata reais.
Este jogo tem sido jogado há sessenta anos, apoiado na crença do mundo inteiro no dólar.
A confiança, quando desmorona, faz-se rapidamente. Este é também o raciocínio central por trás da guerra de reservas.
As guerras comerciais aparentes, as guerras de tarifas e as guerras cambiais não são mais do que manifestações externas da competição pela credibilidade monetária. E a base dessa credibilidade monetária encontra-se na qualidade das reservas.
Quando o dólar é repetidamente instrumentalizado, congelando reservas cambiais, cortando canais SWIFT e implementando sanções financeiras, o mundo tem de repensar: que tipo de reservas são verdadeiramente seguras?
Os bancos centrais compreendem isto, por isso estão a aumentar as suas posições em segredo. O Tether também compreende isto, por isso está a acumular freneticamente.
John Reade, estrategista-chefe da World Gold Council, disse que as compras do Tether tiveram um impacto no preço do ouro, mas constituem apenas uma pequena parte das razões do aumento. Acrescentou ainda: "O que é verdadeiramente interessante é que um dos principais participantes do setor de criptomoedas vê o ouro como a aposta original contra a desvalorização do dólar."
Em agosto de 2025, a Tether contratou Bo Hines, antigo diretor executivo do Conselho de Criptomoedas da Casa Branca no governo de Trump, como consultor estratégico nos EUA. Durante o seu mandato, Hines ajudou a promover a aprovação pelo Congresso do primeiro projeto de lei de regulação de stablecoins dos EUA, o Genius Act. Em janeiro de 2026, a Tether lançou o token USAT, dedicado aos EUA e em conformidade com a referida lei.
Enquanto mantém ouro em abrigos nucleares na Suíça, também faz lobby em Washington — é muito bom tanto com uma mão como com a outra.
O ouro subiu continuamente, atingindo um novo máximo, enquanto o dólar caiu para o seu nível mais baixo em três anos. Num túnel discreto nos pés das montanhas Alpes na Suíça, mais de uma tonelada de ouro foi transportada para dentro, enquanto uma pesada porta de aço fechava-se lentamente.
O mundo está de facto cada vez mais instável, mas sempre há pessoas que construíram antecipadamente os seus próprios tesouros.
Clique para saber mais sobre as vagas da BlockBeats.
Bem-vindo à comunidade oficial da律动 BlockBeats:
Canal de subscrição do Telegram:https://t.me/theblockbeats
Grupo de discussão do Telegram:https://t.me/BlockBeats_App
Conta oficial do Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia