Emissores de stablecoins estão surgindo como uma nova fonte de demanda por títulos do governo dos EUA, à medida que as reservas oficiais estrangeiras perdem terreno.
Tether e Circle aumentaram seus títulos do tesouro e posições em acordos de recompra em cerca de US$ 200 bilhões nos últimos cinco anos, equivalente a mais de 40% da queda nos detentos de títulos do tesouro da China no mesmo período, disseram pesquisadores do Banco Federal da Reserva de São Francisco said.
A mudança está começando a alterar a base de investidores que sustenta o maior mercado de títulos governamentais do mundo. Os holdings de títulos do Tesouro dos emissores de stablecoins aumentaram mais de dez vezes em cinco anos à medida que a demanda por tokens digitais vinculados ao dólar se expandiu, enquanto a China continuou uma retirada dos títulos dos EUA que começou há mais de uma década.
As stablecoins ganham terreno à medida que governos estrangeiros recuam
O aumento dos compradores ligados a criptomoedas ocorre enquanto a composição dos credores dos EUA passa por uma mudança de longo prazo que pode afetar o custo com que Washington financia seus déficits.
Investidores estrangeiros detinham mais da metade dos títulos do Tesouro em circulação por volta de 2008, mas sua participação caiu para cerca de 30% no início de 2026, disse o Fed de São Francisco. Dentro desse grupo, os governos estrangeiros diminuíram ainda mais drasticamente em importância relativa, respondendo por pouco mais de 40% da demanda estrangeira por títulos do Tesouro no início de 2026, em comparação com quase toda a demanda em seu pico na década de 1970.
A China tem sido central nessa mudança. Suas reservas em títulos do Tesouro atingiram o pico no final de 2013 e caíram em mais da metade até meados de 2026, à medida que Pequim diversificou seus ativos de reserva.
Investidores privados assumiram um papel maior à medida que a demanda externa oficial enfraqueceu, potencialmente tornando o financiamento do Tesouro mais sensível às variações nas taxas de juros e às percepções de risco fiscal dos EUA. Ao contrário dos bancos centrais, que podem manter títulos do Tesouro para fins de gestão de reservas, investidores privados podem exigir rendimentos mais altos quando os riscos aumentam ou os retornos alternativos se elevam.
Emissores de stablecoins adicionam uma fonte diferente de demanda, pois seu modelo de negócio exige grandes pools de ativos em dólar líquidos que garantem tokens que os clientes podem resgatar em par.
Tether’s USDT e Circle’s USDC representaram mais de 80% da capitalização de mercado das stablecoins até meados de agosto, disseram os pesquisadores do Fed. Ambos os emissores detêm quantias significativas de títulos do Tesouro de curto prazo, além de dinheiro, depósitos bancários e acordos de recompra para atender às demandas de resgate.
Seu crescimento já os tornou participantes significativos no trecho curto do mercado de títulos do Tesouro. Desde 2023, emissores de stablecoins adicionaram mais ativos do Tesouro de curto prazo do que o Japão, o maior detentor estrangeiro da dívida governamental dos EUA, segundo a pesquisa.
Essa demanda também é suficientemente grande para afetar mensuravelmente os rendimentos dos títulos do governo de curto prazo, disse o Fed de São Francisco, citando pesquisa do Banco de Compensações Internacionais.
A comparação com a China apresenta uma lacuna de maturidade
As stablecoins não podem substituir completamente o tipo de demanda que a China retirou, pois os dois grupos de investidores atuam em partes diferentes do mercado de títulos.
As reduções da China foram concentradas principalmente em títulos dos EUA de prazo mais longo, enquanto emissores de stablecoins compram predominantemente títulos do Tesouro e outros ativos de alta liquidez e vencimento curto. Isso significa que o aumento das reservas de stablecoins pode intensificar a demanda por títulos sem necessariamente criar um comprador equivalente para títulos e títulos de prazo mais longo.
A distinção surge à medida que os EUA enfrentam requisitos de financiamento mais pesados. A dívida federal detida pelo público aumentou de cerca de 35% do produto interno bruto em 2006 para aproximadamente 100% hoje, aumentando a análise do base de investidores disposta a absorver novas emissões.
A regulação pode reforçar a preferência das stablecoins por vencimentos mais curtos.
O GENIUS Act, aprovado em 2025, criou um quadro federal exigindo que emissores de stablecoins de pagamento aprovados nos EUA respaldem totalmente os tokens em circulação com reservas líquidas elegíveis.
As regras propostas de implementação incluem títulos do tesouro, notas e títulos com vencimentos restantes de 93 dias ou menos, juntamente com dinheiro, depósitos bancários e certos acordos de recompra lastreados pelo tesouro.
Essa estrutura liga efetivamente o crescimento das stablecoins em dólar regulamentadas à demanda incremental por títulos do governo dos EUA altamente líquidos.
Para emissores, a economia também pode ser atraente. Os clientes detêm tokens que geralmente não lhes pagam a rentabilidade obtida sobre os ativos de reserva, enquanto os emissores podem receber juros dos títulos do tesouro que garantem esses tokens.
À medida que a circulação se expande, os portfólios de reservas e a renda de juros associada podem aumentar junto com ela.
A adoção global de stablecoins pode direcionar mais capital para títulos do Tesouro
A próxima fase dependerá se as stablecoins continuam atraindo usuários fora do mercado tradicional de negociação de criptomoedas.
O Banco Central de São Francisco apontou para o uso crescente de stablecoins para pagamentos transfronteiriços como armazenamentos de valor denominados em dólares em países com moedas voláteis. O uso em relação à produção econômica é particularmente alto na África, no Oriente Médio e na América Latina, com grande parte da atividade cruzando fronteiras nacionais.
Isso cria um canal pelo qual um usuário de stablecoin no exterior pode financiar indiretamente o endividamento do governo dos EUA. Um cliente que adquire tokens em dólar gera passivos adicionais de reserva para o emissor, que por sua vez pode comprar títulos do Tesouro para lastreá-los.
Se a taxa de crescimento recente da indústria se mantiver, esses ativos poderão atingir US$ 400 bilhões até 2030, embora os pesquisadores do Fed tenham alertado que essa estimativa apresenta incerteza significativa. A regulamentação fora dos EUA, produtos concorrentes de pagamento digital e novas tecnologias bancárias podem todos desacelerar a adoção de stablecoins.
Essas pressões competitivas determinarão quanto da próxima onda de pagamentos baseados em dólar acabará fluindo por emissores de stablecoins e para os mercados do Tesouro.
Bancos que desenvolvem ferramentas de liquidação transfronteiriça mais baratas podem capturar parte dessa demanda, enquanto empresas de stablecoins que se expandem para remessas e pagamentos precisarão continuar aumentando reservas líquidas à medida que a circulação cresce.
O post Emissores de stablecoins substituíram 40% da demanda perdida da China por títulos do Tesouro dos EUA apareceu primeiro em CryptoSlate.