Artigo de: David Christopher
Tradução: Saoirse, Foresight News
Infelizmente, informamos que a grande visão que o mercado tinha para a moeda meme de par de ações não pôde ser realizada.
Alguns leitores podem não estar familiarizados com o contexto; refiro-me à narrativa amplamente difundida no mercado de que uma escassez de oferta on-chain pode gerar um short squeeze que se transmite para o mercado de ações tradicional. Infelizmente, o mecanismo subjacente não é capaz de fazer isso por design.
Se você não acompanhou o mercado no fim de semana passado, provavelmente perdeu esse absurdo desequilíbrio de preços. Os pools de liquidez funcionam como um mecanismo de troca de entrada e saída. Quando os usuários compram memes como BONER, vinculados a ações tokenizadas (TEQ), grandes quantias de capital se acumulam, monopolizando a oferta circulante das tokens das ações associadas. A oferta fica extremamente comprimida, impulsionando diretamente uma elevação violenta no preço da token.
O token de ação da AMC chegou a atingir US$ 166,86, mas sua ação real fechou na sexta-feira apenas em US$ 2,59. Embora o caso da HIMS não tenha sido tão extremo, também foi absurdo: o token on-chain atingiu um pico de US$ 132,64, enquanto o preço da ação real fechou em US$ 28,84 na sexta-feira, retornando à razão apenas quando o mercado tradicional abriu na segunda-feira. Os preços on-chain de ambos atingiram aproximadamente 64 vezes e 4,6 vezes o preço real das ações, respectivamente.
Nos últimos dias, esse fenômeno de "monopólio da oferta de tokens" acendeu a imaginação do mercado, com especial atenção aos possíveis efeitos em cadeia sobre ações fortemente vendidas a descoberto. Um grupo de entusiastas detentores de tokens Meme conseguiria elevar o preço do token a níveis extremamente altos, utilizando fichas tokenizadas travadas para realizar um short squeeze na blockchain e transmitir o efeito de aperto para o mercado acionário real?
Infelizmente, a resposta é não.
BONER acumula tokens HIMS na cadeia do Robinhood; o preço dos tokens na cadeia disparou no fim de semana, atingindo 4,5 vezes o preço da ação real, tentando criar uma situação de short squeeze. A figura abaixo mostra a grande divergência entre os preços.
Por que a estratégia de short squeeze não funciona
A primeira questão central é a diferença de volume. A maioria absoluta do volume em circulação dos tokens TEQ é insignificante em comparação com o volume real das ações subjacentes. Por exemplo, o BONER detém acumuladamente 53% dos tokens de ações da HIMS — uma proporção que parece impressionante —, mas, convertida, representa apenas cerca de 0,014% do capital total real da HIMS.
Mesmo que o tamanho do token seja ainda maior, existe um problema mais fatal: possuir tokens de ações não equivale a possuir ações reais.
Os tokens de ações emitidos pelo Robinhood são lastreados 1:1 por ações reais em contas de custódia. Os usuários obtêm apenas exposição ao desempenho de preço, sem possuir as ações em si. Portanto, quando BONER deposita grandes quantidades de tokens de ações HIMS em pools de liquidez, isso apenas cria escassez de tokens de ações na cadeia, mas não torna as ações reais de HIMS escassas.
Quando os tokens se tornam escassos e o preço on-chain do HIMS é impulsionado muito acima do preço das ações reais, os participantes autorizados da Robinhood podem cunhar novos tokens de ações, aproveitando o spread para arbitragem. Embora a cunhagem de novos tokens exija a compra de ações reais adicionais como lastro, o aumento da oferta gera uma leve demanda pelas ações subjacentes. No entanto, acumular os tokens existentes não obriga automaticamente à compra de ações ordinárias HIMS em quantidade equivalente. O principal resultado é incentivar a plataforma a cunhar mais tokens de ações, aumentando a oferta de tokens e trazendo o preço on-chain de volta para perto do preço real das ações.
O movimento do mercado no fim de semana passado já confirmou isso: o token HIMS pôde ultrapassar US$ 100 na cadeia, enquanto o preço real das ações HIMS permaneceu em torno de US$ 29. Após a abertura do mercado tradicional, cerca de 4.000 novos tokens HIMS entraram no mercado, e a grande discrepância entre os preços on-chain e off-chain desapareceu rapidamente.
Claro, o short squeeze lendário não é impossível de realizar. O pressuposto é que precisamos de uma infraestrutura TEQ mais fortemente vinculada às ações reais.
Como deveria ser um TEQ (ações tokenizadas) mais aprimorado?
Ironicamente, a proposta mais próxima desse objetivo atualmente aparece na cadeia Solana.
No ano passado, a Galaxy, em parceria com a Superstate, migrou o GLXY para a blockchain. A diferença é clara: a Robinhood oferece aos usuários tokens que rastreiam o preço das ações; já no modelo da Galaxy, o token é, por si só, uma ação.
Os antigos acionistas da Galaxy podem converter seus GLXY em uma versão on-chain. Esses tokens on-chain são ações ordinárias da Classe A da Galaxy, com direitos legais, benefícios econômicos e direitos de voto exatamente iguais aos da GLXY tradicional. Ao ocorrer a transferência e liquidação dos tokens, o registro oficial de acionistas da Galaxy será atualizado em conjunto.
Isso torna a conexão entre os mercados on-chain e off-chain muito mais direta: transferir GLXY on-chain é equivalente a transferir a própria ação, e não apenas gerar um comprovante espelhado da ação.
No entanto, a solução da Galaxy ainda não está totalmente madura. Nesta fase, suas ações on-chain só permitem transferências entre carteiras aprovadas, e a Galaxy ainda não abriu negociações em AMMs sem permissão.
Explore as condições para a realização de um short squeeze on-chain, apontando que os ações tokenizadas de plataformas como a Robinhood são apenas recibos de dívida (IOU) de preço, não ações reais, e não podem realizar um short squeeze verdadeiro.
Par de ações Meme coin, onde está o verdadeiro valor?
Então, tudo isso é apenas uma nova isca de especuladores para atrair capital?
Eu não acho isso.
O efeito short squeeze é apenas a narrativa mais inicialmente apreciada e emocionante pelo público. Mesmo sem conseguir realizar um short squeeze, a vinculação entre ações e tokens gera uma nova lógica de mercado.
Eric Conner apresenta uma visão predominante: esse tipo de moeda Meme pode se tornar uma ferramenta de marketing descentralizado para as empresas correspondentes. Os detentores de tokens automaticamente acompanharão os resultados financeiros, as atualizações de produtos, as posições curtas, as notícias do setor e tudo mais relacionado às ações subjacentes, além de produzirem uma grande quantidade de memes e conteúdo.
Mas este modelo apresenta limitações óbvias. Embora o nome do token BONER possa se alinhar perfeitamente ao posicionamento dos produtos da Hims, é difícil para uma empresa médica listada em bolsa que busca credibilidade no mercado mainstream adotar publicamente um token chamado "BONER".
Acredita-se que cada ação terá, no futuro, uma comunidade de meme coin correspondente; essas comunidades podem trazer benefícios de divulgação para as empresas públicas, além de compartilhar conteúdos de podcast sobre a valorização do token na cadeia HIMS.
No entanto, existem estados intermediários na realidade. Atualmente, empresas excelentes entendem o marketing de guerrilha; comunidades de tokens formam automaticamente canais de disseminação, e as empresas não precisam reconhecê-los nem controlá-los.
O segundo e também o desenvolvimento mais interessante: transformar o TEQ em um novo componente básico para finanças e gamificação.
A NetNet Capital apresentou o conceito de "RW-Play", cujo núcleo é usar ações tokenizadas como módulos programáveis dentro de jogos e produtos DeFi. O COINflip concede ações tokenizadas da Coinbase como prêmio para os vencedores; o SpaceX Invaders distribui ações tokenizadas da SpaceX como prêmios; e o MSFT Flight Simulator recompensa com ações tokenizadas da Microsoft.
Ações tokenizadas não estão mais limitadas à simples compra e retenção, podendo também atuar como pares de negociação, colaterais, prêmios de recompensa e fontes de liquidez, integradas em uma variedade de novas aplicações.
No mercado atual, a maioria simplesmente está replicando os velhos modelos do DeFi de 2020 com novos ativos. Mas o que merece mais reflexão é como o mercado evoluirá quando a TEQ desenvolver seus próprios componentes nativos.
Ignorando a forte alta nos gráficos K da Robinhood na cadeia, a combinação de ações e tokens representa uma inovação altamente criativa no espaço chain-based recente. Atualmente, os tokens de ações da Robinhood tornam essa cadeia o principal campo nesse segmento, mas essa posição não permanecerá sem desafios.
A Galaxy já demonstrou que o Solana pode suportar TEQs fortemente vinculados a ações reais, e é muito provável que a blockchain Base também lance sua própria solução semelhante no futuro. O núcleo da competição no setor não está em quem coloca mais ações na blockchain, mas em quem constrói pontes mais valiosas entre ativos on-chain e ações reais. No final, quem conseguir descobrir mais aplicações interessantes para ações tokenizadas vencerá.
É interessante presenciar o nascimento de uma nova narrativa. Embora existam oportunidades de especulação e lucro aqui, o mais importante é que, no futuro, surgirão inúmeras estruturas financeiras inéditas.
O cofundador da Robinhood afirmou que a Robinhood Chain é posicionada como uma cadeia de ativos reais (RWA) de alta qualidade, além de ser adequada para jogos especulativos do tipo memecoin.