A aposta de US$ 75 milhões da Spark Capital na Anthropic agora vale US$ 7 bilhões

Em 2023, Yasmin Razavi tomou uma decisão muito ousada.

Ela representou a Spark Capital e investiu US$ 75 milhões em uma empresa de IA que, na época, tinha quase nenhuma receita e nenhum produto maduro.

A empresa se chama Anthropic.

Em apenas três anos, o valor contábil desse investimento sofreu uma mudança surpreendente. Segundo o Wall Street Journal de 18 de julho, com base na avaliação mais recente da Anthropic, as ações da Anthropic detidas pela Spark Capital valem aproximadamente US$ 7 bilhões.

Um investimento de 75 milhões de dólares gerou um retorno contábil de quase cem vezes.

Na era da internet na China, as pessoas já viram histórias semelhantes.

Em 2010, quando o Hillhouse Capital de Zhang Lei investiu no JD.com, a JD.com ainda não havia provado que poderia se tornar um gigante do comércio eletrônico. Na época, a JD.com originalmente planejava levantar cerca de 75 milhões de dólares, mas Zhang Lei acreditou que o núcleo da competição futura no comércio eletrônico não seria apenas tráfego, mas sim cadeia de suprimentos e capacidade logística, levando finalmente o Hillhouse a investir 300 milhões de dólares. Posteriormente, esse investimento tornou-se um dos casos mais famosos do Hillhouse.

O investimento de Xu Xin em NetEase e JD.com ocorreu também quando ambas as empresas ainda não eram plenamente reconhecidas pelo mercado. Em 2000, quando ela investiu na NetEase, a internet chinesa passava pelo baixo ponto após a ruptura da bolha, e a ação da NetEase caiu significativamente, com o mercado cheio de dúvidas sobre o futuro das empresas de internet. No entanto, ela acreditava no crescimento de usuários da internet e no valor de longo prazo dos modelos de negócio, obtendo finalmente retornos generosos.

Atualmente, a Anthropic está criando seu próprio "Zhang Lei e Xu Xin".

Yasmin Razavi da Spark Capital também apostou na mesma oportunidade: uma empresa ainda não comprovada em termos de valor comercial, capaz de se tornar a infraestrutura tecnológica da próxima geração.

No início de 2023, a atenção da indústria de IA estava quase totalmente voltada para a OpenAI.

Naquela época, o ChatGPT havia acabado de ser lançado há alguns meses e rapidamente se tornou um produto fenômeno global. A Microsoft anunciou um novo investimento na OpenAI, e investidores da Silicon Valley começaram a reavaliar as oportunidades trazidas pela IA generativa.

Na visão dos investidores, a OpenAI possui quase todas as vantagens de liderança: foi a primeira a fazer o público reconhecer o valor dos grandes modelos de linguagem, possui a maior influência de marca e recebeu suporte de bilhões de dólares da Microsoft.

Pode-se dizer que, na época, a OpenAI estava se tornando sinônimo da era da IA.

Em contraste, a Anthropic não tinha o mesmo impacto de hoje — a empresa, fundada por ex-pesquisadores da OpenAI em 2021, tinha como objetivo desenvolver modelos de linguagem grandes mais seguros e confiáveis. Mas, do ponto de vista dos investidores, ideias não equivalem a valor comercial.

No início de 2023, a Anthropic ainda era uma empresa que precisava provar seu valor. Possuía uma equipe de pesquisa de ponta e havia desenvolvido seu próprio modelo grande, o Claude, mas ainda estava longe de se tornar uma empresa comercial madura.

Segundo o Wall Street Journal, Yasmin Razavi realizou uma pesquisa aprofundada sobre a indústria de IA antes de decidir investir na Anthropic.

Ela não está focada na classificação de modelos a curto prazo, mas sim na estrutura industrial de longo prazo. Para ela, os grandes modelos podem não ser apenas um produto de software comum, mas também se tornar uma importante infraestrutura para a indústria tecnológica do futuro.

Se esse julgamento for válido, o foco da competição entre empresas de modelos não será apenas quem possui mais usuários hoje. Isso também significa que, mesmo que uma empresa de modelos já esteja à frente, isso não implica que o mercado não possa acomodar outros jogadores importantes.

Após meses de discussões, Yasmin Razavi, em nome da Spark Capital, liderou o round C de financiamento da Anthropic, investindo US$ 75 milhões na empresa.

Nos anos seguintes, o desenvolvimento da Anthropic acabou confirmando a avaliação de Razavi sobre o cenário da indústria de IA.

Em 2023, a Anthropic lançou o Claude 2 e ampliou ainda mais os serviços de API, começando a explorar o mercado corporativo; no mesmo ano, a Amazon anunciou um investimento de US$ 4 bilhões na Anthropic, integrando o Claude como parte essencial dos serviços de IA da AWS; o Google também continuou a aumentar seus investimentos e estabeleceu uma parceria de nuvem com a Anthropic.

O contínuo investimento de grandes instituições financeiras e industriais forneceu à Anthropic os recursos financeiros e computacionais necessários para treinar modelos de ponta.

Ao mesmo tempo, a Anthropic seguiu um caminho comercial diferente do da OpenAI.

Se o ChatGPT primeiro demonstrou que modelos grandes podem se tornar produtos de consumo voltados para o público geral, a Anthropic busca demonstrar que a IA também pode se tornar infraestrutura nos fluxos de trabalho empresariais.

Claude está sendo cada vez mais utilizado em cenários empresariais como desenvolvimento de software, gestão de conhecimento e análise de pesquisa. A Anthropic afirmou que, até outubro de 2025, mais de 300 mil empresas clientes estavam usando o Claude; entre elas, o número de grandes clientes que geram mais de US$ 100 mil em receita anual aumentou quase sete vezes no último ano.

Essa mudança começou a alterar a percepção do mercado sobre a Anthropic: ela se tornou uma empresa de modelos fundamentais estabelecendo sua posição no mercado de IA corporativa, e não mais um seguidor da OpenAI.

Com o crescimento do Claude no mercado corporativo, o valor comercial da Anthropic foi reavaliado pelos mercados financeiros.

Em maio de 2026, a Anthropic concluiu um financiamento da série H de 65 bilhões de dólares, elevando sua avaliação pós-investimento para 965 bilhões de dólares, superando a avaliação de aproximadamente 852 bilhões de dólares da OpenAI na época e tornando-se uma das empresas de IA nativas mais valiosas do mundo.

Segundo o Wall Street Journal, com base na avaliação mais recente da Anthropic, as ações da Anthropic detidas pela Spark Capital valem aproximadamente US$ 7 bilhões — enquanto, na época do investimento da Spark em 2023, a avaliação da Anthropic era de cerca de US$ 4 bilhões.

Um investimento de 75 milhões de dólares americanos aumentou seu valor contábil para quase cem vezes.

Esta não é apenas uma história simples de retorno sobre investimento. Mais importante ainda, Razavi acertou na posição da Anthropic na indústria de IA.

A Spark Capital não é a única instituição que apostou na Anthropic.

À medida que o Claude se torna um dos principais modelos base fora da OpenAI, cada vez mais investidores e gigantes da indústria estão participando desta aposta em IA.

Seus raciocínios de investimento não são totalmente iguais: para fundos de venture capital, o ponto-chave é avaliar se a Anthropic tem a chance de se transformar de uma empresa de tecnologia em uma plataforma importante na era da IA; para gigantes de tecnologia, investir na Anthropic envolve simultaneamente competição em poder de computação, serviços em nuvem e ecossistema de IA.

O ponto em comum é que eles apostaram antecipadamente na possibilidade da Anthropic se tornar um participante importante na IA, antes que a empresa tivesse provado plenamente seu valor comercial.

O mais típico é outro grupo de fundos de risco iniciais — além da Spark Capital, a Menlo Ventures também foi um dos maiores beneficiários no processo de ascensão da Anthropic, e sua história é ainda mais complexa.

Segundo o Business Insider, o sócio da Menlo, Matt Murphy, foi atraído pela equipe e pela rota tecnológica após uma breve conversa com o CEO da Anthropic, Dario Amodei, mas ainda há hesitação dentro da empresa.

Finalmente, a Menlo participou do round C da Anthropic, mas optou por não liderá-lo. Já seu concorrente Spark Capital aproveitou essa oportunidade e liderou esse round de investimento.

Anos depois, Murphy admitiu que foi uma decisão lamentável: “Gostaria que, naquela época, tivéssemos quebrado algumas regras na rodada C.”

Porque, como se provou, a Spark acertou.

Mas a Menlo não perdeu a Anthropic. Um ano depois, na rodada D da Anthropic, a Menlo optou por aumentar sua aposta, liderando esta rodada e investindo o maior cheque da história da empresa — e, devido ao limite de investimento por transação, a Menlo arrecadou fundos adicionais por meio de uma entidade de propósito específico (SPV) para ampliar seu investimento.

Murphy acredita que, mesmo que um mercado já tenha um claramente líder, ainda pode surgir um desafiador de grande valor.

Hoje, esse investimento tornou-se uma das apostas mais importantes da história da Menlo. Com a avaliação da Anthropic em constante aumento, as ações da Anthropic detidas pela Menlo atualmente têm um valor contábil de aproximadamente US$ 14 bilhões.

Para esse tipo de VC, o raciocínio de retorno trazido pela Anthropic é semelhante ao da era da internet ao investir em empresas como JD.com e Meituan:

Adquira uma parte das ações antes que a empresa se torne um gigante do setor. Se a avaliação estiver correta, à medida que a empresa crescer, o capital inicial poderá gerar retornos muito superiores à média do mercado.

Para gigantes de tecnologia como Amazon e Google, o investimento na Anthropic é ainda mais complexo. Elas não estão apenas apostando no crescimento de uma única empresa de IA, mas também se posicionando antecipadamente na competição por infraestrutura de IA.

Em setembro de 2023, a Amazon anunciou um investimento de US$ 1,25 bilhão na Anthropic, obtendo cerca de 10% das ações da Anthropic; em março de 2024, a Amazon acrescentou mais US$ 2,75 bilhões em investimento, elevando o compromisso total de investimento na Anthropic para US$ 4 bilhões.

Ao mesmo tempo, a Anthropic escolheu a AWS como uma das principais plataformas de nuvem e utilizou a infraestrutura de computação fornecida pela Amazon para treinar e implantar os modelos Claude.

Para a Amazon, trata-se de um duplo investimento. Por um lado, detém ações da Anthropic, permitindo-lhe compartilhar os benefícios do crescimento desta empresa de IA; por outro, ao se vincular à Anthropic, a AWS adquire clientes e um ecossistema de aplicações importantes para a era da IA.

A relação entre o Google e a Anthropic é mais sutil, pois o Google é um dos principais competidores no campo da IA.

Da DeepMind ao Gemini, o Google fez investimentos contínuos no desenvolvimento de modelos básicos e deseja manter a liderança tecnológica na era da IA. Ao mesmo tempo, o Google também está investindo na Anthropic e se tornou um importante parceiro em nuvem e poder computacional para ela.

No início de 2023, o Google anunciou um investimento de aproximadamente 300 milhões de dólares na Anthropic, adquirindo cerca de 10% das ações. Em novembro do mesmo ano, as duas partes ampliaram ainda mais sua parceria, com o Google comprometendo-se a fazer investimentos adicionais na Anthropic, elevando o valor total acumulado para 2 bilhões de dólares.

Ao mesmo tempo, ambas as partes ampliaram a cooperação em nuvem: a Anthropic utilizará a infraestrutura do Google Cloud para treinar e implantar modelos, bem como oferecerá o serviço Claude aos clientes corporativos por meio da plataforma Vertex AI do Google Cloud.

No mesmo mês de novembro, a Anthropic começou a usar os aceleradores TPU v5e mais recentes do Google para inferência de IA, continuando a utilizar serviços relacionados do Google Cloud. Em 2025, a Anthropic anunciou novamente que ampliará o uso dos TPU do Google Cloud, planejando conectar até 1 milhão de TPU para fornecer suporte de computação para o treinamento e implantação dos futuros modelos Claude.

Ou seja, o Google e a Anthropic têm simultaneamente uma relação tripla: são investidor e investido, concorrentes e importantes parceiros.

No passado, gigantes tecnológicos frequentemente construíam vantagens competitivas por meio de desenvolvimento próprio ou aquisições; mas na era dos grandes modelos, surgiu uma relação mais complexa entre capital, poder de computação e capacidade do modelo.

Para a Amazon e o Google, investir na Anthropic é tanto um investimento financeiro quanto uma maneira de garantir uma posição no ecossistema de IA para a AWS e o Google Cloud, diante da forte aliança entre a OpenAI e a Microsoft.

Além disso, entre os primeiros investidores da Anthropic, há uma história de riqueza muito especial: a “herança” da FTX.

Em 2021, os fundos da FTX investiram aproximadamente 500 milhões de dólares na Anthropic.

Naquela época, a narrativa mais popular nos mercados financeiros ainda era a criptomoeda. A FTX estava em rápida expansão, e Sam Bankman-Fried (SBF) tornou-se uma das figuras mais destacadas da indústria de criptomoedas, enquanto os modelos baseados em IA ainda não haviam se tornado o centro das atenções dos capitais globais.

Ninguém esperava que, alguns anos depois, a situação mudaria completamente,

No final de 2022, o prédio da FTX desmoronou e entrou em processo de falência, enquanto a Anthropic emergia rapidamente sob a onda da IA generativa.

Essa parte das ações da Anthropic nos ativos da FTX também se tornou um dos ativos mais valiosos a partir de um investimento de risco inicial.

De acordo com documentos judiciais, a FTX e sua subsidiária Alameda Research investiram aproximadamente US$ 500 milhões e detinham cerca de 7,84% das ações da Anthropic. Em 2024, quando a equipe de administração da FTX vendeu essas ações, o valor da transação foi de aproximadamente US$ 1,3 bilhão.

Este investimento tornou-se um dos poucos projetos nos ativos falidos da FTX que experimentaram uma valorização significativa, até mesmo carregando um sentido de transição de era: um investimento em IA feito por uma empresa que emergiu durante a bolha de criptomoedas e acabou falindo, mas que adquiriu enorme valor devido à próxima onda tecnológica.

Of course, not all investors will achieve the same returns; the earlier you enter, the greater the potential return, but also the higher the uncertainty.

Em 2023, quando a Spark investiu na Anthropic, a avaliação da empresa era de aproximadamente 4 bilhões de dólares; os investidores que entraram posteriormente adquiriram ações a preços mais altos, após a Anthropic já ter demonstrado parte de seu valor.

Essa é também a lógica mais central do venture capital: retornos verdadeiramente enormes geralmente vêm daqueles que estão dispostos a apostar quando o futuro ainda não está definido.

A história da Anthropic torna-se, portanto, especial.

Ele não apenas criou uma empresa de IA com avaliação próxima a um trilhão de dólares, mas também gerou um grupo de pessoas que acumularam riqueza em torno dessa empresa.

Para os investidores da Anthropic, sua história ainda não acabou realmente.

Porque os números mais atraentes no venture capital geralmente são também os mais mal interpretados.

Valor contábil.

Parece que a riqueza já nasceu, mas ainda há um obstáculo para sair antes de ser realmente realizada.

Com base na avaliação mais recente da Anthropic, as ações detidas pela Spark Capital têm um valor de aproximadamente US$ 7 bilhões, mas isso não significa que a Spark já recebeu US$ 7 bilhões em dinheiro.

No mercado privado, a avaliação da empresa é apenas o valor de equity calculado pelos investidores com base no preço da última rodada de financiamento; para realizar ganhos reais, ainda é necessário aguardar a abertura de capital, negociação no mercado secundário ou outras oportunidades de saída.

Em outras palavras, os 7 bilhões de dólares representam a avaliação atual das ações da Anthropic no mercado, e não o lucro já realizado pela Spark Capital.

E essa é exatamente a questão que todas as histórias de riqueza baseadas em IA precisam enfrentar: a alta avaliação dada pelos mercados financeiros poderá ser sustentada pelo valor comercial real?

A lógica do capital de risco é, por natureza, apostar antecipadamente no futuro; mas quando a avaliação atinge escala próxima de trilhões de dólares, a aposta do mercado já não é apenas no crescimento da empresa, mas na velocidade do desenvolvimento futuro de toda a indústria.

Nos últimos um ano e meio, a indústria de IA passou por uma onda sem precedentes de capital, com investidores dispostos a acreditar que empresas com capacidades de modelos avançados se tornarão a infraestrutura tecnológica da próxima geração. A Anthropic é exatamente o representante mais típico dessa onda.

Mas, ao mesmo tempo, o mercado também começou a reavaliar a lógica de crescimento do setor de IA.

Em artigos anteriores, mencionamos que nos últimos meses, os ativos relacionados à IA global apresentaram volatilidade significativa. Alguns papéis de IA que antes eram altamente buscados pelos investidores corrigiram-se após atingir picos, e os investidores começaram a mudar o foco de “quanto espaço de imaginação a IA pode oferecer” para “quanto valor real a IA realmente pode criar”.

Isso não significa que a onda de IA acabou; pelo contrário, cada onda de revolução tecnológica na história passou por um processo semelhante.

O capital uma vez acreditou que a internet criaria muitos novos gigantes, mas no final, apenas algumas plataformas que realmente estabeleceram modelos de negócios sobreviveram; o mesmo aconteceu na era da internet móvel, onde smartphones, ecossistemas de aplicativos e pagamentos móveis criaram novos gigantes industriais, mas muitas empresas que dependiam principalmente de tráfego e financiamento para crescimento acabaram desaparecendo.

Na era da IA, também não será uma exceção.

Claro, a alta avaliação da Anthropic não se baseia inteiramente na imaginação. Anteriormente, as previsões financeiras internas divulgadas pela Anthropic aos investidores mostraram que a empresa espera atingir seu primeiro lucro operacional no segundo trimestre de 2026: a receita trimestral está prevista em cerca de US$ 10,9 bilhões, um aumento significativo em relação aos US$ 4,8 bilhões do primeiro trimestre, com lucro operacional previsto em cerca de US$ 559 milhões.

As previsões de instituições externas são ainda mais otimistas: a SemiAnalysis, com base no crescimento da receita da Anthropic, na demanda corporativa e no avanço da comercialização do Claude, estima que o lucro operacional da Anthropic no terceiro trimestre possa ultrapassar US$ 1 bilhão.

Se essas previsões se concretizarem, a Anthropic se tornará uma das poucas empresas de IA com perspectiva de alcançar lucratividade operacional enquanto continua investindo no desenvolvimento de modelos de ponta.

Por isso, a Anthropic se torna um caso muito especial na discussão sobre a bolha de IA: representa ao mesmo tempo as altas expectativas de capital em relação ao futuro e demonstra a capacidade de comercialização que poucas empresas de IA já demonstraram até agora.

A Anthropic tem capacidade, mas ainda precisará de tempo para validar se essa capacidade sustenta o preço atribuído pelo mercado.

E para os investidores da Anthropic, a verdadeira validação pode chegar em breve.

Em junho deste ano, a Anthropic já havia submetido secretamente os documentos de IPO à SEC; em julho, a CNBC relatou que os bancos de investimento responsáveis pela abertura de capital estavam organizando reuniões entre a gestão da Anthropic e investidores, em preparação para um possível IPO. Relatos indicam que a empresa pode estrear nos mercados de capital já no outono deste ano, com rumores sugerindo que o IPO poderia ser iniciado já em setembro, enquanto outros relatos apontam para uma janela-alvo em outubro.

Se a IPO avançar conforme planejado, o valor contábil de 7 bilhões de dólares detidos pela Spark Capital será testado pelo mercado aberto.

Este artigo é do número oficial do WeChat "Letra AI", autor: Yuan Xinyue, editor: Wang Jing