O banco central da Suíça tem um segundo negócio discreto em investimentos relacionados ao bitcoin. O Banco Nacional Suíço detém 736.300 ações da Strategy, anteriormente conhecida como MicroStrategy, avaliadas em aproximadamente US$ 72 milhões, segundo seu último arquivo 13F.
Essa é uma posição significativa para uma instituição cujo presidente afirmou explicitamente que o bitcoin não é adequado como ativo de reserva.
O comércio circular de bitcoin
A Strategy, liderada pelo presidente executivo Michael Saylor, construiu toda a sua identidade corporativa em torno da acumulação de bitcoin. Seu preço de ação se move em forte correlação com o preço do bitcoin, tornando-se um proxy de fato para investidores institucionais que não podem ou não querem detê-lo diretamente.
O SNB detém ações na Strategy desde pelo menos 2013, o que significa que a posição antecede em vários anos a mudança da Strategy para o bitcoin. O que começou como uma simples participação acionária em uma empresa de software de inteligência de negócios transformou-se, quase por acidente, em exposição indireta a criptomoedas.
O banco adicionou aproximadamente 50.720 ações já em maio de 2026, sugerindo que este não é um item esquecido guardado numa gaveta. Alguém está gerenciando ativamente esta posição.
Um ano de movimento ativo
A participação da SNB na Strategy fluctuou consideravelmente ao longo do último ano. As posições variaram de aproximadamente 466.000 ações no mínimo a cerca de 766.000 ações no pico no início de 2026, antes de se estabilizar nos atuais 736.300.
O arquivo 13F do Q2 de 2026, apresentado em agosto de 2026, relatou a posição em aproximadamente US$ 64 milhões no momento da apresentação. O valor de US$ 72 milhões reflete a precificação de mercado mais recente, já que o preço das ações da Estratégia aumentou.
O que os investidores institucionais estão observando
O SNB não é um gestor de portfólio típico. Ele opera uma das maiores operações de reservas cambiais do mundo, e seus investimentos em ações são um subproduto da intervenção cambial, não uma estratégia convencional de alocação de ativos. Quando o SNB compra ações estrangeiras, geralmente está reciclando reservas excedentes acumuladas por operações de venda de franco projetadas para impedir que a moeda se valorize muito rapidamente.
Esse contexto importa porque altera a interpretação do staking da Estratégia. O BNS não está fazendo uma chamada de alta sobre o bitcoin ao manter essas ações. Ele está mantendo uma cesta ampla de ações globais, e a Estratégia acidentalmente é uma delas. A posição é um efeito colateral da política macroeconômica, não um trade baseado em convicção.
O risco nessa abordagem é a assimetria. Se o bitcoin subir fortemente, as ações da estratégia tendem a superar o bitcoin em termos percentuais devido à alavancagem embutida na estratégia de tesouraria de Saylor. Se o bitcoin cair fortemente, as ações da estratégia podem cair ainda mais rápido. A SNB aproveita tanto a participação na alta quanto a queda amplificada, encapsuladas em um certificado de ação.
A relutância de Schlegel em avançar para detenções diretas de bitcoin também reflete uma conversa mais ampla ocorrendo dentro dos círculos de bancos centrais. O motivo oficial do BNS centra-se em preocupações com volatilidade e liquidez. A exposição indireta do BNS por meio da Estratégia não resolve nenhuma dessas preocupações. Simplesmente as contorna.