Ações da SpaceX, SPCX, caem 44% desde o pico do IPO antes do relatório de resultados

Há sete semanas, a SpaceX realizou a maior estreia na história do mercado de ações. Hoje, a ação negocia abaixo do preço pago pelos próprios investidores do IPO, e o gráfico conta a história de forma mais clara do que qualquer manchete.

O $SPCX foi negociado em torno de US$ 118,21 na manhã de terça-feira. Isso representa aproximadamente 44% abaixo do recorde de fechamento de US$ 211 estabelecido em 16 de junho, cerca de 12% abaixo do preço de oferta de US$ 135, e ocorre duas sessões após a ação atingir seu menor valor histórico de US$ 104,83. A empresa divulgará seus primeiros resultados trimestrais como empresa pública após o fechamento do mercado hoje, e o primeiro período de bloqueio de insiders expira na quinta-feira.

Dois eventos, dois dias separados, em uma ação que passou sete semanas indo em uma única direção.

O negócio em si foi um sucesso por todas as medidas convencionais.

A SpaceX foi avaliada em US$ 135 por ação em 11 de junho e começou a ser negociada na Nasdaq em 12 de junho, arrecadando um total de US$ 85,7 bilhões. O livro de ordens ficou mais de duas vezes superdimensionado, com cerca de US$ 150 bilhões em demanda buscando a emissão, e cerca de 30% da alocação foi reservada para investidores varejistas, uma parcela incomumente grande para uma operação desse porte. A tranche varejista foi esgotada antes do encerramento da precificação, e muitos investidores que solicitaram através de Robinhood, Fidelity, SoFi, Schwab ou E*TRADE receberam preenchimentos parciais ou nada em absoluto.

A ação abriu a $150, fechou seu primeiro dia a $160,95 e, em 16 de junho, atingiu uma máxima intradiária de $225,64. Nesse momento, o mercado estava avaliando a SpaceX próximo a $2,1 trilhões.

Um detalhe do acordo explica grande parte do que se seguiu: a SpaceX colocou menos de 5% de suas ações em circulação. Um float muito pequeno encontrou uma demanda muito grande, o que é uma receita confiável para um alto preço e uma receita igualmente confiável para o que acontece quando esse float se expande.

Analisando o gráfico desde a listagem até agora, a movimentação se divide em cinco fases distintas.

• Fase um, o lançamento (12 a 16 de junho). O preço subiu do fechamento inicial de US$ 161 para acima da linha de 200 em quatro sessões. Quase 25% em uma semana, por escassez e não por fundamentos, pois ainda não havia resultados públicos para negociação.
• Fase dois, o primeiro rompimento (17 a 22 de junho). O gráfico cai de aproximadamente US$ 190 para cerca de US$ 155 em três sessões, depois se niveliza. Esse é o ponto em que o premium inicial de escassez foi eliminado, e nada nesse trecho parece ser uma tomada normal de lucro. É uma queda de lacuna na estrutura da tendência.
• Fase três, a alta do índice que falhou (23 de junho a 7 de julho). O preço recuperou-se para cerca de US$ 171 até 30 de junho, em antecipação à inclusão no Nasdaq-100, que entrou em vigor formalmente em 7 de julho e forçou uma compra estimada de US$ 4,3 bilhões insensível ao preço na ação. A alta atingiu seu pico antes do evento e desvaneceu-se durante ele. Clássico: compre pelo boato, venda pela notícia. Qualquer pessoa que comprou a história do índice a US$ 171 estava 10% abaixo em uma semana.
• Fase quatro, a luta (8 a 31 de julho). Esta é a seção que importa tecnicamente. Vinte e três sessões de máximas e mínimas mais baixas, com quase nenhuma contra-rebela: $152, depois $140, depois $127, depois $116, depois $108,37 em 31 de julho. O preço da IPO foi rompido em 15 de julho, quando o SPCX atingiu uma mínima intradia de $132,15. Movimentos de tendência tão organizados geralmente são posicionamento, não pânico.
• Fase cinco, a reversão (1 a 4 de agosto). A ação atingiu US$ 104,83 intradiária em 3 de agosto, fechando em US$ 114,53, alta de 5,68% no dia, e acrescentou mais 3% desde então. Esse é o primeiro mínimo mais alto no gráfico em sete semanas.

Uma vela de reversão após um drawdown de 50% não é uma mudança de tendência. É uma ação que ficou supercomprada em dois eventos binários.

Quatro pressões sobrepostas, e apenas uma delas diz respeito ao negócio.

1. A expansão da flutuação. A primeira parcela de bloqueio expira em 6 de agosto, liberando aproximadamente 911,5 milhões de ações com valor próximo a US$ 123 bilhões aos preços recentes. Esse valor excede toda a flutuação pública atual. Além disso, trata-se apenas da primeira parcela de um cronograma escalonado: cinco liberações menores de cerca de 7% cada ocorrem nos dias 70, 90, 105, 120 e 135 após a listagem, com mais 28% seguindo os resultados do Q3. A oferta continua chegando até dezembro.
2. A operação de venda curta. A SPCX tornou-se a nova listagem mais vendida em curto na Wall Street, com o interesse de venda curta atingindo cerca de 28% do flutuante. A S3 Partners atribuiu o aumento à combinação de fraqueza de preço e ao lockup iminente, o que é uma história de posicionamento, e não uma tese fundamental.
3. A questão do financiamento. O Morgan Stanley estimou a necessidade de capital da SpaceX em US$ 672 bilhões, sem fluxo de caixa positivo previsto até 2035. A empresa teve prejuízo de cerca de US$ 4,9 bilhões em 2025 e aproximadamente US$ 4,3 bilhões apenas no primeiro trimestre de 2026.
4. O múltiplo. Mesmo após o drawdown, a SPCX negocia perto de 49 vezes a receita esperada. A Tesla, por comparação, negocia em torno de 15 vezes. A posição da Morningstar é que a avaliação implica que os investidores esperam décadas para que os lucros acompanhem o preço.

O consenso está em cerca de US$ 6,8 a US$ 6,9 bilhões em receita no segundo trimestre e uma perda de cerca de US$ 0,23 por ação, embora o intervalo das estimativas dos analistas varie de uma perda de US$ 1,26 a um lucro de US$ 0,33. Essa dispersão mostra o quão pouco o mercado realmente sabe.

Três números carregam o peso.

• Starlink. A unidade de conectividade gerou US$ 11,39 bilhões em 2025, cerca de 61% da receita total, e foi o único segmento lucrativo, com US$ 4,42 bilhões de lucro. Os assinantes ultrapassaram 12 milhões em junho, atendidos por uma constelação de mais de 10.200 satélites. A receita do Starlink no segundo trimestre está projetada em cerca de US$ 3,83 bilhões. A Morningstar espera que o crescimento de assinantes desacelere para 93% este ano, frente a 229% em 2025, portanto, as adições líquidas e a receita média por usuário são mais importantes do que o número principal. A SpaceX aumentou os preços em junho e adicionou uma taxa mensal de US$ 10 pelo terminal, o que deve aparecer aqui.
• Gastos com IA. O segmento gerou US$ 818 milhões em receita no primeiro trimestre. Após a rebranding da xAI para SpaceXAI em 7 de julho e a aquisição do Cursor, a pergunta é direta: o fluxo de caixa do Starlink está financiando um negócio de IA que pode crescer até uma avaliação de US$ 1,4 trilhão, ou subsídiando um que não pode?
• Cadência da Starship. O voo 13 lançou 20 satélites Starlink V3 em julho. Os investidores querem o cronograma para lançamentos operacionais regulares, não outro cronograma de testes.

No gráfico, a resistência imediata é de $123, onde a queda de julho se acelerou. Acima disso, $150 é a próxima barreira significativa, e também é aproximadamente onde a tendência se rompeu na Fase dois.

Abaixo, $105 agora é o nível de referência mínimo, com $100 como o valor redondo que provavelmente atrairá atenção caso seja atingido. O nível de $175,50 é importante por uma razão diferente: se a SPCX negociar 30% acima do preço de IPO em cinco de quaisquer dez sessões, outros 10% das ações restritas serão liberadas antecipadamente. Em $118, esse gatilho está longe de ser atingido.

A posição dos analistas está notavelmente desconectada do movimento de preço. Vinte e oito analistas cobrem a ação, 27 deles a classificam como "compra", e a média da meta de 12 meses é de US$ 236,71, com estimativas variando de US$ 62 a US$ 800. Needham elevou sua meta para US$ 250 em meados de julho, na mesma semana em que a ação rompeu seu preço de IPO. Phillip Securities iniciou com avaliação de "venda" em 31 de julho. Ark Invest comprou US$ 16,6 milhões durante a queda.

A configuração é incomumente limpa, o que é raro e vale a pena dizer claramente.

Se os resultados mostrarem que as margens da Starlink estão se expandindo e a gestão fornecer orientações credíveis sobre gastos com capital, um recuo de 50% começa a parecer exagerado; o cobrimento de vendas a descoberto de 28% do flutuante adiciona combustível, e os níveis de $123 e depois $150 entram em jogo. Se os números forem fracos ou a orientação for vaga, o bloqueio de quinta-feira deixa de ser um evento programado e se torna um problema de oferta em um mercado que tem absorvido mal essa ação desde junho.

A lição mais ampla não tem nada a ver com foguetes. Um float abaixo de 5% produz um preço que reflete escassez, não consenso. Cada detentor que comprou acima de US$ 150 estava comprando um número que o float estava criando. Esse mecanismo agora está se desfazendo conforme um cronograma que se estende até dezembro, e nenhum relatório de resultados único o altera.