Quedas da SpaceX e da AMD após os resultados revelam expectativas em mudança no mercado de IA

Na noite passada, o mercado de ações dos EUA experimentou uma alta generalizada há muito esperada.

No entanto, o sentimento do mercado após o fechamento foi rapidamente puxado de volta a um estado de tensão por dois relatórios financeiros de grande peso: a SpaceX e a AMD divulgaram quase simultaneamente seus resultados do último trimestre. Embora os números apresentem pontos interessantes distintos, a reação do mercado foi surpreendentemente uniforme: ambas caíram.

A SpaceX caiu mais de 7% após o horário comercial, e a AMD caiu mais de 9% após o horário comercial. Ambas superaram as receitas esperadas e as orientações não foram ruins — por que os investidores ainda estão escolhendo sair com os pés?

A resposta vem da mesma razão — a linha de corte do mercado para a narrativa de IA já foi elevada a um nível quase exigente.

SpaceX apresentou seu primeiro relatório trimestral desde sua estreia na bolsa.

Receita de 7,8 bilhões de dólares, acima das expectativas do mercado. Como uma "estreia", esse número em si é impressionante. Mas o problema está no lado dos gastos de capital.

As demonstrações financeiras mostram que os gastos de capital da SpaceX no segundo trimestre atingiram US$ 18,369 bilhões, dos quais aproximadamente US$ 16 bilhões foram investidos na construção de infraestrutura de computação para IA. Esse valor supera em muito a previsão anterior dos analistas de US$ 13,2 bilhões.

16 bilhões de dólares, quase equivalente à receita total da SpaceX em dois trimestres. Em outras palavras, a empresa gasta mais de 2 dólares em infraestrutura de IA para cada dólar que ganha.

A preocupação do mercado com esse ritmo de "gasto de dinheiro" refletiu-se diretamente no preço das ações. Embora Musk tenha mantido, na conferência de resultados, sua visão de longo prazo altamente agressiva — antecipando o objetivo de US$ 1 trilhão em receita anual da empresa de 2031 para 2030 — essas narrativas de longo prazo claramente não aliviaram as preocupações dos investidores com o retorno em caixa a curto prazo.

Musk também enfatizou que o mercado subestimou grandemente o potencial do Starlink. Ele afirmou que, em menos de 10 anos, o Starlink terá potencial para fornecer serviços de internet globais principais na maioria dos países que permitem sua operação. A trajetória de crescimento de longo prazo da SpaceX está ancorada em três pilares: a expansão do Starlink, a comercialização do Starship e o retorno sobre investimento em infraestrutura de IA.

Mas uma realidade fria é que, se o capital investido não puder ser rapidamente convertido em crescimento de receita mensurável, a meta de receita de trilhões de dólares será apenas um número no papel.

Mais preocupante para o mercado é que, após a divulgação dos resultados, a empresa enfrentará o desbloqueio de 910 milhões de ações—um número que supera até mesmo o atual volume de ações livres. Essa liberação massiva de ações quase certamente exercerá uma forte pressão de oferta sobre o preço das ações.

Em resumo, a SpaceX está em uma posição embaraçosa: sua narrativa de longo prazo é poderosa, mas está queimando dinheiro em excesso no curto prazo e possui uma estrutura de apostas ruim. Ela possui quase todos os elementos de uma "grande empresa", mas, neste momento, ainda está distante de ser um "ativo de investimento ideal".

O resultado da AMD, pelos números contábeis, é quase perfeito.

Receita dos negócios de data centers de US$ 6,72 bilhões, aumento de 107% em relação ao mesmo período do ano anterior e crescimento de cerca de 15,6% em relação ao período anterior, sendo o motor principal do desempenho geral. Receita total de US$ 11,54 bilhões, aumento de 50% em relação ao ano anterior, recorde histórico, acima da expectativa do mercado de US$ 11,28 bilhões. Lucro ajustado por ação de US$ 1,66, acima da expectativa dos analistas de US$ 1,62.

As orientações também foram positivas: a receita prevista para o terceiro trimestre é de aproximadamente US$ 13 bilhões, acima da expectativa de mercado de US$ 12,52 bilhões; a margem bruta ajustada é de aproximadamente 56%.

No nível de negócios de IA, a AMD está acelerando sua desafio à liderança da NVIDIA. O CEO Lisa Su anunciou que o segundo servidor AI Helios, equipado com aceleradores MI455X e processadores "Venice" da TSMC, já entrou em produção em massa e deve começar a ser entregue nos próximos meses. Relatos indicam que a AMD começará a entregar esses servidores de IA à Meta e à OpenAI até o final deste trimestre.

Quase todos os números indicam que as coisas estão indo muito bem, mas a ação caiu mais de 9% após o horário comercial.

Por quê? Porque a ação da AMD já dobrou este ano, e a avaliação de mercado atingiu um nível extremo — o valor justo DCF é de apenas cerca de US$130, enquanto o preço real da ação está entre US$400 e US$500. Nesta estrutura de avaliação, "superar as expectativas" tornou-se o mínimo exigido. Os investidores querem "superar ainda mais as expectativas" — taxas de crescimento mais altas para o negócio de IA, orientações mais fortes e metas de longo prazo mais agressivas.

Quando as expectativas do mercado em relação a uma empresa são elevadas ao máximo, até mesmo um balanço "bom" pode ser punido por ser "não suficientemente bom".

Os movimentos pós-negociação da SpaceX e da AMD revelam conjuntamente uma mudança de paradigma de mercado em andamento.

A IA ainda é a narrativa de negociação mais popular na bolsa americana, mas o acesso à IA se tornou significativamente mais difícil. Antes, bastava uma empresa mencionar IA em seus resultados ou mostrar aumento no capex para que sua ação subisse. Agora, o mercado exige uma lógica mais completa:

• Não se pode gastar dinheiro cegamente — os gastos de capital devem ter um caminho de retorno claro, não como a SpaceX, que gasta o dobro da receita
• A receita principal não pode ser afetada — o investimento em IA não pode ocorrer à custa da lucratividade do negócio principal
• As expectativas futuras devem ser extremamente altas — orientações, taxas de crescimento, metas de participação de mercado, nenhuma pode ser baixa

Esses três critérios devem ser atendidos simultaneamente para receber a recompensa do mercado. Falhar em qualquer um deles pode levar à situação de "boa notícia já precificada, virando má notícia".

Quando os critérios de avaliação dos resultados financeiros são levados a níveis tão extremos, o comportamento do mercado de ações dos EUA também está sofrendo mudanças sutis.

Qualquer notícia positiva容易被极端冲高——因为资金在 AI 叙事中极度拥挤，方向性押注的密度极高，一旦有真正的超预期消息，买盘会迅速涌入。

Mas até um pequeno desvio de expectativa pode levar a um forte retracement — também devido ao congestionamento, qualquer decepção é amplificada em uma venda pânica. O desempenho pós-fechamento da SpaceX e da AMD é um exemplo clássico desse ambiente de "altas expectativas + baixa margem de erro".

Esse padrão de movimento está se tornando cada vez mais semelhante à lógica de volatilidade das criptomoedas meme do mercado — não impulsionado por fundamentos, mas sim por emoção e expectativas. Nesse cenário, gerenciar riscos tornou-se mais importante do que nunca.

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