A capitalização de mercado das stablecoins caiu US$ 16 bilhões em 10 semanas, atingindo o menor nível em seis meses

O mercado de stablecoins acaba de registrar seu pior período desde a explosão da Terra em 2022. A capitalização de mercado total caiu aproximadamente US$ 10 bilhões nas últimas 10 semanas, atingindo o menor nível em seis meses e marcando a primeira contração sustentada que o setor registra em quatro anos.

O mercado de stablecoins atingiu seu pico em maio de 2026, na faixa de US$ 300 bilhões a US$ 316 bilhões. Até o final de julho, a capitalização de mercado total havia se estabilizado entre US$ 300 bilhões e US$ 310 bilhões, uma redução de aproximadamente 3%. A última vez que as stablecoins experimentaram uma contração tão significativa foi em maio de 2022, quando o colapso do Terra/Luna eliminou 26% do mercado em poucos dias.

USDT, a força dominante nos mercados de stablecoins, perdeu cerca de US$ 6 bilhões em capitalização de mercado durante esse período, caindo de aproximadamente US$ 190 bilhões em maio para cerca de US$ 184 bilhões até o final de julho. USDC caiu de um pico em março próximo a US$ 80 bilhões para cerca de US$ 74 bilhões no mesmo período.

A explicação mais convincente para a saída remonta a Washington. A Lei GENIUS, aprovada em julho de 2025, estabeleceu um quadro regulatório federal para stablecoins de pagamento. Uma de suas principais disposições: uma proibição de rendimentos para stablecoins de pagamento, tratando-as como instrumentos de pagamento e não como veículos de investimento.

Produtos do Tesouro tokenizados, que permitem aos investidores detentar representações na cadeia de dívidas do governo dos EUA, atingiram cerca de US$ 16 bilhões em ativos. Quando é possível ganhar rendimentos do Tesouro na cadeia com características de liquidez semelhantes, manter capital em uma stablecoin sem rendimento começa a parecer deixar dinheiro na mesa.

Mesmo com a capitalização de mercado contraída, os volumes de transações de stablecoins atingiram recordes históricos. Junho de 2026 registrou volume de transações ajustado de US$ 1,79 trilhões, um aumento anual acentuado. Essa desconexão entre detenções e uso sugere que as stablecoins estão evoluindo de um instrumento híbrido de poupança e gasto para algo mais puramente transacional.

Para o mercado de criptomoedas em geral, uma redução na oferta de stablecoins historicamente se correlacionou com menor poder de compra nas exchanges. Menos capital disponível em USDT e USDC significa menos capital pronto para ser realocado para Bitcoin, Ethereum ou altcoins em curto prazo. Grande parte desse capital parece ter migrado para títulos tokenizados e outros produtos on-chain que geram rendimento.

Tether e Circle agora enfrentam um ambiente regulatório que explicitamente impede que ofereçam rendimento como recurso competitivo sob o GENIUS Act. Suas vantagens competitivas são distribuição, confiança e liquidez, não retornos. Isso abre espaço para alternativas com rendimento capturarem uma parcela crescente da demanda por dólar on-chain, mesmo que esses produtos tecnicamente fiquem fora da classificação de “stablecoin” sob o GENIUS Act.

O mercado está se estratificando: as stablecoins estão se tornando a conta corrente da cripto, usada para transações e liquidação de curto prazo, enquanto títulos tokenizados e instrumentos semelhantes estão se tornando a poupança. O risco a ser observado é se essa realocação ordenada se tornará desordenada — uma aceleração súbita, talvez desencadeada por um grande emissor enfrentando dificuldades ou uma surpresa regulatória, poderia se espalhar para preocupações mais amplas de liquidez em protocolos DeFi que dependem de depósitos de stablecoins como garantia.