O tesouro de bitcoin da estratégia está começando a se comportar de forma muito diferente da máquina de acumulação que tornou Michael Saylor um dos mais reconhecidos defensores corporativos do bitcoin.
A empresa vendeu aproximadamente 6.916 BTC durante o verão, utilizando bitcoin como fonte de liquidez para dividendos de ações preferenciais, reservas de caixa e recompras de segurança. A empresa de dados de mercado de criptomoedas Kaiko argumenta que essa movimentação rompe com a narrativa de "acumulação unidirecional" que ajudou a definir o modelo de tesouraria da Strategy.
A variação já havia se tornado visível através das vendas de bitcoin no verão da Estratégia, mas o desenvolvimento mais interessante ocorreu depois.
A estratégia inverteu a estratégia e comprou 4.603 BTC por aproximadamente US$ 369,7 milhões entre 24 de ago. e 30 de ago., segundo seu último arquivo da SEC. A compra foi feita a um preço médio de US$ 80.318 por bitcoin e aumentou os ativos totais para 845.050 BTC, adquiridos por cerca de US$ 63,73 bilhões.
Em vez de abandonar o bitcoin, a estratégia parece estar transformando-o em um ativo de balanço ativamente gerenciado.
O bitcoin agora está financiando a estrutura de capital da Strategy
A variação tornou-se formal quando a Strategy introduziu seu programa de monetização de bitcoin.
O framework permite que a empresa venda bitcoin para reconstituir sua reserva em USD, financiar obrigações de dividendos e juros e recomprar títulos. Um arquivo regulatório de junho autorizou até US$ 1,25 bilhão em vendas de bitcoin especificamente para replenecer a reserva.
Uma das primeiras grandes transações envolveu 3.588 BTC por cerca de $216 milhões por volta da virada de junho e julho. A estratégia vendeu posteriormente outros 1.638 BTC por $104,7 milhões, direcionando os proventos para dividendos de ações preferenciais e recompras de STRC.
Outra venda de 1.690 BTC, no valor aproximado de US$ 108,6 milhões, seguiu-se, com os recursos utilizados para recomprar STRC. Essas transações elevaram as vendas de bitcoin no verão para aproximadamente 6.916 BTC.
| Movimento do tesouro da estratégia | Quantia aproximada |
|---|---|
| Vendas de BTC no verão | 6.916 BTC |
| Proventos da venda de julho/agosto | US$429 milhões+ |
| 24 a 30 de ago. compra de BTC | 4.603 BTC |
| Últimas posições em BTC | 845.050 BTC |
| Reserva em USD | US$5,10 bilhões |
| Dinheiro em USD adicional | US$1,61 bilhões |
A mudança significa que a Estratégia não está mais funcionando exclusivamente como um sumidouro permanente de bitcoin.
Sua autoridade expandida de vendas já levantou questões sobre se o maior detentor corporativo de bitcoin do mundo poderia se tornar periodicamente uma fonte significativa de oferta. Esse risco foi central para as preocupações em torno da mudança da Strategy para além de seu antigo modelo de apenas compra.
Um buffer de liquidez de US$ 6,7 bilhões muda a equação do bitcoin
Ao mesmo tempo, a Estratégia construiu uma posição em caixa muito maior.
Sua mais recente divulgação da SEC mostrou uma reserva de US$ 5,10 bilhões e mais US$ 1,61 bilhão em dinheiro em USD até 30 de ago.
A reserva é principalmente projetada para suportar dividendos preferenciais e juros sobre dívidas, enquanto o saldo de caixa separado oferece à gestão mais flexibilidade no tesouro.
É por isso que a compra de 4.603 BTC importa quase tanto quanto as vendas anteriores.
A estratégia vendeu bitcoin quando sua estrutura de capital exigiu liquidez, depois retornou à acumulação após reconstruir reservas e levantar novo capital. Isso está muito mais próximo da gestão de tesouraria convencional do que a narrativa anterior de “comprar e nunca vender”.
Estratégia ainda domina o bitcoin corporativo
A mudança não deve ser confundida com uma recuo em relação ao bitcoin.
A estratégia permanece com muito a maior empresa no mercado de tesouraria corporativa de bitcoin, com mais de 845.000 BTC em seu balanço.
A análise mais abrangente de tesouraria de ativos digitais da Kaiko argumenta que a queda dos prêmios das empresas de tesouraria e a expansão dos ETFs de bitcoin à vista estão colocando pressão sobre as empresas de tesouraria para oferecer algo além de exposição passiva.
Isso importa porque os investidores agora podem acessar bitcoin diretamente por meio de ETFs regulamentados, sem assumir os riscos de equity, alavancagem e financiamento associados a uma empresa pública.
A resposta da estratégia parece ser um modelo de capital mais flexível: o bitcoin pode ser acumulado quando as condições de financiamento são atrativas, mas também pode ser vendido quando a empresa precisa de liquidez.
A maior variação, portanto, não é simplesmente que a empresa de Michael Saylor vendeu quase 7.000 BTC.