A Tether, a empresa por trás da maior stablecoin do mundo, está se tornando silenciosamente um dos compradores mais importantes da dívida do governo dos EUA. Com mais de US$ 122 bilhões em títulos do Tesouro diretos e uma exposição total superior a US$ 141 bilhões quando posições indiretas são incluídas, a empresa já superou vários países soberanos em seu apetite por títulos americanos.
De emissor de stablecoin para peso-pesado do Tesouro
Cada token USDT em circulação precisa ser respaldado por reservas, e a Tether escolheu alocar a grande maioria dessas reservas — cerca de 83% — em títulos do Tesouro dos EUA. À medida que a capitalização de mercado do USDT cresceu para aproximadamente US$ 185 bilhões, a empresa foi forçada a adquirir títulos do Tesouro a um ritmo que faria a maioria dos bancos centrais levantar uma sobrancelha.
Em 2024, a Tether realizou compras líquidas de tesouraria no valor de US$ 33,1 bilhões. Isso foi suficiente para classificá-la em sétimo lugar entre todos os compradores estrangeiros de dívida dos EUA. Em 2025, o valor foi de US$ 28,2 bilhões, novamente ocupando o sétimo lugar globalmente.
A Tether se descreveu como a quinta maior compradora de títulos do Tesouro dos EUA quando as atividades de hedge funds são excluídas das classificações. O CEO da empresa afirmou esperar que a Tether suba para o top 10 das maiores compradoras de títulos do Tesouro em 2026, impulsionada pelo contínuo crescimento do USDT e novas linhas de produtos.
O que está impulsionando o crescimento
A Tether relata a adição de aproximadamente 30 milhões de novos usuários por trimestre, elevando sua base total de usuários para cerca de 530 milhões. Cada novo usuário que adquire USDT efetivamente gera demanda por mais ativos de reserva, e a política de reserva da Tether direciona essa demanda diretamente para o mercado de títulos do Tesouro.
Esta roda de inércia gerou mais de US$ 10 bilhões em lucros para a Tether em 2025, quase inteiramente provenientes dos rendimentos de sua carteira de títulos do Tesouro.
O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, discutiu publicamente o potencial de emissores de stablecoins se tornarem uma fonte estrutural de demanda por T-bills, projetando que o setor possa, eventualmente, absorver entre US$ 800 bilhões e US$ 1 trilhão em títulos do Tesouro à medida que escalar.
Por que Washington não está se queixando
A legislação sobre stablecoins em tramitação no Congresso formalizará requisitos de reservas que efetivamente exigem detenções de títulos do Tesouro, criando um quadro regulatório que consolida essa demanda. A alocação de 83% da Tether em títulos do Tesouro está longe da mistura opaca de papéis comerciais e outros instrumentos que atraiu escrutínio nos anos anteriores.
Os riscos que vêm com a escala
Se o USDT já tivesse experimentado um evento de resgate rápido, a Tether precisaria liquidar dezenas de bilhões em títulos do Tesouro em um período comprimido. Títulos do Tesouro estão entre os instrumentos mais líquidos da Terra, mas vender US$ 50 bilhões ou mais em um cenário de pânico ainda poderia criar ondas nos mercados de financiamento de curto prazo.
Concorrentes como a Circle, que emite o USDC, também detêm reservas significativas do Tesouro, mas em escala menor. À medida que a legislação sobre stablecoins se define, os requisitos de reserva incorporados nas novas leis podem impulsionar todo o setor ainda mais para os títulos do Tesouro, potencialmente validando a projeção de Bessent de US$ 800 bilhões a US$ 1 trilhão.