BlockBeats notícia, 25 de agosto: o lendário investidor Stanley Druckenmiller direcionou sua crítica ao Departamento do Tesouro dos EUA. Em artigo de opinião no The Wall Street Journal em 25 de agosto, horário de Pequim, ele argumentou que a recente expansão da escala de recompras de títulos de longo prazo pelo Departamento do Tesouro dos EUA, embora aparentemente uma gestão de liquidez, na realidade enfraquecerá a capacidade do mercado de títulos de precificar o risco fiscal dos EUA.
O contexto deste evento é que os rendimentos dos títulos públicos americanos de longo prazo têm permanecido elevados recentemente, com a taxa dos títulos de 30 anos atingindo anteriormente o nível mais alto em 19 anos. Em 19 de agosto, o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou que aumentaria o volume das operações de recompra de títulos públicos de longo prazo de 10 a 30 anos de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação, com vigência de 9 de setembro a 4 de novembro. A justificativa oficial é apoiar a liquidez do mercado de títulos de longo prazo, mas Druckenmiller acredita que, na época, não havia ocorrido nenhum fenômeno anormal, como falha nos leilões, desordem nos negócios ou desalavancagem forçada; a escolha do Tesouro de intensificar as recompras neste momento é facilmente interpretada pelo mercado como uma tentativa de pressionar para baixo os rendimentos de longo prazo.
Para ele, a alta nos rendimentos é, por si só, um aviso do mercado de títulos sobre a situação fiscal dos Estados Unidos. A inflação atual nos EUA ainda está acima da meta, o desemprego está próximo do pleno emprego, o déficit federal representa cerca de 6% do PIB, a dívida pública ultrapassou 40 trilhões de dólares e os gastos líquidos com juros estão aumentando rapidamente. Nesse contexto, não é surpreendente que os rendimentos de longo prazo subam, refletindo a exigência dos investidores por uma compensação maior para assumir os riscos de déficit fiscal, expansão da dívida e persistência da inflação.
O que Druckenmiller realmente teme é que, se o Departamento do Tesouro continuar a intervir nos rendimentos dos títulos de longo prazo, isso enfraquecerá a pressão sobre Washington em relação à disciplina fiscal. Uma vez que os custos de financiamento são comprimidos, a urgência de reduzir o déficit, controlar os gastos com benefícios e ajustar a trajetória da dívida diminui. Além disso, se o Departamento do Tesouro comprar títulos de longa duração mas financiar essa compra emitindo títulos do Tesouro de curto prazo, o mercado pode interpretar isso como uma versão do Tesouro de um “quantitative easing” reduzido.
Esta não é uma discussão abstrata sobre os mercados financeiros. Recentemente, os mercados de ações dos EUA, especialmente as ações de IA e tecnologia com alta avaliação, mostraram-se extremamente sensíveis às taxas de longo prazo. A subida das taxas aumenta a taxa de desconto e comprime a avaliação das ações de crescimento; já a contenção temporária das taxas por ferramentas políticas pode incentivar os ativos de risco a continuar negociando sob a expectativa de flexibilização. O alerta de Druckenmiller é que, se o mercado acreditar que as autoridades estão mantendo um determinado nível de taxa, os traders testarão repetidamente os limites da política, e a volatilidade do mercado de títulos pode acabar sendo ainda maior.
Sua proposta é bastante direta: permitir que o mercado de títulos determine o custo do endividamento governamental, enquanto se enfrentam diretamente os problemas fiscais, incluindo a redução do déficit primário, reformas progressivas do sistema de benefícios e uma gestão mais responsável da dívida. Ferramentas de liquidez podem comprar tempo, mas não substituem o ajuste fiscal. Para o mercado atual, os rendimentos dos títulos dos EUA já se tornaram uma restrição central na precificação de ativos de risco; como o Departamento do Tesouro lida com as taxas de longo prazo continuará a influenciar a direção das negociações de ações dos EUA, ouro, dólar e ativos criptográficos.
É importante notar que Stanley Druckenmiller é uma figura de nível "mentor" para o atual secretário do Tesouro dos Estados Unidos. Benson se juntou ao escritório de Londres da Soros Fund Management em 1991, quando Druckenmiller era um dos principais operadores e membros da administração do fundo Soros. Os dois participaram posteriormente da famosa operação de venda a descoberto da libra esterlina em 1992. Benson também já disse que foi Druckenmiller quem o convidou para entrar na Soros Fund, e que Stan é seu "verdadeiro mentor comercial".
Outro ponto a ser observado é que o escritório familiar Duquesne de Stanley Druckenmiller revelou, em seu mais recente 13F, que adquiriu uma nova posição em ações do tesouro da Hyperliquid Strategies Inc. (PURR), detendo 2.941.500 ações, com valor de mercado de aproximadamente US$ 23,15 milhões.