Original ｜ Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor｜Golem（@web3_golem）
Em 4 de agosto, a SpaceX divulgou os resultados do Q2 de 2026, que superaram as expectativas gerais.
As demonstrações financeiras mostram que a receita da SpaceX no Q2 de 2026 foi de US$ 7,814 bilhões, um aumento de 92% em relação ao ano anterior, superando a expectativa de mercado de cerca de US$ 6,8 bilhões. O negócio de conexão, liderado pelo Starlink, continua sendo a principal fonte de receita, com US$ 4,291 bilhões, aumento de 66% em relação ao ano anterior e crescimento de 32% em relação ao trimestre anterior; o negócio de IA registrou crescimento acelerado neste trimestre, com receita de US$ 2,561 bilhões, um salto de 247% em relação ao ano anterior e aumento de 213% em relação ao trimestre anterior; o negócio espacial também registrou crescimento de 29% em relação ao ano anterior, com receita de US$ 962 milhões.
A SpaceX ainda registrou prejuízo líquido de US$ 541 milhões neste trimestre, mas dentro do esperado pelo mercado, e significativamente menor que o prejuízo de US$ 1,008 bilhão no mesmo período do ano passado, equivalendo a um prejuízo por ação de aproximadamente US$ 0,09, melhor que a expectativa de mercado de US$ 0,23 a US$ 0,24 por ação. Embora os negócios de IA e espaço ainda não sejam lucrativos, registrando prejuízos de US$ 1,257 bilhão e US$ 542 milhões respectivamente, que absorveram o lucro de US$ 1,656 bilhão da Starlink, ambos os prejuízos foram menores que o esperado pelo mercado e em relação ao trimestre anterior.
O balanço deste trimestre, como a primeira avaliação após a estreia da SpaceX na bolsa, demonstra que a SpaceX merece elogios em termos de receita e perspectivas.
Ironicamente, após a divulgação dos resultados financeiros, as ações da SpaceX experimentaram uma volatilidade extrema. Em 4 de agosto, após a abertura do mercado norte-americano, as ações da SpaceX subiram continuamente, fechando em US$ 125,33, uma alta de 9,43%; no entanto, após o horário de negociação, as ações da SpaceX passaram a cair, e até o momento ainda apresentam queda de 7,5%, com o preço em torno de US$ 116, recuperando praticamente todos os ganhos registrados durante o pregão.
Não é surpreendente que o mercado seja severo com a SpaceX; há duas principais razões para a pressão sobre o preço das ações da SpaceX. Primeiro, no nível macro, o mercado já mudou o foco nas empresas de IA da taxa de crescimento da receita para a preocupação sobre quando os enormes gastos de capital em IA se traduzirão em retornos reais. Segundo, no nível micro, a liberação de cerca de 910 milhões de ações restritas da SpaceX em 6 de agosto gerará pressão de venda no mercado.
Musk cannot allay market concerns over massive AI capital expenditures
De acordo com os demonstrativos financeiros, a IA já se tornou a segunda maior fonte de receita da SpaceX, atrás apenas do negócio de conectividade liderado pelo Starlink. Para a SpaceX, que sempre considerou seu negócio de IA como o núcleo de sua avaliação, isso é uma ótima notícia; no entanto, por trás do crescimento acelerado escondem-se despesas de capital massivas.
O gasto total de capital da SpaceX no segundo trimestre de 2026 foi de aproximadamente US$ 18,369 bilhões, dos quais US$ 15,828 bilhões foram dedicados exclusivamente ao setor de IA, representando mais de 86%. Esse gasto de capital em IA não só aumentou 104% em relação ao trimestre anterior, mas também é seis vezes a receita do setor de IA neste trimestre e duas vezes a receita total (US$ 7,814 bilhões).
Operações e dados financeiros da SpaceX AI
Onde foram gastos os enormes gastos de capital da IA?
Segundo Bret Johnsen, CFO da SpaceX, na chamada de resultados financeiros, mais de US$ 15,8 bilhões em gastos com IA são destinados principalmente ao suporte à construção de infraestrutura de computação de IA. Até o final do segundo trimestre, a carga total de energia da capacidade de computação da SpaceX aumentou para 1,4 GW, acima dos 1 GW do primeiro trimestre e dos 0,4 GW do mesmo período do ano anterior; a SpaceX espera atingir 2 GW até o final deste ano. Além disso, Musk acrescentou que, até o final de 2027, a capacidade real de computação da SpaceX estará próxima de 10 GW, em vez dos 5 GW anteriormente previstos.
Ao mesmo tempo, Johansen afirmou que os gastos de capital em IA nos próximos dois trimestres não sofrerão grande redução, mas também enfatizou que a economia atual permite que o investimento de capital da SpaceX em computação de IA seja recuperado em menos de um ano. Para aliviar ainda mais as preocupações dos investidores do mercado sobre o ciclo de retorno dos gastos de capital da SpaceX em IA, Johansen citou, durante a conferência telefônica de resultados, o recém-assinado contrato de serviços em nuvem de US$ 6,7 bilhões, afirmando que, até o final deste ano, a SpaceX alcançará US$ 100 bilhões em receita recorrente anual (ARR).
Elon Musk, confiante em sua habilidade, acrescentou: “Este objetivo não é inalcançável; mesmo que não façamos nada, conseguiremos atingi-lo, e acho que o número real pode ser ainda maior.” Musk também revelou que a SpaceX internamente antecipou a previsão de receita de US$ 1 trilhão (observe que é receita, não ARR) de 2031 para 2030.
Para que os leitores tenham uma noção do que significa uma receita de um trilhão de dólares, até agora nenhuma empresa no mundo atingiu uma receita anual de um trilhão de dólares. Mesmo o “pai da GPU”, Jensen Huang, na GTC de março de 2026, apenas afirmou que a NVIDIA tem confiança em alcançar uma receita acumulada de um trilhão de dólares até 2027. Em comparação, Musk está fazendo uma promessa ainda maior.
Na estrutura de receita de 2,561 bilhões de dólares da área de IA da SpaceX, a receita de “soluções e infraestrutura de IA” atingiu 2,194 bilhões de dólares, enquanto a receita com publicidade foi de apenas 367 milhões de dólares. Sem dúvida, esse crescimento de receita foi impulsionado por enormes gastos de capital em IA, mas o boom da receita de IA não acompanhou a velocidade de expansão do capital da infraestrutura de IA da SpaceX, nem alterou o cenário em que o negócio de IA ainda depende do suporte do negócio Starlink.
As preocupações gerais do mercado com os altos gastos de capital da IA pesaram sobre a SpaceX
Para a própria SpaceX, isso na verdade não é um grande problema. Como uma empresa de tecnologia de longo prazo e alto crescimento, investimentos iniciais elevados em capital são necessários, e, além disso, a SpaceX, que acabou de completar sua oferta pública, possui US$ 100 bilhões em equivalentes de caixa e US$ 47,5 bilhões em pedidos não concluídos, o que lhe confere uma solidez financeira suficiente para “gastar generosamente”.
Mas o erro da SpaceX foi ter coincidido exatamente com um período de sentimento negativo no mercado. Em nível macro, quase todas as empresas de tecnologia de IA estão aumentando seus investimentos em infraestrutura de IA, mas a paciência do mercado quanto ao momento em que esses gastos massivos se traduzirão em retornos reais está se esgotando rapidamente — mesmo o “Homem de Aço da Silicon Valley”, Musk, não consegue acalmar a ansiedade dos investidores.
Na semana passada, o mercado de ações dos EUA entrou na temporada de relatórios do Q2, com Google, Intel, Meta e outras empresas registrando aumentos significativos na receita, mas suas ações caíram fortemente; o ponto em comum é que todos aumentaram os gastos de capital em IA; já após a Microsoft reduzir suas despesas de capital anuais, suas ações tiveram o melhor desempenho diário em 18 anos. （Leitura relacionada:Quando o mercado começa a questionar os gastos de capital em IA: Análise completa dos relatórios do Q2 das cinco grandes empresas de tecnologia）
Sob um ninho virado, não há ovos inteiros. Diante da dúvida geral do mercado sobre os gastos de capital em IA, como a SpaceX, que alocou 86% de seus gastos de capital em IA e ainda sofre prejuízos em seus negócios reais de IA, poderá gerar um movimento independente?
O buraco negro de gastos em IA é um fato objetivo da SpaceX; o importante é como os investidores enxergam isso — alguns se preocupam, enquanto outros veem oportunidades.
Morgan Stanley mantém o preço-alvo da SpaceX em US$ 300, principalmente apostando no valor futuro de seus negócios de IA. A composição do preço-alvo de US$ 300 é: negócios espaciais US$ 8, negócios Starlink US$ 128, negócios X e Grok US$ 12, negócios de IA corporativa US$ 152. Sem o valor da IA, os negócios de lançamentos de foguetes e Starlink da SpaceX já seriam suficientes para sustentar o preço atual das ações; portanto, com a inclusão dos negócios de IA, a SpaceX está atualmente negociando com desconto.
Liberação de ações em 6 de agosto
No nível macro, os investidores ainda têm opiniões divergentes sobre os gastos em capital da SpaceX AI, enquanto no nível micro, em relação ao primeiro desbloqueio de ações antecipado da SpaceX em 6 de agosto, os investidores estão basicamente unânimes em uma postura de baixa, o que é um dos motivos para a pressão sobre o preço das ações da SpaceX após o relatório financeiro.
Em 6 de agosto (quinta-feira desta semana), cerca de 910 milhões de ações internas da SpaceX serão desbloqueadas e entraram no mercado, um volume muito superior aos atuais 640 milhões de ações em circulação pública. Após este desbloqueio, a oferta de ações no mercado aumentará significativamente, e o mercado em geral acredita que a demanda atual não é suficiente para absorver tal volume de vendas.
De acordo com os dados do OptionCharts, a razão put/call atual para o SPCX é de 0,97, indicando que o sentimento dos investidores permanece neutro. No entanto, ao analisar a distribuição específica dos contratos com vencimento em 7 de agosto, percebe-se que o suporte psicológico e técnico do SPCX caiu para US$ 100, onde foram acumuladas 24.947 puts, o que representa o contrato mais próximo ao dinheiro atualmente.
Uma quebra para baixo do preço pode desencadear o efeito Gamma negativo, e é muito provável que o SPCX caia abaixo de 90 dólares.
O ponto atual de disputa entre compradores e vendedores ainda se concentra próximo aos preços de exercício de US$ 110-115. Considerando dois cenários: se o mercado já antecipou os efeitos negativos da liberação das ações, então o SPCX também tem grande probabilidade de sofrer uma queda temporária em 6 de agosto, seguida por recuperação, mantendo-se nessa faixa de preço; se o mercado ainda não incorporou plenamente os efeitos negativos da liberação das ações, então o SPCX provavelmente continuará a romper para baixo, conforme mencionado anteriormente.
Após os利好 da divulgação dos resultados financeiros superiores ao esperado serem rapidamente absorvidos no pregão de ontem nos EUA, é difícil prever fatores positivos que possam impulsionar o preço das ações da SpaceX a curto prazo. Isso não significa que, a longo prazo, as ações da SpaceX ainda estejam caras, pois, em comparação com o preço de IPO de 135 dólares, o SPCX já caiu 17%, mas se você deseja comprar, é melhor esperar pelo menos até o final da primeira rodada de desbloqueio de ações.