Originalmente porLi Helen
A maior oferta pública inicial (IPO) da história global está em fase final. A SpaceX, da empresa de Elon Musk, deve definir o preço de sua IPO em 12 de junho e iniciar as negociações no dia seguinte.
Investidores estão ancorando uma avaliação de aproximadamente US$ 2 trilhões. Se isso for verdade, Musk se tornará diretamente o primeiro trilionário do mundo. Mas o verdadeiro drama desta transação reside no fato de que a riqueza não se concentrará apenas em Musk. Com a divulgação do prospecto, os valores das ações de um grupo de leais assessores e aliados antigos, que permaneceram longe dos holofotes por trás de Musk, emergem pela primeira vez.
Their "loyalty" and patience are being rewarded with the most generous returns in history.
01 O parceiro sombra de Musk
Entre todas as pessoas que se tornaram extremamente ricas devido ao IPO da SpaceX, Antonio Gracias é o mais especial. Ele não é funcionário da empresa, mas está mais profundamente integrado ao império comercial de Musk do que a maioria dos executivos.
Gracias, de 55 anos, é o fundador da empresa de investimentos de Chicago, Valor Equity Partners. Os dois se conheceram por meio da rede de contatos da Vale do Silício formada após transações no PayPal no início dos anos 2000. Na época, Musk acabara de vender sua empresa para a eBay, enquanto Gracias administrava sua própria empresa de investimentos, a Valor Equity Partners.
Durante o período em que a Tesla esteve à beira da falência entre 2008 e início de 2009, Gracias emprestou pessoalmente a Musk US$1 milhão. Desde então, tornou-se um dos amigos mais próximos de Musk. Ele também foi pajem no casamento de Kimbal Musk (irmão de Musk), e as duas famílias até passaram férias juntas.
Essa amizade de vinte anos agora está se transformando em uma riqueza impressionante. Gracias detém mais de 500 milhões de ações classe A da SpaceX por meio de entidades de investimento associadas à Valor, representando cerca de 7,3% das ações classe A da empresa, sendo o segundo maior acionista individual, atrás apenas de Musk.
Se calculado com uma avaliação conservadora de 1,5 trilhões de dólares americanos, essas ações valem cerca de 91,6 bilhões de dólares americanos. Se calculado com 2 trilhões de dólares americanos, supera 140 bilhões de dólares americanos. Independentemente de onde o preço final se situar nesse intervalo, ele entrará entre os 50 homens mais ricos do mundo.
Gracias aparece quase em todos os conselhos das empresas de Musk. Ele atuou como presidente independente da Tesla por oito anos e foi diretor da SolarCity, Neuralink e The Boring Company. Ele até concordou, no início de 2025, em financiar o plano mal-sucedido de Musk de adquirir hostilmente a OpenAI por 97 bilhões de dólares.
A relação financeira entre Gracia e a SpaceX vai além da participação acionária. O prospecto revela um arranjo incomum. Em outubro de 2025, uma subsidiária da xAI chamada CTC assinou um contrato de locação de infraestrutura de IA com a Valor. Em janeiro e abril de 2026, foram assinados o segundo e o terceiro contratos de locação, respectivamente. Os três acordos exigem que a CTC pague cerca de US$ 20 bilhões à Valor ao longo do prazo, e a SpaceX fornece garantia total para esses pagamentos.
Isso significa que, se a subsidiária da xAI não conseguir pagar, a SpaceX tem a obrigação legal de pagar em seu lugar. Esse tipo de garantia em si transmite um sinal: a xAI provavelmente não conseguiria obter esse nível de financiamento com sua própria credibilidade, necessitando da intervenção da matriz. Na verdade, os documentos mostram que a xAI está altamente endividada, incluindo títulos preferenciais garantidos com taxas de juros de até 12,5%. Esse é normalmente o nível de precificação para mutuários em dificuldades financeiras, indicando que a empresa tem dificuldade para realizar financiamentos típicos.
A estrutura dessas transações chamou a atenção dos auditores. O auditor da SpaceX, PwC, recusou-se a considerar esses acordos como locações comuns, classificando-os como “vendas retroativas mal-sucedidas”.
Em um arrendamento com venda e retomada convencional, uma parte vende um ativo a outra e o aluga de volta para uso, exigindo que o comprador obtenha efetivamente o controle do ativo. No entanto, a PwC considera que os termos do contrato permitem que a CTC mantenha o controle real sobre as GPU, o que significa que o papel da Valor é mais semelhante ao de um credor que utiliza as GPU como garantia. Os auditores obrigaram a SpaceX a manter esta dívida de US$ 9 bilhões no balanço patrimonial, classificada como dívida relacionada devida a entidades nas quais os diretores da empresa atuam.
02 Presidente e COO da SpaceX
Entre todos os futuros bilionários que estão por nascer, a história de Gwynne Shotwell é a mais representativa. Ela, de 62 anos, juntou-se à empresa em 2002, com o número de funcionário 11.
Shotwell's initial task was to secure sales orders for the then-obscure Falcon 1 rocket. More than twenty years later, she is the company's president and chief operating officer, frequently appearing at industry events during Musk's periods of divided attention, becoming SpaceX's de facto public spokesperson.
De acordo com o prospecto, Shotwell detém diretamente ou por meio de fundos fiduciários 12,4 milhões de ações da SpaceX e 4,7 milhões de opções de ações. Se a empresa for avaliada em US$ 2 trilhões, apenas as ações detidas por ela terão um valor de aproximadamente US$ 2 bilhões. A remuneração total de Shotwell em 2025 foi de US$ 85,8 milhões, principalmente proveniente de grandes bonificações em ações restritas.
Shotwell nasceu em Illinois, estudou engenharia mecânica e matemática aplicada na Universidade Northwestern, e iniciou sua carreira na indústria aérea, trabalhando com análise térmica e design de pequenos veículos espaciais.
Após conhecer Musk em 2002, juntou-se rapidamente à SpaceX e foi promovida a presidente em 2008. Para esta engenheira, que apostou toda a sua carreira em uma empresa já ridicularizada como um "sonho de louco", essa fortuna representa uma espécie de reconhecimento tardio.
03 CFO da SpaceX
Em comparação com Shotwell, que aparece frequentemente em público, Johanson é mais como o tesoureiro interno da SpaceX, responsável por sustentar a linha de financiamento da empresa, que consome grandes quantias de capital.
Ele se juntou à SpaceX em 2011, após passar quase uma década na carreira financeira na Broadcom e na empresa de semicondutores Mindspeed. Durante os longos anos de operação e desempenho financeiro altamente confidenciais da SpaceX, Johnson foi o principal ponto de contato para responder a todas as perguntas difíceis e coordenar negociações de ações.
Em dezembro de 2025, Johnson enviou aos funcionários um memorando que detalhava os motivos para a listagem da empresa. Nele, ele escreveu: "Nossa ideia é que, se executarmos muito bem e o mercado cooperar, a oferta pública inicial pode levantar grandes quantias de dinheiro".
Johnson detém aproximadamente 9,6 milhões de ações da SpaceX. Com base na avaliação de 2 trilhões de dólares, essa participação vale aproximadamente 1,4 bilhão de dólares. Sua remuneração total em 2025 foi de 9,8 milhões de dólares.
04 “Máfia do PayPal”
Luke Nosek tem ligações com Musk que remontam à era do PayPal. Ele foi cofundador e vice-presidente de marketing e estratégia do PayPal, além de ser um membro central do chamado "Máfia do PayPal".
Em 2002, eBay anunciou e concluiu a aquisição do PayPal; Noske e Peter Thiel, entre outros, fundaram o Founders Fund e lideraram, em 2008, o primeiro investimento do Founders Fund na SpaceX. Ele então obteve uma cadeira no conselho e permanece lá até hoje.
Afterward, Nosék left Founders Fund and founded his own venture capital firm, Gigafund, investing over $1 billion in SpaceX, as well as supporting Neuralink and The Boring Company.
Nosek detém diretamente cerca de 25 milhões de ações da classe A da SpaceX e mais aproximadamente 8 milhões de ações por meio da Nosek Capital. Com uma avaliação de US$ 2 trilhões, o valor total de suas ações é de aproximadamente US$ 5,3 bilhões. Assim como Musk, Nosek já penhorou cerca de 2,4 milhões de ações da SpaceX como garantia para empréstimos.
05 Investidores institucionais e fundos universitários
Além das histórias de riqueza dos acionistas individuais, o registro de acionistas da SpaceX também lista claramente os nomes de alguns players institucionais.
Donald Harrison, como executivo do Google, entrou para o conselho da SpaceX em nome deste investidor institucional inicial. Steve Jurvetson, cofundador do Founders Fund, é um aliado de longa data de Musk e serve no conselho desde 2009.
O investidor de capital de risco Ira Ehrenpreis juntou-se ao conselho em fevereiro de 2026 e espera-se que assuma a presidência do Comitê de Remuneração e Nomeações. Randy Glein, cofundador da DFJ Growth, tornou-se membro do conselho em 2026 após atuar por muito tempo como observador e assumirá a presidência do Comitê de Auditoria. Ehrenpreis detém aproximadamente 1,37 milhão de ações da SpaceX, com valor estimado em cerca de US$ 250 milhões com base em avaliação conservadora; Glein detém aproximadamente 278.000 ações, com valor de cerca de US$ 50 milhões.
Uma história mais dramática ocorreu em instituições de ensino superior. O chefe de investimentos da Universidade de Washington, Scott Wilson, investiu cerca de US$ 500 milhões do fundo da universidade na SpaceX há cerca de dez anos. Essa aposta agora representa mais de 10% dos US$ 17 bilhões em ativos do fundo de doações da universidade, obtidos principalmente por meio de co-investimentos e participações em rodadas posteriores por meio de gestores externos de private equity e venture capital.
Anders Hall, diretor de investimentos da Universidade Vanderbilt, afirmou que a posição da universidade na SpaceX é estimada em US$ 1,71 bilhão, com parte do investimento realizado há mais de uma década por meio de relações com parceiros gerais. O fundo de doações da universidade totalizava US$ 10,9 bilhões até junho de 2025.
No entanto, os grandes pagamentos de dividendos de IPO também são uma faca de dois gumes para fundos de doação. Eles receberão um grande fluxo de caixa, mas as poucas escolas particulares mais ricas terão que pagar impostos mais altos sobre a renda líquida de investimentos. O Congresso dos Estados Unidos aumentou a alíquota de 1,4% para 4% ou 8%, dependendo do tamanho da escola.
06 AI gera fatura astronômica
O IPO da SpaceX revela não apenas uma oportunidade de enriquecimento rápido para alguns, mas também a constrangedora realidade financeira da própria empresa.
Esta empresa de foguetes e inteligência artificial ainda não atingiu a lucratividade e gasta dinheiro muito mais rápido do que o ganha. Em todo o ano de 2025, a empresa registrou prejuízo de US$ 4,9 bilhões. Já nos primeiros três meses de 2026, com receita de US$ 4,7 bilhões, ela registrou prejuízo de US$ 4,3 bilhões.
A receita anual cresce a uma taxa de cerca de 33%, enquanto os gastos com capital dobram anualmente. Em 2025, a SpaceX gastou US$ 20,7 bilhões, dos quais cerca de 60% foram investidos em inteligência artificial. Nos primeiros três meses de 2026, a empresa já gastou US$ 10,1 bilhões, dos quais US$ 7,7 bilhões foram direcionados ao campo da IA.
Assim que for listado, toda essa pressão de dívidas e despesas será transferida para os acionistas públicos. Eles também herdarão dezenas de bilhões de dólares em obrigações de dívida resultantes de uma série de transações realizadas durante o período privado da SpaceX, incluindo o contrato de locação com a Valor.
No prospecto, há uma cláusula particularmente surpreendente: assim que um milhão de pessoas viverem em Marte, Musk receberá até um bilhão de ações adicionais, que já estão incluídas em seu vasto pool de direitos de voto capaz de controlar a empresa.
Para uma empresa que vem registrando prejuízos consecutivos, os investidores terão de fazer sua própria avaliação entre gastos agressivos, prejuízos elevados e uma estrutura de governança totalmente controlada por insiders.