Strategy (MSTR), o maior detentor corporativo de bitcoin, criou um novo framework de métricas de mercado, substituindo os valores brutos baseados em bitcoin por equivalentes líquidos que descontam as obrigações crescentes de ações preferenciais e dívida conversível da empresa. O objetivo do novo framework é fornecer aos detentores de ações ordinárias uma visão mais transparente da posição da empresa.
A revisão da métrica faz parte de um padrão mais amplo, com a Estratégia refinando repetidamente suas orientações ao longo do último ano enquanto lida com um mercado de baixa que começou em outubro. A ação preferencial principal da empresa, STRC, negocia próximo a US$ 85 e não retornou ao seu valor nominal pretendido de US$ 100 desde meados de maio.
O bitcoin está atualmente negociando em cerca de US$ 65.000, 50% abaixo do seu recorde histórico, enquanto o MSTR está 84% abaixo do seu pico de novembro de 2024.
A primeira métrica é o novo "Reserva Líquida", que atualmente está em US$ 36,6 bilhões. Esse valor considera a reserva de BTC da Strategy de US$ 55,6 bilhões (843.775 BTC), adiciona US$ 3,2 bilhões em reservas em USD e subtrai US$ 6,8 bilhões em dívidas conversíveis fora do dinheiro e US$ 15,5 bilhões em preferenciais nominais, os US$ 22,3 bilhões em créditos seniores que têm prioridade sobre os acionistas comuns em qualquer cenário de liquidação.
A empresa também atualizou sua fórmula de múltiplo em relação ao valor patrimonial líquido (mNAV). Sob o antigo método contábil, o limiar de acréscimo geralmente mantinha o mNAV da empresa acima de 1,0x, tornando cada vez mais difícil saber se a emissão de novas ações era realmente benéfica para os titulares existentes. A nova fórmula fixa permanentemente esse limiar em 1,0x — se a MSTR operar acima dele, a emissão de novas ações adiciona BTC por ação para todos os investidores.
De acordo com a empresa, a fórmula é: Preço do MSTR, dividido pelo Bitcoin Líquido por Ação, representando se o MSTR negocia acima ou abaixo do Bitcoin Líquido por Ação após débitos e reivindicações preferenciais.
O BTC Floor ARR é a taxa mínima de crescimento sustentado em BTC ao longo da duração da estrutura de crédito antes que a reestruturação se torne uma consideração para a empresa. Atualmente, o BTC Breakeven ARR está em 3,22%, o que significa que o bitcoin precisa apenas se valorizar mais rapidamente que essa taxa anualmente para que a Estratégia financie todas as obrigações de juros e dividendos exclusivamente por meio dos ganhos em BTC, de forma perpétua.
A estratégia também introduziu novas métricas de mercado de bitcoin, como o premium em relação ao movimento médio de 200 semanas e o Índice de Medo e Ganância.