Artigo escrito por Bao Yilong
Fonte: Wall Street Journal
SpaceX apresentou oficialmente o prospecto à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, o que será a maior oferta pública inicial da história e pode tornar o fundador Musk a primeira pessoa do mundo com patrimônio líquido superior a um trilhão de dólares.
O prospecto de 20 de maio mostra que a SpaceX teve uma receita anual de US$ 18,7 bilhões em 2025, um aumento de 33% em relação ao ano anterior, mas um prejuízo líquido de US$ 4,9 bilhões. A receita do primeiro trimestre de 2026 foi de aproximadamente US$ 4,7 bilhões, com um prejuízo líquido de US$ 4,3 bilhões.
O tamanho do financiamento planejado, a faixa de precificação e outros detalhes serão divulgados em documentos complementares posteriores.
Os recursos arrecadados na IPO da empresa serão principalmente utilizados para pagar o empréstimo ponte transitório de US$ 20 bilhões e expandir a infraestrutura de computação de IA, atualizar a plataforma de lançamento e aumentar a escala da constelação de satélites.
A Wall Street Journal mencionou que os principais pontos desta oferta são os lançamentos espaciais da SpaceX, a banda larga por satélite Starlink e a integração dos negócios de IA após a aquisição da xAI.
O prospecto mostra que o negócio de conexão já alcançou lucratividade em escala, mas o segmento de IA ainda está em fase de grandes investimentos com prejuízos, com despesas de capital muito superiores à soma dos outros dois segmentos.
Ao mesmo tempo, Musk detentará cerca de 85,1% do poder de voto após a IPO. Segundo dados da Bloomberg, a fortuna líquida atual de Musk é de aproximadamente US$ 667 bilhões; se a SpaceX for listada com uma avaliação de US$ 2 trilhões, somada às suas ações da Tesla, sua riqueza pessoal poderá ultrapassar pela primeira vez a marca de US$ 1 trilhão.
Starlink sustenta a base de receita, enquanto os investimentos em IA prejudicam a rentabilidade
A SpaceX dividiu seus negócios em três segmentos principais: espaço, conexão e IA, com desempenho financeiro significativamente divergente.
A seção de conexão, centrada no serviço de internet por satélite Starlink, é atualmente o único negócio lucrativo da empresa.
No primeiro trimestre deste ano, a Starlink gerou receita de US$ 3,26 bilhões, representando 69% da receita total da empresa, com lucro operacional de US$ 1,19 bilhão.
Até a divulgação do prospecto, o número de usuários globais da Starlink atingiu 10,3 milhões, dobrando em relação aos 5 milhões de um ano atrás. No entanto, a empresa destacou que, com o aumento da participação de usuários fora da América do Norte e a promoção de planos mais baratos, a receita média por usuário está diminuindo.
O setor espacial registrou prejuízo operacional de US$ 619 milhões no primeiro trimestre. O prospecto revela que a SpaceX já investiu mais de US$ 15 bilhões no foguete pesado Starship, com investimentos de aproximadamente US$ 3 bilhões apenas em 2025. O 12º voo de teste do Starship está previsto para ocorrer esta semana.
O segmento de IA registrou prejuízo operacional de US$ 2,5 bilhões no primeiro trimestre, tornando-se o maior fator que pressionou o lucro geral da empresa. No primeiro trimestre deste ano, os gastos de capital relacionados à IA atingiram US$ 7,7 bilhões, representando mais de 75% dos US$ 10,1 bilhões em gastos totais de capital da empresa. Os gastos de capital em IA para todo o ano de 2025 devem chegar a cerca de US$ 12,7 bilhões, quase dobrando em comparação com o ano anterior.
Os data centers terrestres ainda são o campo de batalha principal; a computação espacial ainda é um plano.
Quando Musk integrou a xAI à SpaceX em fevereiro deste ano, ele citou como um dos princípios centrais um data center orbital movido a energia solar, afirmando que o custo de computação no espaço será inferior ao da Terra em três anos.
No entanto, o prospecto revela que a xAI ainda está em grande expansão de instalações terrestres movidas a turbinas a gás, incluindo uma transação de cerca de US$ 2 bilhões.
O prospecto especifica claramente que a capacidade da SpaceX de expandir sua infraestrutura de data centers depende do fornecimento de turbinas, do acesso ao gás natural e das autorizações regulatórias.
No entanto, o SpaceX ainda classifica os satélites de computação de IA em órbita como o próximo grande motor de crescimento e planeja iniciar a implantação já em 2028.
A empresa escreveu no prospecto: "O cálculo orbital de IA é um desafio técnico extremamente difícil, e acreditamos ser a única empresa com um caminho comercial viável para construir em escala a capacidade de cálculo orbital de IA."
O prospecto indica que alcançar esse objetivo depende criticamente do foguete Starship cumprir seus objetivos de desempenho estabelecidos para viabilizar economicamente a implantação em órbita.
A SpaceX solicitou à Comissão Federal de Comunicações dos EUA permissão para lançar até 1 milhão de satélites, equipados com GPUs e alimentados por energia solar, formando uma rede de data centers espaciais para serviços de IA.
A empresa estima que o mercado potencial possa chegar a 285 trilhões de dólares, com oportunidades em IA estimadas em cerca de 265 trilhões de dólares, abrangendo múltiplas áreas, como data centers espaciais, assinaturas de consumo, publicidade digital e aplicações empresariais.
xAI integra e reconfigura o panorama da IA, Grok mergulhado em riscos regulatórios
A SpaceX concluiu a fusão com a empresa de IA fundada por Musk, xAI, em fevereiro deste ano, com uma avaliação pós-fusão de US$ 1,25 trilhão.
O prospecto, na seção de fatores de risco, indica que o Grok está enfrentando "investigações e inquirendos" de várias agências regulatórias e autoridades executivas relacionadas a conteúdo profundo falsificado pornográfico, podendo essas investigações resultar em responsabilidade legal, opinião pública negativa ou outras sanções.
Foram confirmadas oito agências de aplicação da lei e regulatórias que ainda estão realizando investigações. Musk também admitiu que a tecnologia da xAI "nunca foi construída corretamente desde o início" e precisa ser "reconstruída desde os fundamentos".
No que diz respeito à comercialização de IA, a SpaceX assinou, este mês, um acordo de 40 bilhões de dólares em capacidade de computação com a Anthropic, que alugará toda a capacidade do data center Colossus 1, localizado em Memphis, Tennessee, da SpaceX, a um custo mensal de 1,25 bilhão de dólares, com vigência até maio de 2029.
No entanto, o protocolo vem com uma cláusula incomum: ambas as partes podem rescindir unilateralmente o contrato mediante notificação antecipada de 90 dias, um arranjo extremamente raro para um contrato de capacidade de mineração desse porte, dificultando para os investidores incorporá-lo como fonte de receita estável em seus modelos de avaliação.
Além disso, a SpaceX também planeja adquirir a startup de ferramentas de edição de código Cursor por US$ 60 bilhões em ações, com a transação prevista para avançar após a IPO. Se a aquisição não for concretizada, a Cursor receberá uma taxa de rescisão de US$ 1,5 bilhão e uma taxa diferida de serviços de US$ 8,5 bilhões.
As transações relacionadas são de grande escala, com apoio mútuo dentro do império Musk.
O prospecto revela pela primeira vez, com números específicos, o volume das transações relacionadas entre a SpaceX e outras empresas de Musk.
Em 2025, a SpaceX comprou 131 milhões de dólares em Cybertrucks ao preço sugerido pelo fabricante da Tesla, além de adquirir produtos de armazenamento de energia Megapack da Tesla no valor de 506 milhões de dólares no mesmo período.
De janeiro de 2024 a fevereiro de 2026, a xAI acumulou pagamentos de aproximadamente US$ 731 milhões à Tesla.
A colaboração entre as empresas vai além da aquisição. A SpaceX e a Tesla estão trabalhando juntas em um projeto de fábrica de chips em grande escala chamado «Terafab» e um projeto de cooperação em inteligência artificial chamado «Macrohard».
Tesla é mencionada 87 vezes no prospecto, e o documento também afirma: "Planejamos explorar futuramente mais áreas de parceria estratégica com a Tesla."
Musk mantém o controle absoluto sobre o direito de voto, com salário vinculado à colonização de Marte
O prospecto revela pela primeira vez a estrutura de propriedade e a estrutura de governança da SpaceX.
Musk detém 849,5 milhões de ações classe A e 5,57 bilhões de ações classe B (10 votos por ação), controlando no total 85% dos direitos de voto da empresa, garantindo controle absoluto após o IPO.
Além de Musk, nenhuma pessoa física ou instituição detém mais de 5% das ações, sendo a instituição de private equity Valor Entities a segunda maior acionista, com 7,3% das ações ordinárias.
A nova proposta de compensação de Musk na SpaceX consiste em dois grandes bets de opções astronômicas, sem prazo, diretamente vinculadas à infraestrutura em Marte e à IA:
- A condição para desbloquear o plano de colonização de Marte é que a capitalização de mercado da SpaceX alcance 7,5 trilhões de dólares.
- As condições para desbloquear o plano do centro de dados orbital são uma capitalização de mercado da empresa de US$ 6,6 trilhões
Beyond a base salary of $54,000, Musk will receive nothing unless the above technical and market capitalization milestones are achieved.
Os membros do conselho da empresa também foram divulgados publicamente pela primeira vez; além de Musk atuando como presidente, o presidente e diretor de operações Gwynne Shotwell, o diretor financeiro Bret Johnsen e diversos investidores de risco e executivos de private equity também ingressaram no conselho, incluindo o executivo do Google Donald Harrison.
Prejuízos financeiros significativos colocam à prova a lógica de avaliação dos investidores
A situação financeira da SpaceX é particularmente única entre as grandes empresas de tecnologia planejadas para abertura de capital.
A empresa gerou receita de aproximadamente US$ 18,7 bilhões em 2025, mas registrou prejuízo líquido de US$ 49 bilhões. Em comparação, a Meta, com uma avaliação na mesma faixa, teve receita mais de 11 vezes maior que a SpaceX no ano passado, com lucro líquido de US$ 60 bilhões.
Se a avaliação inicial da IPO terminar acima de US$ 1,5 trilhão, a relação preço/vendas da SpaceX alcançará cerca de 80 vezes, enquanto a relação preço/vendas média das 15 maiores empresas dos EUA em valor de mercado é de apenas cerca de 7 vezes.
Essa lógica de precificação é bastante semelhante à da Tesla, outra empresa sob o controle de Musk, que, apesar de seus grandes investimentos em IA, robôs humanóides e Robotaxi, teve lucros extremamente baixos em 2025, mas ainda assim é negociada com um múltiplo de P/L giratório próximo a 400.
A análise sugere que investidores que apostam na SpaceX ou na Tesla estão, essencialmente, confiando que Musk conseguirá transformar os atuais investimentos massivos em um valor significativo no futuro distante.