Os altos gastos de capital estão levando o mercado a reavaliar a lógica de crescimento da SpaceX. Ao mesmo tempo, 912 milhões de ações serão liberadas, dobrando diretamente o número atual de ações em circulação e aumentando imediatamente a pressão para venda por acionistas antigos com custo baixo.
A primeira reunião de resultados da SpaceX (SPCX.O) após sua estreia na bolsa não eliminou completamente as preocupações dos investidores. Embora a empresa tenha anunciado um forte crescimento na receita de seus negócios de IA e destacado que o retorno sobre os investimentos em infraestrutura de inteligência artificial superou as expectativas, o mercado está mais preocupado com a seguinte questão: sob a contínua expansão dos gastos de capital, o negócio de IA conseguirá realmente se sustentar sozinho, ou ainda dependerá do suporte financeiro do negócio de internet via satélite Starlink?
Após a divulgação dos resultados financeiros, as ações da SpaceX caíram 13,61% na quarta-feira, com uma perda de aproximadamente US$ 225,2 bilhões em valor de mercado. A “empresa estrela”, que estreou em bolsa há menos de dois meses, já registra uma queda de cerca de 49% em relação ao pico de junho.
Bret Johnsen, CFO da SpaceX, afirmou que a receita do negócio de IA da empresa cresceu mais de três vezes em relação ao ano anterior e que foram adicionados contratos de nuvem de US$ 6,7 bilhões, com previsão de alcançar uma receita anualizada de US$ 100 bilhões até o final do ano. Ele afirmou que o retorno sobre os novos investimentos em infraestrutura de computação é inferior a um ano, muito mais rápido do que os projetos tradicionais de data centers.
Mas o mercado não aceitou plenamente essa expectativa otimista.
Investidores observaram que os gastos de capital do SpaceX no segundo trimestre atingiram US$ 18,4 bilhões, dos quais cerca de US$ 15,8 bilhões foram destinados a IA, representando uma grande proporção dos US$ 85 bilhões arrecadados em sua IPO em junho; a empresa ainda permanece em estado de fluxo de caixa livre negativo. Analistas consideram que a questão-chave futura não é se há demanda por IA, mas se os investimentos massivos poderão ser convertidos continuamente em fluxo de caixa estável.
David Wagner, gestor de carteira da Aptus Capital Advisors, afirmou que as empresas de Musk frequentemente demonstram inovação poderosa, mas há um problema persistente no mercado: a lacuna entre a velocidade de implementação técnica e as cronologias anteriormente prometidas. “Esses números não são fantasias, mas exigem execução perfeita.”
O retorno do investimento em IA tornou-se a principal controvérsia do mercado
Anteriormente, os investidores acreditavam amplamente que o fluxo de caixa crescente do Starlink seria a principal fonte de financiamento para a expansão da infraestrutura de IA da SpaceX. Neste relatório financeiro, a gestão tentou transmitir um novo sinal: o negócio de computação de IA está gradualmente se tornando capaz de se autofinanciar.
A SpaceX afirmou que a demanda por computação de IA ainda está muito acima da oferta, e a empresa espera que a capacidade de computação ultrapasse 2 gigawatts até o final do ano. Se a infraestrutura relacionada mantiver alta utilização, o negócio de IA poderá, no futuro, sustentar seu próprio crescimento.
Mas alguns investidores ainda permanecem cautelosos.
Josh Gilbert, analista-chefe da eToro, observou que, nos recentes resultados das grandes empresas de tecnologia, os investidores já começaram a questionar o modelo de "investimento de capital ilimitado" e exigir que as empresas demonstrem que os gastos geram retornos claros. Em comparação com empresas de tecnologia tradicionais, a SpaceX enfrenta maior pressão, pois está pedindo aos acionistas que financiem o modelo de "data center espacial".
Drew Cupps, gestor de carteira da Polen Capital, afirmou que a contradição central no modelo atual da SpaceX é que os gastos com capital devem diminuir ou a receita deve aumentar significativamente. “O mercado acabou apostando na visão, na capacidade de engenharia e na execução de Musk.”
Carolane de Palmas, analista de mercado da ActivTrades, afirmou que, diante da manutenção de altos gastos com capital e o resfriamento do entusiasmo com investimentos, as ações da SpaceX podem continuar sob pressão no curto prazo, com o mercado reavaliando a avaliação da empresa e sua taxa de consumo de caixa.
A primeira onda massiva de desbloqueio chega, acentuando a pressão de oferta de ações
Além da controvérsia sobre o modelo de negócios, a SpaceX enfrenta a primeira grande pressão de desbloqueio de ações após sua estreia na bolsa.
Com o primeiro período de bloqueio (lock-up) expirando nesta quinta-feira, alguns funcionários e investidores iniciais terão pela primeira vez permissão para vender suas ações. Devido ao fato de que muitos investidores iniciais adquiriram suas ações a um custo muito inferior ao preço de IPO de US$ 135, o mercado teme que eles possam optar por realizar lucros.
Robert Hackel, CEO da corretora institucional R.F. Lafferty & Co., disse que este é um dos desbloqueios de lock-up mais aguardados da história de IPOs, com muitos investidores iniciais considerando vender parte de suas participações para investir em outras empresas de IA não listadas muito procuradas.
O tamanho deste desbloqueio atraiu especial atenção. Cerca de 912 milhões de ações da SpaceX entrarão em estado negociável, o que pode dobrar mais do que a quantidade atual de ações em circulação. Até o meio do próximo ano, espera-se que mais ações sejam desbloqueadas gradualmente.
No entanto, alguns investidores acreditam que os acionistas iniciais não necessariamente sairão em grande escala. Gabriel Shahin, fundador da Falcon Wealth Planning, afirmou que alguns funcionários e pessoas internas da SpaceX com quem entrou em contato ainda têm uma visão positiva de longo prazo sobre a empresa e não estão com pressa para vender suas ações.