A estratégia de tesouraria de bitcoin da Strategy está passando por mudanças. A empresa vendeu aproximadamente 6.916 bitcoins acumulados este verão e, em seguida, comprou de volta 4.603 BTC. A empresa de dados de mercado Kaiko considera que isso indica que a Strategy está se afastando do modelo anterior de “comprar apenas, sem vender” para uma gestão de tesouraria mais ativa.
Bitcoin begins service of capital structure
No verão deste ano, a Strategy utilizou bitcoins para complementar a liquidez. Os arranjos relacionados estão claramente definidos em seu plano de conversão de bitcoins, permitindo que a empresa venda bitcoins para recuperar reservas em dólares, pagar dividendos e juros, e recomprar parte dos títulos.
Um documento regulatório de junho mostrou que a empresa foi autorizada a vender até US$ 1,25 bilhão em bitcoin para complementar suas reservas de caixa. Desde então, a Strategy realizou várias vendas: uma venda de 3.588 BTC, gerando aproximadamente US$ 216 milhões; outra venda de 1.638 BTC, obtendo cerca de US$ 104,7 milhões; seguida por outra venda de 1.690 BTC, no valor de aproximadamente US$ 108,6 milhões.
Parte dos fundos foi utilizada para pagar dividendos sobre ações preferenciais e recomprar os títulos STRC. Isso faz com que o Bitcoin deixe de ser apenas um ativo de longo prazo e comece a desempenhar uma função de liquidez na estrutura de capital da empresa.
Vendeu e depois voltou a aumentar a posição
Kaiko observa que o mais relevante não é a venda em si, mas sim o fato de a Strategy ter recomprado 4.603 BTC após reabastecer suas reservas e arrecadar novo caixa. Isso indica que a empresa não abandonou o Bitcoin, mas sim vendeu quando as necessidades de liquidez aumentaram e voltou a aumentar sua posição quando as condições melhoraram.
Essa abordagem está mais próxima da gestão de tesouraria de empresas tradicionais do que da narrativa anteriormente conhecida pelo público de “compra contínua e manutenção a longo prazo”. À medida que as reservas de caixa da empresa aumentam, a administração ganha mais flexibilidade para operar entre juros da dívida, dividendos de ações preferenciais e alocação de ativos.
Ainda é o maior detentor corporativo de criptomoedas
Apesar do ajuste na estratégia, a Strategy continua sendo a empresa pública com a maior quantidade de bitcoins detidos, com um total superior a 845.000 bitcoins em seu balanço patrimonial.
Kaiko menciona, em um estudo mais amplo sobre tesourarias de ativos digitais, que, com a expansão dos ETFs de bitcoin spot e a redução do prêmio de avaliação das empresas de tesouraria, os investidores já podem obter exposição direta ao bitcoin por meio de produtos regulamentados, o que também pressiona as empresas relevantes a oferecer arranjos de capital mais complexos do que simplesmente manter bitcoin.
Para a Strategy, as novas mudanças não se limitam à venda de cerca de 7.000 bitcoins este verão, mas sim à mudança no papel do bitcoin dentro do sistema da empresa: pode ser adquirido continuamente quando as condições de financiamento forem favoráveis ou vendido quando houver necessidade de liquidez.