A Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) registrou prejuízo trimestral de US$ 8,22 bilhões, pois a queda no preço do bitcoin apagou o ganho de US$ 14 bilhões do ano passado. Apesar disso, a empresa aumentou seu estoque de BTC em 11% para 843.775 moedas, mas continuou vendendo para financiar pagamentos aos acionistas.
Principais conclusões
- A estratégia agora detém 843.775 BTC, aumento de 11% ao final do Q2, conforme seu mais recente relatório de resultados.
- A empresa vendeu 3.588 BTC por US$ 216 milhões no início de julho, prolongando sua pausa em “nunca vender”.
- A reserva em USD da estratégia atingiu US$ 3,75 bilhões após uma captação de US$ 544,5 milhões, cobrindo 2,1 anos de dividendos.
Os ativos aumentam mesmo com as vendas continuando
A estratégia divulgou os resultados em seu relatório financeiro do segundo trimestre de 2026, publicado em 30 de julho. A empresa aumentou seu estoque de bitcoin em 11% para 846.000 BTC até o fim do trimestre em 30 de junho, financiado principalmente por ofertas de ações e crédito digital, e reduziu esse total para 843.775 BTC até 26 de julho após uma venda subsequente.
A métrica de bitcoin por ação (BPS) da empresa, que o presidente e co-fundador Michael Saylor utiliza para argumentar que a estratégia ainda gera valor para os detentores mesmo enquanto vende bitcoin, aumentou 5% em relação ao trimestre anterior, para 210.824 satoshis. A dívida líquida caiu 18%, de US$ 8,2 bilhões para US$ 6,7 bilhões, uma redução que os executivos atribuíram ao crescimento do negócio de crédito digital da empresa, e não apenas às vendas de bitcoin.
A estratégia, no entanto, registrou prejuízo líquido trimestral de US$ 8,22 bilhões, impulsionado por reavaliações não realizadas em sua posição de bitcoin após o preço do BTC recuar fortemente de seus máximos de 2026. O prejuízo contábil não afeta a quantidade subjacente de bitcoin da empresa, mas pesou sobre as ações da MSTR, que vêm operando bem abaixo de seus máximos do ano.
A Doutrina “Nunca Venda” Desmorona
O relatório do Q2 confirma uma mudança que começou em maio, quando a Strategy vendeu 32 BTC com prejuízo, seu primeiro redução líquida independente de bitcoin desde 2022. A medida encerrou quatro anos de um compromisso público de “nunca vender” que Saylor repetia em quase todas as chamadas de resultados.
Essa mudança acelerou no início de julho, quando a Estratégia vendeu 3.588 BTC por cerca de US$ 216 milhões a um preço médio próximo de US$ 60.000, realizando uma perda de US$ 203 milhões, para ajudar a financiar distribuições sobre suas ações preferenciais perpétuas STRC. A venda marcou a maior única disposição de bitcoin da empresa desde que começou a acumular BTC em 2020.
Saylor observou que as vendas não representavam uma recuo da estratégia de tesouraria em bitcoin da Strategy, mas sim uma gestão de capital rotineira. Quando perguntado na chamada de resultados se a empresa optaria por opções ou outras ferramentas baseadas em volatilidade para financiar suas obrigações, ele disse:
Há apenas uma empresa no mundo que pode vender crédito em nossa escala.
Saylor argumentou que vender produtos de volatilidade introduziria risco de contraparte, adicionaria complexidade à estrutura de capital da estratégia e criaria complicações fiscais que a empresa deseja evitar, deixando as vendas de bitcoin e a emissão de crédito digital como seus mecanismos preferidos.
Crédito Digital Preenche a Lacuna
O veículo de crédito digital da estratégia, STRC, tornou-se central nessa abordagem, com seu valor nocional aumentando de US$ 2,8 bilhões no final de 2025 para US$ 10,5 bilhões até o fechamento do segundo trimestre. Como resultado, os detentores institucionais agora representam 29% do STRC em circulação, ante 22% no trimestre anterior.
A empresa arrecadou US$ 8,4 bilhões em capital total durante o trimestre, incluindo US$ 5,5 bilhões por meio de instrumentos de crédito digital, levando seu capital arrecadado no ano até a data para US$ 17 bilhões (44% por meio de crédito digital em vez de vendas tradicionais de ações).
A reserva em USD da estratégia, o fundo em caixa usado para cobrir dividendos preferenciais e pagamentos de juros, aumentou 12% no trimestre para US$ 2,4 bilhões, e depois subiu ainda mais para US$ 3,75 bilhões após a venda de ações de US$ 544,5 milhões entre 20 de julho e 26 de julho. Essa reserva agora cobre aproximadamente 2,1 anos de obrigações, dentro da faixa-alvo da empresa de dois a três anos e bem acima do limite mínimo de 12 meses.
Com 843.775 BTC em seu balanço após sua última disposição, a Strategy permanece como o maior detentor institucional de bitcoin globalmente.