Artigo por: Oluwapelumi Adejumo
Tradução: Chopper, Foresight News
A mais recente rodada de vendas de Bitcoin pela Strategy elevou o total de Bitcoins vendidos em 2026 para 5.258. Desde sua entrada no Bitcoin em 2020, este é o ano com o maior volume de vendas anuais da empresa. A Strategy está redirecionando seus fundos para apoiar as ações preferenciais STRC.
De acordo com o documento divulgado pela Securities and Exchange Commission dos EUA em 3 de agosto: entre 27 de julho e 2 de agosto, a Strategy vendeu 1.638 bitcoins, arrecadando US$ 104,7 milhões; ao mesmo tempo, emitiu aproximadamente 3,01 milhões de ações ordinárias da MSTR, levantando US$ 290,6 milhões.
Os cerca de 395 milhões de dólares arrecadados não foram utilizados para comprar novos bitcoins. Em vez disso, a Strategy utilizou os fundos para pagar dividendos sobre ações preferenciais, recomprar ações STRC e atingir o objetivo de expandir suas reservas em dólares em caixa para 4 bilhões de dólares.
O realinhamento de capital também estendeu o período de suspensão da aquisição de Bitcoin para seis semanas, o maior intervalo de parada desde 2024.
Como a estratégia utilizará os fundos arrecadados nesta rodada, fonte: PurdyCapital
STRC mantém desconto contínuo, forçando a Strategy a ajustar a alocação de capital
A razão mais direta para adiar o aumento de compras de Bitcoin é o STRC. Trata-se de uma ação preferencial de juros flutuantes que a empresa deseja transformar em um canal de financiamento sustentável para financiar o tesouro em Bitcoin.
Quando o STRC for negociado próximo ao valor nominal de 100 dólares, a Strategy poderá emitir novas ações próximas ao valor nominal e alocar flexivelmente os fundos levantados no balanço patrimonial, incluindo a compra de bitcoin.
Quando o preço das ações estiver descontado por um longo período, esse canal de financiamento deixará de funcionar: a emissão de novas ações ou só poderá reduzir o preço de venda ou precisará aumentar ainda mais a taxa de dividendos para atrair investidores.
Embora a Strategy possa ajustar a política de dividendos para sustentar o preço das ações, o preço do STRC tem permanecido abaixo do valor nominal desde maio. Em resposta, a empresa aumentou o dividendo anualizado para 12% e realizou recompras de ações no mercado secundário.
Na semana passada, a Strategy usou US$ 52,3 milhões provenientes da venda de bitcoins e US$ 28,9 milhões provenientes da emissão de ações da MSTR, totalizando US$ 81,2 milhões para recomprar 912.143 ações da STRC.
Na semana anterior, a empresa concluiu uma rodada de recompra de 25 milhões de dólares, adquirindo 288.930 ações a um preço médio de 86,53 dólares.
Na conferência telefônica de resultados do segundo trimestre, Phong Le, presidente e CEO da Strategy, afirmou: recomprar STRC abaixo do valor nominal permite liquidar obrigações de dividendos futuros com desconto; ao mesmo tempo, aumenta a demanda e impulsiona o preço da ação em direção ao valor nominal de US$ 100.
Desde o lançamento do plano de recompra em julho, a Strategy investiu aproximadamente US$ 106,2 milhões na recompra de STRC. Ainda restam US$ 893,8 milhões em autorização para recompra de ações preferenciais da empresa; além disso, os US$ 1 bilhão em autorização para recompra de ações ordinárias MSTR ainda não foram utilizados.
O objetivo da empresa é impulsionar o STRC de volta ao seu valor nominal antes de setembro; o ritmo futuro de recompra dependerá da evolução do preço das ações e da liquidez do mercado.
Se o objetivo for alcançado, este importante canal de financiamento será restabelecido. Até 26 de julho de 2026, a Strategy arrecadou um total de US$ 7,53 bilhões por meio de diversos instrumentos de capital, com a participação das ações preferenciais no sistema de financiamento do balanço patrimonial continuando a aumentar.
Reservas de 4 bilhões de dólares garantem o pagamento das ações preferenciais
Ao mesmo tempo, utilize os fundos provenientes desta emissão de ações ordinárias para expandir rapidamente as reservas de caixa destinadas ao pagamento de dividendos de ações preferenciais e juros sobre dívidas.
Dos 290,6 milhões de dólares arrecadados na emissão adicional da MSTR, 250 milhões de dólares foram alocados para a reserva em dólar, e os 11,7 milhões de dólares restantes foram mantidos como capital de giro.
Em junho, o tamanho desse reserva era de US$ 2,55 bilhões e, com a emissão de ações ordinárias, aumentou para US$ 3,75 bilhões em 26 de julho; após esta transferência de fundos, o objetivo de US$ 4 bilhões foi oficialmente atingido.
Ao atualizar o quadro de capital em junho, a Strategy estimou que os gastos anuais totais com dividendos de ações preferenciais e juros da dívida seriam de aproximadamente US$ 1,76 bilhão. Nesse nível de despesa, a reserva de US$ 4 bilhões cobriria cerca de 27 meses de demandas de pagamento.
Sem aprovação adicional do conselho, esses fundos só poderão ser utilizados para pagar dividendos sobre ações preferenciais e juros sobre dívidas existentes.
Os fundos de reserva reduzem um risco: a empresa não precisa vender ativos ou emitir novos títulos para enfrentar pressões de pagamento de dívidas e juros a curto prazo em condições de mercado desfavoráveis. Mesmo que o preço do Bitcoin caia e o ambiente de financiamento nos mercados de capitais se deteriore, os investidores de ações preferenciais têm garantia de caixa específica.
Mas esse colchão de segurança foi em grande parte obtido à custa da diluição dos direitos dos acionistas ordinários.
Na semana passada, a Strategy emitiu 3,01 milhões de ações ordinárias MSTR, mas não comprou bitcoins; no mesmo período, os bitcoins do tesouro diminuíram em 1.638, reduzindo a posição em bitcoins por ação diluída.
O bear de longo prazo do Bitcoin, Peter Schiff, comentou que uma série de transações indica que a Strategy está continuamente dependendo da venda de Bitcoin e da emissão de mais MSTR, priorizando os interesses dos detentores de ações preferenciais.
O impacto é diretamente refletido no índice de bitcoins por ação da empresa; desde o início deste ano, o aumento na quantidade de bitcoins correspondente a cada ação da MSTR caiu para apenas 3,5%. Em maio, esse aumento ainda era de 13,3%. Até o momento neste trimestre, esse índice caiu -4,6%.
Indicadores-chave do Bitcoin da Strategy, fonte: oficial da Strategy
A estratégia define a rentabilidade do BTC como a proporção de variação na posição em Bitcoin correspondente a cada ação diluída; o aumento da posição em BTC converte essa proporção em uma quantidade estimada de Bitcoin.
A empresa alerta que os dois indicadores acima não são equivalentes ao retorno aos acionistas, receita ou fluxo de caixa, nem representam a capacidade da empresa de cumprir suas obrigações.
As reservas de caixa aumentam a capacidade da Strategy de pagar preferenciais e dívidas, mas a pressão de financiamento é transferida principalmente para os acionistas ordinários da MSTR. Os retornos dos investidores ordinários dependem fortemente da velocidade com que a aquisição de bitcoin supera a diluição das ações.
Bitcoin se torna fonte regular de liquidez
A estratégia de vender grandes quantidades de Bitcoin este ano marca a transformação do Bitcoin em uma fonte de liquidez operacional para o negócio de serviços financeiros.
Na verdade, a empresa vendeu 32 bitcoins no final de maio, 1.363 bitcoins em 29 e 30 de junho, 2.225 bitcoins nos primeiros cinco dias de julho e mais 1.638 bitcoins na semana passada.
Estratégia: Histórico de compras e vendas de Bitcoin, fonte de dados: Zerohedge
O analista de Bitcoin Will Clemente afirmou que essa série de transações demonstra claramente como a Strategy equilibra os interesses de três grupos: os detentores de Bitcoin, os acionistas ordinários da MSTR e os investidores de ações preferenciais. Ele disse que a venda indica que a gestão está disposta a realocar fundos dentro do balanço patrimonial, evitando que a pressão sobre um único título comprometa toda a estrutura de financiamento.
A estratégia estabeleceu oficialmente essa flexibilidade por meio do "Plano de Conversão de BTC". O quadro autoriza a empresa a vender bitcoins, aumentando em até US$ 1,25 bilhão em reservas; os fundos serão utilizados para pagar dividendos de ações preferenciais, juros sobre dívidas, recomprar ações preferenciais ou ordinárias. Vendas além desses usos ou que ultrapassem o limite de crédito exigem aprovação adicional do conselho.
O presidente executivo da empresa, Michael Saylor, refutou as visões externas e negou que o plano viole o compromisso de “manter Bitcoin permanentemente”. Ele afirmou: “A Strategy divulgou o plano de conversão de BTC 31 dias antes do lançamento dos resultados do segundo trimestre, ou seja, em 29 de junho, e não após ocorrer prejuízos. Nunca implementamos uma política de ‘nunca vender’. Este plano não obriga a venda de qualquer Bitcoin; a longo prazo, ainda esperamos continuar comprando Bitcoin líquido.”
A Strategy continua sendo a empresa pública com a maior quantidade de bitcoins detidos, com uma posição de 842.138 bitcoins, aproximadamente 4% do limite total de 21 milhões de bitcoins.
O custo acumulado dessas posições é de US$ 63,51 bilhões, com custo médio de US$ 75.419. No momento da redação, o preço do Bitcoin era de aproximadamente US$ 62.633, com a capitalização total do tesouro em cerca de US$ 52,7 bilhões, resultando em prejuízo não realizado de aproximadamente US$ 10,8 bilhões em relação ao custo total de aquisição.
O prejuízo não realizado significa que o custo de realização subsequente aumenta ainda mais. Se continuar a vender Bitcoin abaixo da linha de custo médio, o prejuízo será realizado, e o estoque de Bitcoin que sustenta o sistema de ações ordinárias e preferenciais, bem como as obrigações de dividendos contínuos, continuará a diminuir.
Portanto, a expectativa de Saylor de realizar compras líquidas de Bitcoin a longo prazo está cada vez mais dependendo de um único fator: impulsionar o STRC de volta ao seu valor nominal, permitindo que a empresa retome o financiamento fluido, sem precisar diluir continuamente os direitos dos acionistas da MSTR ou esgotar seu estoque de Bitcoin.